创造历史：中国上市公司回购金额首超股权融资

《每日经济新闻》记者（本文简称每经记者或记者）统计，今年截至10月20日，A股、港股上市公司回购金额合计3503亿元，同期股权融资规模为3492亿元，回购金额首次超过股权融资规模，这是提升中国资本市场投资吸引力的重大事件，意味着中国股市从融资市转向投资市实现了关键一步，创造了历史！

中国股市此前被诟病最多的，就是股权融资多、回购分红少。反观美股，其惊人的回购力度与美股历史上最长牛市相伴相随：2007~2023年，标普500指数成分股累计回购金额高达94805亿美元，而美股三大交易所的IPO与增发总和仅为18877亿美元。回购成了推动美股上涨的最大“买家”。

苹果、谷歌、微软等超级长牛股有一个共同特征，就是持续的大额回购。今年以来，在证监会的大力推动下，中国股市正在向投资市轰轰烈烈地转型，未来的超级牛股也有望从大额回购的明星公司中诞生！

一、史上最大规模回购潮

今年以来，中国上市公司掀起史上最大的回购潮。

每经记者通过对A股和港股今年实施股份回购的金额统计，并与同期IPO、增发、配股等股权融资数据作对比，计算发现中国上市公司（包括A股和港股）总的回购金额超过了股权融资规模，这是中国资本市场历史上首次出现的现象。

A股募集资金：IPO、增发、配股、优先股、可转债、可交换

港股募集资金：IPO、配售、公开发售、供股、代价发行

单位：人民币，以年末汇率换算，2024年按10月18日汇率换算

2024年时间截至10月20日，数据来源：Wind

今年截至10月20日，A股市场的回购金额已高达1482亿元，而港股市场的回购金额更是达到2021亿元。A股与港股的回购金额均创下了历史新高，合计达到了3503亿元人民币。

与此同时，截至10月20日，A股市场今年的股权募集资金规模为2364亿元，而港股市场的股权融资规模为1128亿元。两者合计的募集资金规模仅为3492亿元，略低于回购金额的总和。

单看A股市场：

2015年以来，A股回购金额与股权融资之间的比例，呈现出逐步增长的趋势，可以清晰地划分为三个阶段：

第一阶段：2015年至2017年，回购金额占股权融资的比例不足1%；

第二阶段：2018年至2023年，回购金额占股权融资的比例显著提升，但未超过10%；

第三阶段：2024年以来，回购金额占股权融资的比例跃升至62.7%。

注：2024年时间截至10月20日

再看港股市场：

每经记者观察到，2022年以前，港股的回购金额占股权融资的比例同样保持在10%以下的低位。

自2022年起，港股回购热情高涨，回购金额占股权融资的比例飙升。特别是2024年以来，港股回购金额首次超过股权融资规模，比值达到179.20%。

注：2024年时间截至10月20日

二、中国上市公司回购实力榜：407家超1亿元

具体来看，截至10月20日，今年已有超过2200家A股和港股公司实施了回购，回购总额已逾3500亿元人民币。在这些回购活动中，回购金额超过1亿元（港股已折算为人民币）的公司达到了407家。

尤为引人注目的是，4家超级蓝筹公司的回购金额突破了百亿元大关，分别是腾讯控股、汇丰控股、美团-W和友邦保险，具体数额分别为824亿元、323亿元、257亿元和226亿元。

注：2024年时间截至10月20日

回购金额超过10亿元的有20家蓝筹公司，分别是快手-W、小米集团-W、东岳集团、药明康德、海康威视、恒生银行、太古股份公司A、通威股份、药明生物、顺丰控股、三安光电、长实集团、宝钢股份、百胜中国、凯莱英、宁德时代、和邦生物、九安医疗、韦尔股份、石药集团，其回购金额从37亿元到11亿元不等。

注：2024年时间截至10月20日

回购金额超过1亿元的有407家上市公司，其中244家公司的回购金额占到总市值的1%以上，30家公司的回购金额占到总市值的5%以上，而东岳集团、欢乐家、西山科技的回购金额占比甚至超过了10%。有专题研究报告指出，对于回购金额占总市值比例超过5%的公司而言，其超额收益往往持续高于那些占比较低的公司。

注：2024年时间截至10月20日

三、辨别回购用途，含金量差异大

在众多的回购方案中，回购用途包括三类：注销，股权激励或员工持股计划，择机出售。

其中尤以“注销式”回购最受投资者追捧，上市公司将回购的股票全部注销，让股价的“含金量”更高，就是实实在在地回报股东。

不过具体执行中还颇有玄机，即使都是注销式回购，方案不同效果也有很大差异，譬如港股上市的东岳集团，其回购注销的股份并非来自普通投资者，而是从大股东手中定向回购，而且回购资金也是来自“卖子”交易。

记者梳理发现，今年以来确实有不少行业的龙头公司加入了“注销式”回购的队伍。比亚迪、美的集团、药明康德、通策医疗、三七互娱、容百科技等行业龙头公司在今年纷纷推出回购注销计划，拟通过“注销式回购”来维护公司价值及股东权益。

但是，“注销式”回购还有待提高。以今年以来实施大额回购（回购金额超过1亿元）且回购比例居前的50家公司为例，其中仅有21家公司的回购目的纯粹是用于注销，其余公司的回购用途还含有股权激励或员工持股计划，甚至还可能在回购后择机出售。

回购后择机出售的方案，其实只是股份暂时退出市场，未来这部分股票还要重新上市，相当于上市公司用自有资金为二级市场提供了流动性，但股权没注销就不会提高股权的含金量，对投资者的价值较低。

（407家实力公司名单和方案见文末图表“中国上市公司回购实力榜”）

四、他山之石：回购助推美股长牛

回顾美股从2007年至2023年的回购情况。东海证券基于标普全球网站公布的年度数据，对这一时期内标普500指数成分股的回购情况进行了详尽统计。统计结果显示，在这17年间，标普500指数成分股累计回购金额达到了约94805亿美元；而相比之下，美国三大证券交易所的IPO与增发资金总和仅为18877亿美元（剔除特殊目的收购公司）。

回购金额：标普500成分股，融资金额：美国三大交易所，数据来源：东海证券研究所

不仅如此，标普500成分股每个年度的回购金额均超过了融资金额，特别是2007年、2015年、2016年、2018年和2022年，这些年份的回购金额均超过了融资金额10倍之多。

这一惊人的回购力度与美股历史上最长的牛市相伴相随。东海证券研究指出，上市公司回购成为了美股最大“买家”，美股上市公司回购后多数都选择了注销股票，这是推动股价上涨的重要原因。

如在2019年~2023年间，苹果累计回购金额高达4008亿美元，谷歌回购金额超2000亿美元，微软、脸书回购金额超1000亿美元。

数据来源：WIND

数据显示，2007年至2023年这17年间，仅有2007年、2015年、2018年、2020年和2023年这5个年份标普500回购指数（指标普500指数中回购比率最高的100家公司）跑输标普500指数，其余12个年份标普500回购指数都取得了超额收益。

即使从更长时间跨度来看，情况依旧如此，数据显示1995年至2023年，这29年间仅有7个年份标普500回购指数跑输标普500指数。这29年来，标普500回购指数累计涨幅近24倍，年化收益率11.13%，明显高于标普500指数的7.79%。

数据来源：东海证券研究所

附：中国上市公司回购实力榜（回购超1亿元的407家公司详情）

本文来自微信公众号：每经头条，策划：蒲付强，作者：陈晨、王砚丹，编辑：易启江、叶峰，视觉：邹利