题图来自IC photo，本文来自微信公众号：财富指北（ID：real-wealth）

1

实体经济本来就羸弱，如果不加大纾困力度加快节奏，死掉的企业会更多。货币政策方面，应该直接降低贷款利率，降低融资成本，让金融机构给企业让利。财政政策方面，应该把专项债用于企业纾困。企业是皮，金融机构和国企是毛。皮之不存，毛将焉附？

实体经济回报率低，如果只是给金融机构降息，那么金融空转就会再度形成，大城市房价上涨是无法阻止的。如果又是给地方政府加杠杆，那么新的债务又会累积，中小企业又会干渴而死。要给中小企业和老百姓直接发钱发券，不要再重复老路。只有如此，才能保就业保经济保稳定。请有关方面认真领会中央精神，实事求是，走群众路线，把应对疫情恢复经济做到实处。

2

油价陷入一个恶性循环，供给那边僵持不下，不减产，需求这边不是下滑的问题，是疫情之下基本歇菜，暴跌也就成了必然。跌成负值听上去很不可思议，但其实也可以理解，就和当年的负利率一样，拿来没什么用（油用不了、钱贷不出去），还得花钱运输和储存，可不就得倒贴钱了。

不过，和负利率不太一样的是，这种负油价不是长期现象，油价还会回到一个相对正常的水平。资金回报率的下降是长期的，不可逆的，而工业生产的瘫痪是短期或者中期的。

对A股来说，影响有限，毕竟国内油价有底板价（40美元），不会跟着变成负值。只能说有些公司相对受益，有些相对受损，具体可以关注下我们今天的直播和相关报告。

3

我去年讲过一个龙王下雨的故事，当时流传甚广，题目叫做《泡沫还是骗局：货币幻觉的消失与模式商业的消退》。其实当时也说到了很多所谓流量型、烧钱型、模式型企业的问题。这类企业，出现了很多泡沫，有的最后被发现造假，竟然是个骗局。

所谓的骗局，大概分为两类：第一类是一开始就造假行骗，初心就有问题。第二类是一开始没想造假行骗，但是随着经营的开展，资金需求大，需要不断融资，不断讲故事。而资本方的压力也越来越大，迫使企业开始走歪门邪道，财务造假、数据造假，各种造假，以缓解和消除来自包括一二级资本、利益相关者的压力。最后爆出造假，就是个时间问题，有的历时长，有的历时短。

还有些，企业方和资本方悍然合谋造假，更是造假的奇葩。当然，他们怎么上市的（无论在境内还是境外），怎么融到资的，相关的中介方起了什么作用，可能就是个有趣的问题、艺术的问题、监管的问题、专业的问题、智商的问题了。

4

在中国股市，如果取消涨跌停制度，实行T+0，我不建议一般的中小投资者、散户参与股市，因为风险极大。散户和专业投资者、机构之间的博弈，大概相当于冷兵器和热兵器的战斗，几乎没有胜算。这么说有些人可能不服气，但大概事实如此。成熟经济体的机构化、去散户化怎么来的？就是亏出来的，是散户不断亏钱最后只能交给机构去管理风险的过程。

消除这类不当管制，是正确的，但要预见到可能的两个结果：第一，股市大震荡。很多股票，也可以说大部分股票会在很短时间内出现较大下跌，回归真实估值水平。第二，A股加速港股化，股票分化很短时间内完成，因为真正值得买的股票也没那么多。从政策建议角度讲，现在确实是好的改革时间窗口。从投资建议角度讲，扔掉烂股票，持有好股票。所谓好坏，不是价值判断，是价格和真实估值的所谓性价比。

5

从团结的全球化走向撕裂的半球化：1945-1991（二战结束到苏联解体），东西方两大阵营对峙时期。1991-2016（苏联解体到特朗普当选总统），全球化形成、演进、深化、繁荣、落寞时期。

2016-（特朗普当选总统后的也许几十年），半球化逐渐形成，美国和中国分别代表两大国家集团逐渐形成平行世界，两大国家集团之间非对峙、弱联系，但国家集团内部强联系、强合作。

也许我们正处于历史转折中，但愿这个预想不要实现。

6

最近两个重要文件都提到加快都市圈和城市群建设，利好大城市，而对缺乏核心竞争力的中小城市是个不小的挑战。我们目前大城市集聚的人口比例远低于国际水平，人口规模前五大城市或都市圈人口占比在25%以上，最高能达到40%左右。

日本三大都市圈聚集了全国超过一半的人口，美国人口前十大都市区聚集了27%的人口，英国TOP5城市就有27%的人口。而我国TOP10城市人口占比仅为12%，有很大的提升空间。

张明博士说尽快抛售三四线城市房产，我们基本同意，其实现在三四线城市的房子很多是有价无市。

7

在疫情肆虐的时代，我推荐大家重读一下张宇燕教授和高程博士写的《美洲金银和西方世界的兴起》。这本书是对东西方发展大分流的又一解释。美洲金银涌入欧洲，给欧洲带来了物价、利益、社会分层、产权制度、经济制度等一系列变化，并成为大分流的重要原因。

每个人看待历史的角度都不尽相同。一如在今天这样一个时代。当新冠疫情作为一个外生冲击影响到每个国家、每个个体之时，这本书无论从历史经验还是方法论，都会给我们提供一个思考问题思考未来的特殊视角。

8

给大家推荐一本大师之作：金德尔伯格的《西欧金融史》。这本书对从早期到当代的欧洲金融发展历史做了浓缩和总结，有助于我们深刻理解货币、金本位、中央银行、一体化等诸多问题的发生、演变和逻辑，而这些都是今天我们做好投资的基础之基础。

9

很多企业家问我疫情之后，企业怎么办。大家从宏观和中观说了很多，其实，从微观角度看，很简单，那就是：充分利用好互联网和线上化的新特点，提供物超所值、性价比高的产品和服务。这是日本当年的经验，也是这次疫情之后的趋势。 

10

全球疫情危机下什么最抗压？第一，内需比外需强（海外疫情失控，国内疫情基本消退）。第二，C端比B端强（C端低单价、客群广，周转率高，B端相反）。第三，线上比线下强（线下无法完全正常营业）。第四，刚需比非刚需强（非刚需可以推迟，而且收入下降后很多非刚需就没了）。在市场上，兼具这四个属性的部分就是消费板块了。

本文来自微信公众号：财富指北（ID：real-wealth），精选近期财富指北会员社群及如是团队内部研讨的十条精华分享整理而成。