上涨近两年后，美股牛市还能走多远？

本文来自微信公众号：巴伦中文，作者：约瑟夫·阿迪诺菲，编辑：郭力群，题图来自：AI生成

当前这一轮美股牛市即将迎来两岁生日，除了最看涨的华尔街投资者，这轮上涨超出了所有人的预期。

FactSet的数据显示，标普500指数自2022年10月12日触及3577.03点的熊市收盘低点以来已经上涨了60%以上，上涨速度超出许多专业人士的预期，华尔街投行不得不多次上调该指数的年终目标点位。

过去三个月，美股的上涨之路变得崎岖不平。根据FactSet的数据，8月5日全球股市大幅下跌的那天，VIX恐慌指数一度升至2020年3月以来的最高水平，随着股市的反弹，VIX恐慌指数很快回落。9月第一周也出现了类似的暴跌，不过，那次下跌同样吸引了寻找逢低买入机会的投资者。

在那之后，标普500指数创下了20世纪90年代末以来表现最好的前三个季度，如果上涨势头能维持到12月底，这将是标普500指数连续第二年涨幅达到或超过20%，是该指数自1998年以来首次实现这一里程碑。

不过，最近美股上涨面临的潜在风险大大上升。首先，目前美股估值相比历史水平处于高位，仅略低于2021年底的上一个峰值。

其次，地缘政治风险再度上升，以色列和伊朗之间的新一轮冲突推高了原油价格，股票投资者开始变得紧张不安。

第三，随着第三季度财报季即将拉开帷幕，投资者可能会对微软和其他人工智能相关公司的财报更加挑剔，他们希望看到这些公司对人工智能的巨额投资需要多长时间才能获得回报的线索。英伟达8月公布的二季报虽然强劲，但仍不足以提振股价。

最后，11月5日的美国总统大选可能会导致股市出现波动，许多交易员正在为自己的投资组合做对冲。

由于存在这些不确定性，许多投资者正在寻找股市下一步走向的指引。

Ned Davis Research的分析师团队对这个问题进行了深入研究，他们研究了之前的美股牛市在度过两岁生日后的表现。

分析师们发现，自第二次世界大战结束以来，持续了至少两年的牛市有12个。如果从现在到本周结束期间，美股没有出现大规模抛售，那么当前牛市将是第13个持续了两年的牛市。

这12个牛市里有7个牛市持续到了第三年结束时，这说明，当前这轮牛市持续下去的概率较大。

Ned Davis Research的数据显示，这12个牛市的两年涨幅中值为54.4%，这说明，和过去相比，最近这两年美股的涨幅实际上不算特别大。

但两年过后涨幅会变小。Ned Davis Research的数据显示，持续到第三年的牛市在第三年的涨幅中值为13.1%，没能持续到第三年的牛市的跌幅中值为5.9%。

牛市不会因年老而死

Ned Davis Research的分析中没有一个案例表明美股牛市会因为“年纪太大”而死亡，每一个牛市的消亡都是因为出现了某种催化剂。

经济衰退是最常见的催化剂，曾有3个牛市在进入第三年时被其扼杀，第四个案例——始于1966年10月的牛市——被美联储扼杀，当时美联储为了抵御通胀开始收紧货币政策。

第五个案例是始于2009年3月的牛市，那一次牛市被扼杀是因为标准普尔（Standard & Poor 's）下调美国信用评级、以及欧洲主权债务危机引发了全球恐慌。

Ned Davis Research的分析师团队认为，只要以下三件事不出错，当前这一轮牛市就能持续到它的第三个生日。

首先，始于2022年末的反通货膨胀趋势必须继续下去。自从美联储9月大幅降息以来，市场对通胀可能再度抬头的担忧一直在悄悄蔓延，如果出现通胀再次上升的具体迹象，可能会引发投资者的恐慌情绪。

其次，美联储必须成功让美国经济实现软着陆。这意味着美联储必须在让通胀回落到2%目标的同时，确保美国经济增长率依然为正。

如果衰退到来，美股可能会因此下跌，但Ned Davis Research的分析师团队认为，目前没有什么理由担心衰退会到来。

第三，拥有庞大市值的美国公司的利润必须继续增长。华尔街目前预计，从今年晚些时候开始，科技“七巨头”的利润增速将放缓。

标普500指数中的其他成分股必须接替“七巨头”为大盘的上涨做贡献，预测显示这种情况很可能会发生。不过，预测也有可能会发生变化，很大程度上最终将取决于美国经济从现在到明年这个时候的表现。

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

本文来自微信公众号：巴伦中文，作者：约瑟夫·阿迪诺菲，编辑：郭力群，英文版见2024年10月8日报道“The bull market is nearing its second birthday. Here’s why it will likely continue.”