一度飙涨3000%，康泰医学为啥这么“妖”？

今天是创业板注册制开市首日。截至收盘，创业板指收涨1.98%。上市的18只新股中，10只涨幅超100%。

其中最耀眼的莫过于康泰医学。其股票发行价不过10.16元，开盘价达55元，今日盘中更一度涨至308元，上涨超29倍。至收盘，股价回落至118元，首日涨幅仍有1061.42%之高。

雪球用户“接飞刀的女神经”写道：“按一手500股计算，中签的股民今天最高盈利14.89万，而高位接盘的股民今天最多亏61.68%。”其间变幻莫测可见一斑。

即便今年多只医疗股表现近妖，但尚未出现如此刺激的一幕。康泰医学到底凭什么？

缘何暴涨？

康泰医学是一家医疗器械企业，主要产品涵盖血氧类、心电类、超声类、监护类、血压类等多个大类，已累计销往全球130余个国家和地区。

从康泰医学的招股书来看，我们不难推测其今日备受欢迎的主要原因在2020年业绩的快速增长。

该公司在2018年递交的上一份招股书显示，2015年公司实现营收2.84亿元，2016年增长至4.42亿元，没成想却已是巅峰。2017年~2019年，该公司营业收入分别为3.98亿元、3.63亿元及3.87亿元，稳中有降。

同时，自2016年后，康泰医学的净利润也几乎一路走低，从2016年的1.03亿元降至去年的7378.12万元。

一场疫情让康泰医学打了一场漂亮的翻身仗。疫情暴发后，海内外抗疫物资短缺。涉及到康泰医学业务线抗疫产品主要是血氧仪、红外体温计和监护仪——前两类可以作为初级的筛查措施，后者则用在患者的治疗中。

这些抗疫产品的价格和销量上涨，让康泰医学首次体验到了大幅增长的滋味。据其在最新招股书中预测，2020年1月~6月，公司实现的营业收入为7.51亿元，较上年同期增长421.17%；归属于母公司股东的净利润为3.64亿元，较上年同期增长 1820.05%。公司预测今年全年总营收有望达12.5亿元。

值得注意的是，去年康泰医学主营业务的毛利率也不过47.25%，今年上半年净利润却都能做到48.47%。疫情期间，由于提高价格及今年2月下旬转产红外体温计带来的毛利率增长也可见一斑。

在外界看来，这或许是康泰医学还有很大增长空间的信号。

而近年来，医疗器械市场规模的增长以及政策向国产替代的倾斜，也让投资者信心倍增。

据EvaluateMedTech预计，全球医疗器械市场规模将在2024年增长至5945亿美元，2017年~2024年间将呈现5.6%的复合增长率。中国医疗器械的市场销售规模增长则更快，从2006年的仅434亿元迅速增至2018年的5304 亿元，年均复合增速为23.19%。

还能继续妖么？

令人担心的是，一旦疫情“红利”过去，康泰医学还能维持亮眼的成绩吗？

恐怕很难。有投资者已经开始担心明天可能的暴跌。

根据康泰医学自己的预测，今年公司总营收有望达到12.5亿元。也就是说，对比上半年的业绩增速，下半年已经有所放缓。

更何况，康泰医学一直算不上业内的“优等生”。相比于同类企业，如鱼跃医疗、理邦仪器，康泰医学在体量、营收及净利润增速等方面的的表现均显逊色。

以2019年的数据对比，鱼跃医疗、理邦仪器营收分别为46.4亿元、11.36亿元，同比增长10.8%、14.46%；净利润分别为7.5亿元、1.32亿元，同比增长3.5%、42.3%。与前文所述的康泰医学相比，可谓碾压。即便2020年上半年康泰医学表现喜人，也仍与鱼跃医疗、理邦仪器34.21亿元、12.78亿元的营收还有较大差距。

从这个角度反观眼下三家市值——康泰医学474.12亿元、鱼跃医疗370.42亿元、理邦仪器133.04亿元，似乎也并不合理。

此外，虽然康泰医学产品品种丰富，但其在招股书中也坦承，由于每一类产品均有较多厂家竞争，报告期（2017年1月1日~2019年12月31日）内，公司产品销售价格因市场竞争加剧等原因总体呈小幅下降趋势。 

也正因如此，康泰医学不得不面临主营业务毛利率逐渐走低的窘境。

同时，面对日益加剧的竞争，康泰医学似乎很难以价格战之外的方式招架。这主要源于该公司研发投入在同类企业中也几乎垫底。去年，鱼跃医疗、理邦仪器等研发费用均超过1亿元，而康泰医学只有4056.75万元万元。专利侵权相关起诉的“案底”也让康泰医学的底层技术有了不确定性。

品种、技术均难以突破的情况下，当市场回归常态，康泰医学可能仍然无法摆脱长久以来的停滞。

不仅如此，从康泰医学的销售构成来看，去年，境内外销售收入占比分别为27.18%、72.82%，其中美国又占到境外销售的25.3%。

一旦贸易摩擦进一步升级，形式势必对该公司的营收、利润等财务指标产生不利影响。

而这些都将可能成为康泰医学继续“妖”下去的阻碍。