用A股史上最强回购，化解内部派系之争

本文来自公众号：阿尔法工场研究院（ID：alpworks），作者：林晓晨，原文标题《好想你：用A股史上最强回购，化解内部派系之争》，题图来自：视觉中国

6月8日晚间，好想你（SZ:002582）发布公告，计划通过自有资金形式，以集中竞价交易的方式回购上市公司的股票。

本次回购的价格不超过13元/股，回购的股份数将在1.13亿~2.26亿股之间，如果以最大回购数计算，那么好想你将一下子回购掉43.83%的股份。

目前世界上股价最贵的股票是巴菲特经营的伯克希尔-哈撒韦A（NYSE:BRK.A），一股价格高达30.22万美元。之所以它的股价如此之高，除“股神光环”外，更重要的是管理层多年来持之以恒的回购计划，可见回购对股价促进作用明显。

同样的，在好想你公布巨额回购案后，次日股价直接一字板涨停，一度超过百万的封单，这让好想你成为整个市场最靓的仔。

然而这次看似正常的回购行为，背后却是一次相关的利益再平衡。

 “好想你派”与“百草味派”。

2016年，上海迎来“史上最热之夏”，刚进入8月，申城就被连续高温所笼罩，甚至出现超过40度的极端气温。这样的高温，延续到了中国零食界上。

8月18日，在上海浦东丽思卡尔顿酒店，好想你董事长石聚彬、百草味董事长邱浩群一起参加并购战略发布会“在一起，玩大的”。

好想你是中国第一家红枣上市公司，同时也是这次并购案的主体，而被收购方百草味则是著名的互联网零食品牌，他们之间的碰撞确实“玩的挺大”。

这项收购在当时被看做是好想你的“破圈”，它将通过新晋品牌百草味成功杀进互联网零食行业。

虽然这次收购最终并未帮助好想你实现“破圈”，但它却赚了一大笔。

当初好想你收购百草味的时候，仅耗资9.6亿元，而在今年2月却以7.05亿美元（折合49.89亿元）的价格出售给了百事公司，好想你净赚超40亿元。

好想你收购百草味可谓极为成功，除40亿元的投资收益外，在并入上市公司期间也贡献了大量的业绩。但为了“迎娶”百草味，好想你皆颇下血本。

当时好想你为了能够顺利完成并购重组，在2016年10月同时进行了两次股份增发。

一次是为了购买百草味的资产，以8.16亿元的对价价格向杭州越群等6名对象，增发5065万股，而其主要股东为邱浩群和蔡红亮，还支付了1.44亿元的现金，合计相当于支付了9.6亿元。

另一次目的是增加现金流，当时好想你的账面现金流几近枯竭，为了能够顺利完成并购，好想你向石聚彬、员工持股计划等10名对象，合计发行5959万股，对价9.6亿元。

在完成两次股份增发后，好想你内部已经形成两大势力，分别是以石聚彬为代表的“好想你派”和以邱浩群为代表的“百草味派”。

“百草味派”相当于以百草味100%股权入股好想你，最终邱浩群和蔡红亮分别获得好想你7.63%和6.44%的股权，再加上1.44亿元的现金。

显而易见，1.44亿元的现金根本无法体现百草味的价值，邱浩群和蔡红亮之所以接受好想你的报价，就是为了后者的股份，也是为了更长远的利益。

在百草味卖给百事公司后，好想你获得50亿元的收购款，净赚40亿元，但对于没有控制权的小股东邱浩群和蔡红亮而言，其实并没有太多意义。

实际上，在百草味被出售后，邱浩群和蔡红亮择机退出好想你，成为唯一的选择。

仔细翻阅公告可以发现，当百事公司正式确定收购百草味时，邱浩群和蔡红亮就已经启动减持。

凭借百草味赚了大钱，“实在”的石聚彬理应分一杯羹给邱浩群和蔡红亮，因此推出巨额回购计划，很可能就是为了加速他们的离开。

这般操作，既是人情，也是生意。

没有输家？

同时进行回购和减持，这是极为敏感的行为。然而去观察这次回购的本质时，我们会发现，这也许是一场没有输家的游戏。

当初为了收购百草味，“好想你”被稀释了大量的股份。具体来看，创始人石聚彬和副总经理石聚领的股份分别由38.25%和2.77%，稀释至30.59%和1.65%，他们作为股东的利益实际是有所受损的。

聚焦这次回购，如果最终好想你按回购上限进行操作，那么整体流通股份将大幅减少，总股份也由5.16亿股减少至2.90亿股。而创始人石聚彬的股份则由25.07%提升至44.41%，甚至超过收购百草味前的股份占比。

从金额来看，即使按照回购上限进行回购，那么好想你也只不过需要花费29.38亿元，与出售百草味获得的40亿元利润相比，仍有超过10亿元的利润剩余。

而且经此一役，创始人石聚彬大幅巩固了自己在公司中的地位，并且可以重新聚焦大枣业务，同时能留存10余亿元的利润，此外还可以帮助内部竞争者退出，可谓一石四鸟。

好想你的这次大额回购也确实厚道，让参与者几乎都喝上了一口汤。

利益再平衡

石聚彬是个“浓眉大眼”的厚道人，出生于河南农村，他为了糊口卖过馍、炸过油条、当过木匠。在江湖上摸爬滚打二十多年后，最终拼出了上市公司好想你，被媒体称为农民企业家的代表。

他对于红枣的热爱，甚至可以用偏执去形容。

2017年，石聚彬在接受采访时说：“现在在创业的道路上有很多机会，但创业的目的如果仅仅是为了财富那就不一定能成功。后来明白一个道理，要想有钱，必须先去做事，把事做好，才会有钱。红枣是我的生命，是我一辈子成事的根。”

实际上，石聚彬完全可以不进行大规模的回购操作，转而选择其他方式，将现金留在上市公司，由自己支配。这样关于股权和利益的纷争在股市屡见不鲜，但石聚彬却选择用最厚道的方式处理。

如果好想你目前内部的派系之争处理不当，就相当于动了“百草味派”的蛋糕，将会引发更深层次的争夺战。

就算“百草味派”无意争权，但连续的减持行为也会长时间压制股价，同时还会引发资本圈的恶评，对未来的投资或是并购交易都会产生不利的影响。

大额回购案公布后，市场之所以给出一字板涨停的反应。外界都在感慨好想你管理层有着惊人的魄力，但更重要的是石聚彬这个农民企业家，用完美的资本手段化解了一次潜藏的内乱危机。

本文来自公众号：阿尔法工场研究院（ID：alpworks），作者：林晓晨