一家奢侈珠宝品牌，48亿卖了

喜欢佩戴珍珠饰品的朋友，或许熟知TASAKI这个品牌，该品牌以简洁、高端大气上档次为名，价格并不便宜，属于高端奢侈品。

TASAKI有多受欢迎呢？在胡润研究院发布的《2020胡润全球珍珠企业创新品牌榜》中，MIKIMOTO和TASAKI霸占了榜单前两名。在坊间，这两家品牌一直被消费者拿来比较。

近日，该品牌被爆出已经被中国资本的方源资本和日本私募基金Unison Capital收购，交易金额为1000亿日元（约合人民币48亿元）。根据外媒消息，此次交易是由韩国私募基金MBK Partners手中卖出，而TASAKI被上述两家基金买下后，品牌将进一步扩张海外门店以增加收益，后续也将通过上市或出售给其他公司的退出方式来获得投资回报。

这次buyout有一个特点是secondary buyout，说明PE正在用更多的方式来完成退出。对于珠宝行业来说，被收购或许是最常见的资本运作行为了。

一、懂资本运作的TASAKI

TASAKI的品牌名来源于日本田崎TASAKI家族，最早是在1933年该家族运营自己的珍珠养殖场，直到21年后，他们才在日本神户正式创立了TASAKI塔思琦真珠品牌（Tasaki Shinju Co.Ltd，在日语里真珠即珍珠），后来公司于1993年在东京证券交易所完成了上市。

TASAKI首次考虑和被资本注意发生在2008年，众所周知，彼时金融市场遭受重击，TASAKI亦不例外。同一年，韩国PE机构MBK Partners以70亿日元（约合人民币3.38亿元）收购TASAKI控股权，持股比例达83.8%。TASAKI也在MBK的帮助下，实现了全球市场的扩张，公司“转死为生”。

MBK也从TASAKI身上获得了超额回报。2017年，前者以315亿日元（约合人民币15.21亿元）为公司完成私有化退市，相当于不到10年的时间里，TASAKI的价值增长了5倍左右——这对重资产、行业壁垒较高的珠宝行业来说，并不容易。

应该也是受益于熟知资本运作的MBK，TASAKI在2019年收购了日本轻奢珠宝品牌AHKAH。后者成立于1997年，主要的目标市场是日本年轻女性，属于小众行列，不过和TASAKI不同，AHKAH价位更亲民一些，为公司的大众市场补充了养分。

在持有TASAKI 16年后，MBK迎来了自己的退出。

2023年11月，MBK对外表达了出售TASAKI的意愿，该资本委托大和证券负责第二轮竞拍。据了解，当时TASAKI年营收额大约为400亿日元；截至2023年10月底，过去12个月的息税折旧摊销前利润约为110亿日元。

如文首所提，2024年12月，MBK将TASAKI卖到了48亿元的价格。这里不得不提一下，在2015年外媒有报道称黄金珠宝商周大福曾有意愿收购TASAKI，当时MBK的第一轮报价是200亿日元。不过也多亏交易没有达成，从200亿日元到今天的1000亿日元，中间是5倍的跨越。

根据公开资料，目前TASAKI在全球拥有超过100家门店，覆盖日本、中国、英国、法国、美国等国家和地区。在中国大陆市场，品牌门店数量为33家，上海的门店数量为6家。

二、珠宝行业逃不开并购

先说说这次交易的买家之一方源资本，一家中国私募股权基金。

方源资本被人熟知的一个案子是其于2018年联合安踏财团，收购了中年人最爱的服装品牌“始祖鸟”。当时，方源资本与安踏体育、lululemon创始人Chip Wilson及腾讯组成财团，以46.6亿欧元收购始祖鸟母公司“亚玛芬体育”，方源资本持有卖家公司的21.4%股权。

这笔交易也成为中国运动用品行业规模最大的一笔海外并购。

说回珠宝行业，这个行业的显著特点是重资产、行业壁垒高，不是所有玩家都能成功在行业里占据一席之地，想要发展壮大并不是件容易的事情。这也导致近年来一些知名的珠宝公司选择了被并购的结局。

比如在今年就已经发生了好几起并购事件，这其中不乏珠宝企业以白菜价大甩卖。比如：

10月，以色列钻石培育企业LUSIX以400万美元的价格出售给比利时培育钻石公司Fenix。据了解，LUSIX成立于2016年，一共完成了1.52亿美元的融资，其中投资方包含有LVMH集团的风险投资部门LVMH Luxury Ventures、Ragnar Crossover Fund等；

11月，豫园发出公告，其就子公司豫园珠宝时尚集团有限公司引进36名外部投资者，对合伙平台出资，并通过合伙平台入股珠宝时尚集团。其中，36名外部投资者已认缴合伙平台出资份额总计7.7亿元；

9月，瑞士奢侈品集团历峰完成对意大利当代高级珠宝品牌Vhernier的收购，前者是从意大利Traglio家族手中购得了该品牌的100%股权。在珠宝行业里，历峰是名副其实的国际著名奢侈品集团，旗下拥有高奢品牌卡地亚和梵克雅宝，集团还在在2019年以2.3亿欧元（约合17.95亿元人民币）收购了意大利高级珠宝品牌Buccellati布切拉提。在集团的2024财年中，其珠宝部门的销售额高达142亿欧元，占总销售额的68%，营业利润率高达33.1%。

不过在前几年里，珠宝赛道还是发生了不少起融资交易。数据显示，自2010年至2022年三季度，中国珠宝行业共发生416起融资事件，披露融资金额超过了230亿元。

自今年以来，已经有数家黄金珠宝商实现了IPO。最近的一起是2024年11月，梦金园完成港交所上市，该公司主要深耕三线城市的黄金珠宝市场。在中国，黄金热是一股不容易忽视的时尚潮流，黄金亦不再是只属于“大妈最爱”。

三、珠宝行业是“安全的赌注”

巴菲特很钟爱投资珠宝。其曾在接受外媒采访时表示，“珠宝是一个古老的行业，几世纪以来都安然发展，因此这是一个安全的赌注。”

据了解，2007年巴菲特收购了美国两家著名的珠宝商Bel-Oro International与Aurafin LLC，并将它们合并为Richline Group，后者目前是美国最大的珠宝公司。2011年，巴菲特收购了五个意大利珠宝品牌。2016年，巴菲特的珠宝公司Richline Group宣布收购家族首饰品牌Silpada Designs的资产。

提到珠宝，尤其是宝石类，首当其冲被联想到的就是，保值和增值，这成为很多人钟爱购买珠宝的主要原因。

中国的珠宝市场也一直在增值。根据中研普华产业院发布的《2024-2029年中国金银珠宝首饰市场深度调查研究报告》显示，中国珠宝市场规模已从2018年的5800亿元跃升至2023年的8200亿元，复合年增长率高达7.2%。2024年，该行业市场规模预计将超过9201亿元。

不过中国的珠宝市场有一个痛点是国货品牌仍难以抗住海外品牌的压制，尤其是高端珠宝的品类。在选择珠宝时，消费者更偏爱海外品牌。甚至提到珠宝，黄金饰品依然是被提及最多的一个品类。

回到TASAKI的收购交易上，中国资本方源资本参与了收购，其中原因可见一斑：至少在收购奢侈珠宝商上，海外品牌更“安全”一些。