一辆车没造、收入为零，这家公司凭什么值300亿美元

目前支撑Nikola股价上涨的理由，大部分基于其所宣称已经拿到1.4万个总价值100亿美元的订单，今年4月份，这家公司告诉潜在投资者，正在与客户进行谈判，将这些订单转化为需存保证金的正式协议。

本文来自：腾讯新闻《潜望》，作者：纪振宇，题图来自：Forbes

资本市场中从来不缺激动人心的故事，本周引发投资者热议的，是一家还没有生产出一辆车，收入为零的新能源车公司Nikola。

这家公司的名字取自发明家尼古拉·特斯拉，与著名的特斯拉电动车公司仿佛一对“孪生兄弟”。由于Nikola公司未来主要产品为电动卡车，这也让投资者很容易将其联想成电动卡车界的特斯拉。

在正式上市交易不到一周的时间，Nikola的股价已经翻了两倍，市值一度站上300亿美元，除了特斯拉和通用外，Nikola这家还没有生产出任何一辆车的公司的市值已经超越了美国所有其他汽车厂商。该公司的创始人身家也暴涨至近百亿美元。

Nikola的这一轮“造富神话”，背后是资本力量的推动，成立5年的Nikola 通过反向收购方式实现了快速上市，参与者有贝莱德、摩根士丹利等金融机构，上市后，Nikola所打造的新能源概念，以及特斯拉、SpaceX的光环效应共同作用下，让其股价实现了腾飞。

股价暴涨市值超越福特

自6月3日正式交易以来，Nikola股价从每股35美元一路上涨至80美元以上，不到一周的时间股价已经翻倍。在本周一的一个交易日中，Nikola的股价就暴涨了100%以上。在一轮暴涨后，该公司的市值已经站上300亿美元，除了通用和特斯拉以外，Nikola的市值已经超过了所有美国汽车厂商。

颇具讽刺意味的是，这家公司至今连第一辆车还没生产出来，根据其此前公布的计划，该公司准备在2021年开始进行生产，并在菲尼克斯南部建一座100万平方英尺的工厂。这家公司计划到2027年达到3万辆燃料电池动力汽车的产量峰值，并在2028年达到年产1.5万辆电池车生产。

目前支撑Nikola股价上涨的理由，大部分基于其所宣称已经拿到1.4万个总价值100亿美元的订单，今年4月份，这家公司告诉潜在投资者，正在与客户进行谈判，将这些订单转化为需存保证金的正式协议。这家公司还计划到2028年，在北美建成700座充氢站，到2032年，在欧洲建成70座。

未来产品线覆盖众多市场

尽管还没有生产出第一辆车，但Nikola已经宣布的旗下新能源车产品已经十分丰富，包括大型货运车Nikola One，Nikola Two，Nikola Tre，小型皮卡Nikola Badger，以及全地形车Nikola NZT，Nikola Reckless，以及摩托艇Nikola Wav。

根据Nikola目前所公布的产品，其所覆盖的潜在市场也十分广泛，既包括长途货运、也包括普通民用市场，甚至还包括军用市场以及户外运动休闲市场。从市场所在的地理位置来看，Nikola从一开始便将自身定位为一家国际性公司，北美、欧洲、亚洲都是已经在其计划中的市场。

Nikola于2014年成立于美国犹他州，目前总部位于亚利桑那凤凰城，从公司名来看，Nikola与业内知名的特斯拉公司仿佛孪生兄弟一般，分别取自著名发明家和工程师尼古拉·特斯拉的姓和名。

Nikola将自己的业务划分为三大块：电动车、氢能源以及全地形运动，分别对应电动车产品，氢能源站和全地形车和军用机车等。

在上市交易之前，Nikola获得了总共5亿美元的投资，但去年底，该公司账上现金仅剩8600万美元，考虑到该公司还没有正式进行生产，因此大部分的资金都投入到了产品的研发中，此外，还包括该公司2019年6月新成立的斥资7500万美元打造的凤凰城总部，2019年3月份斥资2300万美元在亚利桑那州Coolidge购置的389公顷的地块，用于未来工厂的建设。目前，Nikola共有260名员工，该公司计划到今年年底将员工数扩大至400名。

反向收购实现快速上市

在上市交易之前，Nikola仅仅还是一家活在特斯拉阴影中的小创业公司，梦想者有朝一日能够超越“大哥”特斯拉，但上市后仅不到一周的时间，Nikola甚至已经抢了特斯拉的风头，凭借着股价的惊人表现，成为资本市场中人人谈论的话题。

Nikola的上市过程，也和这家公司本身一样十分特殊，并不是通过普通的上市途径，而是通过反向收购的方式实现快速上市。

该公司的上市要追溯到2018年5月份，一家名为VectoIQ的公司上市，这家公司属于空白支票（blank check）公司，是一种专门用于进行收购的空壳公司实体。VectoIQ顺利完成了以每股10美元发行2300万股的上市，并将获得的2.3亿美元存入信托账户中，这笔钱专门用于未来进行收购。

VectoIQ公司吸引的投资者中还包含BlackRock、Cowen Investments等金融机构。

在完成注资后，VectoIQ开始物色潜在投资标的，从2018年5月至2020年3月，VectoIQ公收到了上百个潜在的收购机会，并对其中超过85个进行了初步尽职调查，并从中选取了16个作为有潜在收购意向的标的，在对这16家入围公司进行更为深入的尽调和与管理层沟通后，VectoIQ向其中6家发出了收购意向书。

最终，VectoIQ决定对Nikola发起并购，称基于其在技术方面的领先、有能力和远见的管理层以及在可预见未来在新能源车和能源基础设施方面的巨大潜在市场，Nikola展示了无可比拟的投资机会，并表示，Nikola现有的燃料电池车100亿美元的订单，已经证实了对于Nikola所提供的方案，市场存在强劲的需求。

将双方撮合到一起的是投行Cowen，这家投行当时正在作为Nikola的财务顾问，帮助其进行C轮融资。2019年11月，Nikola公司的首席财务官Kim J. Brady在获得了Cowen所提供的与VectoIQ合并的潜在可能性后，开始与Nikola的管理层其他成员进行讨论。

随后，双方进行了多轮密集的谈判，在初步接触一个月后，VectoIQ便向Nikola提交了并购意向书。2019年12月底，VectoIQ开始与投行摩根士丹利商讨执行并购的具体方案，并再度以每股10美元发行5250万股，融资5.25亿美元。

根据双方协议，每股Nikola股票转换为1.9股VectoIQ股票，最终普通股总股数为3.5亿股，按照当时VectoIQ每股11.07美元的交易平均价格计算，并购总价值近40亿美元。

本次并购完成后，VectoIQ股票代码变更为NKLA，并于6月3日在纳斯达克交易所正式交易。

从合并后公布的财报看，Nikola在2019年净亏损1.05亿美元，其中研发费用6751万美元。从2017年至2019年，Nikola亏损总额为1.8亿美元。

300亿美元市值从何而来

目前根据Nikola所披露的信息，这家公司称自己目前还处于“pre-revenue”阶段，即没有任何收入的阶段，但即便如此，上市不到一周，股价已经疯涨了2倍多，市值一度站上300亿美元。

这背后Nikola所打造的未来新能源出行概念让许多投资者趋之若鹜，Nikola称，其主力产品氢能源卡车使用燃料电池，在加氢站加冲氢气后形成电力，为汽车提供动力。

与目前主流的电池电动车相比，燃料电池车具有续航里程更长，充电时间更短（10～15分钟）等优势。

但要想让Nikola的燃料电池车真正跑在路上，需要解决充氢站的问题，该公司称计划到2028年，在北美建成700座充氢站。在开始上市交易的同一天，Nikola又发布新闻稿称，已与能源公司Nel ASA签署总额3000万美元的购买协议，每天可以生产40吨氢气，该购买协议主要用于支持Nikola 初始的5座充氢站每天8吨氢气产量。

目前Nikola的估值水平很大程度上基于对未来的预期，存在极大的不确定性，仅就其所规划的氢能源来说，由于目前基础设施不够，基本上相当于从零开始，初期成本投入巨大，一位能源行业专家对腾讯新闻《潜望》表示，一个加氢站的造价相当于普通加油站的20倍，此外，包括氢气的储存、运输等涉及到巨大的成本，还存在极大的安全隐患。

根据Nikola公布的未来业绩预期显示，2021年预计实现收入1.5亿美元，2022年3亿美元，2023年14亿美元，2024年32亿美元。相对应的电动卡车销售或租赁两分别为600、1200、3500和7000辆。

在并购协议中，VectoIQ表示，根据课比较公开上市公司估值法（包括蔚来汽车、特斯拉、维京等），2020年的企业价值/收入比率中位数为4倍，企业价值/息税折旧摊销前利润比率为29.5倍。

VectoIQ董事会认为，合并后公司企业价值/收入比率从2022年至2025年分别为11.1倍、2倍、1倍和0.6倍，企业价值/息税折旧摊销前利润比率在2024年和2025年分别为15.6倍和5倍。

按照2024年预计息税摊销折旧前利润2.13亿美元和企业价值/息税折旧摊销前利润15.6倍计算，可以得出预计2024年企业价值为33亿美元。不难看出，目前Nikola的市值水平已经远远超出并购发生时所预期的估值水平。

本文来自：腾讯新闻《潜望》，作者：纪振宇