一些关于贝森特的故事

Scott Bessent，特朗普新提名的财政部长人选，一个华尔街和参议院我估计都会接受的人选。我想今天很多人都读到了他很多故事，但我想补充一些大家可能没看过的。我觉得这对于理解未来的政策，包括汇率思路非常有帮助。

首先要说的是，这是一个非常聪明的人，其实多多少少做宏观对冲的人都很聪明，但聪明和成功中间隔着太多东西，例如之前有一段时间，我也觉得Russel Clark是个不错的基金经理，他对日本的很多看法也是有道理的。但他的结局就很唏嘘，如果我从Duckenmiller和贝森特身上学到了什么，从类似Russel Clark这样的失败者身上尝试避免什么，其实是一个很多人说了很多次的事情。就是虽然看长期是个极难的事情，但就算是赌博，也要赌长趋势。

一个很有趣的事情，“赌国运”这三个字，就像之前分享的那个正态分布图。如果把宏观投资水平放在横坐标，它同时出现在左右两侧。

我以前就经常不了解，为什么索罗斯有那么多很偏执的想法，今天我理解了，这就是宏观投资的精髓。

其次，很多时候评价一个人是否聪明，就是看他在你熟悉的领域表现到底如何，我自己看过很多宏观报告，也听过很多所谓的宏观专家路演，之前都觉得非常有道理，很有逻辑，然后听到黄金和铜上面的时候感觉自己听了个啥。所以很多时候，我都尽可能避免在自己不熟悉的投资领域发表看法，就是不想成为这样的人。当然这不是说大家在生活中就应该噤声，你喜欢吃面条而不是米粉，你喜欢爬山而不是下海，这些不影响别人的问题应该尽可能地随便发表看法。

贝森特对黄金的看法是非常专业的，如果我没看错，2023年GLD也是他的主要持仓之一。

BTW，贝森特所在的Key Square给2024年的三个交易思路是：

1. 做多美股应对Trump Rally；

2. 做空商品因为过剩产能；

3. 认为BOJ（Bank of Japan）3~4月加息不是一个限制而是刺激，日元加息后日本居民部门和日元应该受益。

第一条是非常精准的看法，可以说满堂彩，第二条会有争议，但我觉得其实逻辑是有道理的，而且空油确实是2024年很好的交易，第三条完全错了。

这其实已经不错了，一个宏观交易，能把握到今年两个明星资产（美股、石油），已经非常可以了。

经济：自由主义经济学家

不难想象，贝森特和Druckenmiller、索罗斯是同一个看法，他们对于自由市场的热爱是发自内心的。贝森特的职业生涯开始于Jim Rogers的实习生，好的对冲基金一定是顺应时代的潮流，量子基金包括后面贝森特自己管理的Key Square都完美把握了整个1980年开始的自由主义大潮。

其实贝森特给我的感觉非常像Druckenmiller，非常平静，我印象中Druckenmiller只有一次失态，就是有一次有个记者问他，大意是since you have nothing to lose，blablabla。然后Druckenmiller黑人问号脸看着他，说“I have so many thing to lose”。贝森特不喜欢大量的政府财政。同样认同涓滴理论，对自由贸易持支持的看法，我们必须注意的是，如果莱特希泽最后什么岗位都没有拿到，那基本可以肯定的是，Lutnick+Bessent，对关税的作用，和莱特希泽的想法会是不一样的。

莱特希泽，包括纳瓦罗，更希望用关税调节美国的制造业和服务业比例，逆转一个二战后的长趋势，就是在安全的世界里，制造业投资已经不如服务业投资重要。他们认为出于种种原因，这种再平衡是必须的。一个比较有趣的事情，美国对很多事情的看法，和中国其实没太大区别，双方是用截然相反的理念在解决一个相似的问题。Dual use product一样是大洋彼岸研究的重点之一。

而贝森特的看法是截然相反的，他觉得global capital good已经过剩投资了。当然我们不知道在新岗位上的他对这个问题看法如何。但这个其实非常重要，因为这会改变很多假设。

而贝森特对于财政的看法是呼应马斯克的，所以我觉得Trump这一届政府，在贝森特任命为财长之后，其实有两个路径是呼之欲出的：

• 对于财政赤字的谨慎态度，贝森特说的那个3%其实是1988年里根卸任的时候的赤字率。

• 对于自由贸易的隐约支持，这意味着和欧洲、日本的关税会加，但最后可能是谈判性质的，而且美国不生产且不想生产的东西可能不会加。但不要因此低估中国的关税压力，也会有谈判，但会更加艰难，而且就是之前文章写的，不要低估了美国对中国的决心，不要低估了美国的意愿。

这其实真的就很像1980年代那个里根政府了，除了马斯克看起来比David Stockman能打很多。

汇率：耳目一新的看法

首先在宏观领域，牛逼的人往往每年进步会非常快，因为每年都会犯错误，就像贝森特自己说的，比起说每年积累智慧，更像是Scarsand painful muscle memories。所以像贝森特这样60岁+的宏观分析师，他的很多看法一定是非常有价值的。

根据贝森特自己的说法，他对汇率的看法类似索罗斯，我知道很多人都会说索罗斯的反身性，但根据贝森特的说法，这其实就是一个动量策略，关键并不是知道这个策略，而是知道这个策略什么时候结束。

贝森特看汇率更类似公司的资金流动，这点其实给了我很多启发，之前我就发现，很多外汇交易员其实对于利差没有绝对意义上的关注，就是重要，但不是决定一切的东西，我觉得这个说法让我想明白了很多以前的逻辑断点。

所以，Yes，贝森特是支持强美元的，而且你可以看到他的经济看法和他的汇率看法之间那种强联系。

本来我想写一下他对其它一些事情包括中国的看法，但我读完贝森特的故事后，突然想明白了一个我之前没有理解的道理，如果你做的是宏观交易，那么在一开始，多多少少你会提出一个和大众不同的看法，不然你根本赚不到钱，然后你提出这个想法，一方面会有很多人不理解甚至喷你，一方面反而还会让自己少赚钱。何苦呢？

以前我总觉得分享可以创造价值，所以要尽可能坦诚，现在我觉得凡事都要有个度，所以我保留一部分我自己的看法。等到未来有一天这些事情兑现了，我会再引用这个文章。

也许这就是从印星傍身，变成了杀印相生吧lol。