一级市场正在酝酿着一场并购大潮

近年来，一级市场正在经历一场深刻的调整。在资本寒冬的背景下，募资难、退出难、估值缩水等挑战使得许多VC/PE机构感到困境重重。然而，随着监管层密集出台的鼓励政策。10月10日，上交所召开券商座谈会，重点推动“并购六条”和“科创板八条”落地，标志着中国资本市场并购重组政策进入了一个全新阶段。

这场会议不仅汇集了中信证券、中金公司等业内巨头，也为未来并购重组市场的繁荣奠定了政策基础。一级市场在经历多年募资难、退出难的困境后，随着这些政策利好的陆续出台，正悄然迎来一场并购大潮。

在并购重组成为市场新主旋律的背后，政策层面的支持无疑是推动这一趋势的关键。自证监会发布“并购六条”以来，政策明确鼓励私募基金积极参与并购重组，并通过简化审核流程、放宽限售期等措施为市场注入活力。这一系列政策的出台，标志着并购重组正从传统的资本运作工具，转变为支持产业转型升级、推动经济高质量发展的重要引擎。

从上交所的动向可以看出，监管层正通过政策引导、提升市场沟通效率等方式，打通并购重组政策落地的“最后一公里”。作为资本市场的重要退出渠道，并购不仅是解决一级市场募资和退出问题的有效手段，也为传统产业的转型和新兴产业的崛起提供了更多可能性。在政策助推下，未来几年并购将成为一级市场的重要发展方向。

并购热潮正在酝酿

并购是资本市场的一项重要功能，也是企业优化资源配置、快速壮大规模的有效途径。近两年，一级市场募资和退出压力显著增加，使得GP和创业企业不得不考虑新的出路。随着监管层的政策调整和鼓励，并购市场正逐渐成为一级市场机构寻找流动性的关键突破口。

在并购重组成为市场新主旋律的背后，政策层面的支持无疑是推动这一趋势的关键。自证监会发布“并购六条”以来，政策明确鼓励私募基金积极参与并购重组，并通过简化审核流程、放宽限售期等措施为市场注入活力。这一系列政策的出台，标志着并购重组正从传统的资本运作工具，转变为支持产业转型升级、推动经济高质量发展的重要引擎。

从10月10日上交所的动向可以看出，监管层正通过政策引导、提升市场沟通效率等方式，打通并购重组政策落地的“最后一公里”。作为资本市场的重要退出渠道，并购不仅是解决一级市场募资和退出问题的有效手段，也为传统产业的转型和新兴产业的崛起提供了更多可能性。在政策助推下，未来几年并购将成为一级市场的重要发展方向。

1. 政策推动：释放并购利好

近期，证监会出台了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，即“并购改革六条”，鼓励上市公司通过并购重组加速向新质生产力方向转型升级。这一政策明确提出“鼓励私募投资基金参与并购重组”，并通过调整限售期、简化审核程序、放宽跨行业并购等方式为一级市场注入活力。

该政策对于私募股权基金（PE）和风险投资基金（VC）来说是一大利好。政策为私募基金积极参与并购提供了更宽松的环境，将锁定期与基金的投资期限“反向挂钩”，允许投资期限满5年的私募基金锁定期从12个月缩短至6个月，为私募基金退出提供了更灵活的安排。这一系列政策的出台，为一级市场带来了更广泛的并购机会，激发了各机构对于并购的兴趣。

2. 市场需求：募资退出的双重压力

一级市场当前面临募资难和退出难的双重困境。近年来，投资机构募集资金难度加大，市场化资金供给不足。另一方面，IPO渠道受限，市场对上市企业的审核趋严，很多初创企业在上市道路上遇到阻力。与此同时，许多企业面临着高估值的调整，无法通过二级市场实现理想退出，导致大量资产滞留在一级市场。

在这种背景下，并购重组成为一种有效的退出途径。许多VC/PE机构将目光转向并购，希望通过卖方资产的交易实现资金回流，缓解投资压力。对企业而言，通过并购也能引入战略资源，加速业务拓展，实现更高效的增长。

3. 产业整合：行业升级与资源配置优化

产业升级与整合的需求也是并购潮涌动的原因之一。当前，传统产业正面临转型升级的压力，而新兴产业则处于技术创新的风口，产业链上下游之间的整合需求愈发强烈。政策支持科技型企业并购产业链上下游资产，鼓励企业跨行业并购，推动企业寻找“第二增长曲线”。

这些政策导向和市场需求，为一级市场的投资机构和创业者提供了并购的机遇。一方面，产业链整合能够优化资源配置，提升企业竞争力；另一方面，并购重组也为投资机构提供了新的价值发现机会，从而更好地服务于实体经济的发展。 

并购市场什么时候才能成熟

在酝酿中的这场并购大潮中，一级市场的机构面临着新的机遇和挑战。并购作为一条潜在的退出通道，能否真正成为一级市场的“救命稻草”还需要各方的共同努力。

1. 政策松绑，创造并购新机遇

证监会出台的“并购改革六条”释放了诸多政策利好，特别是鼓励并购基金、股权投资基金参与上市公司并购重组。这意味着私募基金可以通过产业整合、资源优化等方式，寻找新的投资和退出机会。

此外，政策还放开了对未盈利资产的收购限制，支持上市公司收购有助于提升关键技术水平的优质资产。这一举措将一级市场大量的科技型创业公司纳入并购的视野，为其提供了更加多元的退出方式。

对于VC/PE机构来说，这是一场不可多得的机遇。机构可以通过产业并购，实现早期投资项目的退出，获得更高的回报。同时，通过参与上市公司并购，可以更深入地参与产业链布局，发现新的增长点。

2. 并购交易的复杂性与估值难题

然而，并购市场也存在诸多挑战。首先，并购交易流程复杂、周期长，涉及到企业估值、谈判、整合等多个环节。尤其是对于跨行业并购和未盈利资产的收购，如何评估企业的真实价值成为一大难题。当前，市场买卖双方在估值上的预期差异较大，往往导致交易难以达成。

其次，并购后的整合是另一项巨大的挑战。对于上市公司而言，跨行业并购和产业链整合的难度不小，需要投入大量的资源和精力进行管理、运营等方面的整合。若处理不当，不仅可能造成资源的浪费，还可能对企业的主业发展产生负面影响。

3. 耐心资本与产业赋能

在并购潮中，耐心资本的进入显得尤为关键。近期，政策层面多次强调要发展“耐心资本”，要求机构以长期投资的心态来应对市场的波动。对于一级市场的投资机构来说，这意味着需要在项目选择上更加注重企业的长期价值，通过产业赋能、资源整合等方式实现企业的持续增长。

并购交易本质上是一种价值再造和释放的过程。投资机构需要充分发挥自身的产业资源和专业能力，通过赋能企业、推动产业链重构来实现价值增值。这不仅有利于企业自身的发展，也能够为投资机构带来长期稳定的回报。

中国式并购

一级市场的并购浪潮已经悄然到来，这既是市场调整的结果，也是产业发展的必然趋势。未来，这场并购潮将呈现出哪些特点，又会对一级市场产生怎样的影响？

1. 并购成为一级市场主要退出通道

在政策鼓励和市场需求的推动下，并购有望成为一级市场的重要退出通道。尤其是科技创新型企业，在政策“绿色通道”的支持下，将有更多机会通过并购进入上市公司体系，实现早期投资者的退出。同时，放宽跨行业并购和未盈利资产的收购限制，也将使更多初创企业获得并购机会，为一级市场注入新的活力。

2. 机构投资策略向产业整合转型

未来，一级市场的投资机构将更加注重产业整合和资源配置。通过参与并购，机构可以将自身积累的产业资源和管理经验与企业相结合，实现更高的投资收益。产业赋能、价值增值将成为投资机构新的发展方向。

这种策略的转型也意味着投资机构需要更加关注企业的核心竞争力和产业链上下游的整合能力。那些具备产业赋能能力和长期投资视野的机构，将在并购潮中脱颖而出，掌握市场主动权。

3. 市场环境日趋成熟，规范并购交易

随着政策的引导和市场的逐步成熟，未来的并购市场将更加强调规范化运作。监管层已经明确表示，将通过调整审核程序、提升交易效率等方式，优化并购市场的环境。这不仅有利于提高并购交易的效率，也能够降低交易的风险，促进市场的健康发展。

同时，未来的并购交易将更加注重商业逻辑和产业协同效应。投资机构需要具备更强的产业洞察力和整合能力，才能在并购潮中获得更大的回报。对于一级市场的创业者来说，未来的并购机会也意味着需要更加注重企业的核心技术和商业模式，为未来的并购做好准备。

结语

一级市场正在酝酿着一场并购大潮，这是市场调整、政策支持、产业升级的共同结果。并购作为一种重要的退出方式，将为一级市场带来新的机遇和挑战。未来，耐心资本的进入、机构投资策略的转型、市场环境的规范化，将共同推动并购市场的发展。

这场并购潮将不仅仅是一种退出方式，更是一种价值的再造和释放。一级市场的投资者需要以更加长远的眼光，挖掘企业的核心价值，通过产业赋能、资源整合，实现企业和资本的共同成长。

本文来自微信公众号：FOFWEEKLY，作者：FOFWEEKLY