手握上亿资产，他们依然为生计发愁

虎嗅机动资讯组作品

作者 | 胡展嘉

题图 | 《了不起的盖茨比》剧照

出海VC们正在经历一场残酷而又现实的选择：海外市场是进是退。

无论是率先下注海外的BAT，还是在海外布局数年且初见成效的头部VC们，此刻面临着相同的难题。据一位接近阿里出海业务的业内人士称，短期内阿里不会再涉足印度市场。他了解到的事实是：除了巨头，有好几家中小VC已经决定两年内不再看印度和美国市场。

印度——欧美——东南亚——非洲及其他地区，是大多数机构进行出海投资最常见的路线图。但眼下这种构图正在发生变化。

“当然，对VC影响较大的还是印度和美国市场。”一位不愿具名的的出海投资从业者称，在印度政府今年6月份首次下达禁令时，他们投资的印度企业第一时间便砍掉了公司80%的员工以压缩开支，而这只是当下出海大军生存现状一个很小的缩影。

面对当下的困境，VC们似乎比冲在前线的创业者们更为悲观。“因为疫情原因，没办法去到当地进行尽调，也无法考察市场。”青松基金VP孟德洋表示，而过往下注印度的项目回报不及预期，也使得团队不得不把目光重新转向国内。

观望、迷茫和未知中，不论是对海外市场丧失热情，还是继续奋力挣扎在当地，VC出海开始百态尽显。

换壳重生

“与（疫情）之前相比确实更加艰难了。”镜湖资本创始人吴幽表示。

主投美国医疗市场的镜湖资本，2017年募集了第一期基金，数额为2.8亿美金，在过往投资案例里，美国项目占据大多数，然而现阶段这种地区红利不复存在。

“一些美元基金已经开始对中国市场采取策略，之前投的项目，比如和乳腺癌相关的药，连进入中国市场都变得艰难起来。”吴幽无奈表示，这种情况下，镜湖资本“全球投资，中国落地” 的布局也逐渐受到挑战。“即便二股东是美国人也没用，并且据我们了解到的一些美元基金，他们的一些LP希望GP能够把华人员工开掉。”

这种情况下，镜湖资本过往下注的美国项目目前面临的局面也不容乐观，按照吴幽的说法，除了一些美元基金开始对中国市场采取策略，并且已经上升至对人才的抵御上，就连美国当地的项目也开始对有中国背景的VC变得谨慎，会再三思考要不要这笔钱。

不同类型基金的对决正在上演

母基金周刊创始人兼CEO陈能杰表达了类似处境，他们服务的GP们，也开始变得更加小心翼翼，第一梯队的机构开始拿东南亚的钱，以及欧洲和中东的钱，第二梯队和第三梯队的机构，正面临着募资难题。“出资更慢，考虑更加仔细，对政策的考量开始被放到更加重要的位置。”

只不过，有些不甘退出、准备继续镇守原有市场的VC开始使尽浑身解数，努力“包装”自己。对于VC们来说，只有当项目回报率不错，下一轮募资才会顺利，如果之前在其他市场收益不好，那么只能把之前盘子清空，换个身份从头来过。

中印关系研究员戴逸司称，有些不愿意放弃印度市场的VC为了能够继续实现对印度的投资，开始换壳成为新加坡背景。

“纯人民币基金想要脱离中国化身份还是有很多方法的。”“上有政策下有对策，情况不停在发生变化，他们也在走一步看三步，并且他们认为这个市场仍然还有投资红利。”戴逸司补充道。

还有一个事实是一些VC们不愿退出印度的原因，尽管美国VC和中国VC在明里暗里彼此进行竞争，但中国VC挖掘的具有中国特色的创业者和商业模式的打法，美国VC短时间内并无法完全代替。“美国VC更多投印度本土创业者，中国VC投的是具有中国人基因的创业者，这中间是有差别的。”

而除了通过换名字，摇身一变并募集一期新基金外，还有的VC已经开始转场，换个战场继续投。

抄底心态

“大家都有一种抄底的心态。”作为早期出海东南亚的VC，深海资本合伙人石卢磊形容疫情后出海VC面临的现实状况。

今年6月份，有一些VC找他询问东南亚投资事宜，“之前这些机构都下注欧美市场和印度市场，他们基本不会看东南亚市场。”石卢磊称。 “在这些VC眼里，印度市场人口规模足够大，欧美市场科技和消费能力足够强，他们之前总是认为东南亚比较离散且神秘，火候上还差点意思。”

很多找他推荐项目，甚至之前从未接触过相关赛道的VC，在听说某赛道的回报率比其他领域高时，也开始一股脑涌上来。“之前找机构投资找不到，都是找当地华人以及个人投资人，现在情况完全变了。”石卢磊说。

尽管找他的绝大多数VC并不懂这个领域，但依然不会阻挡他们布局东南亚的热情，就如当初踏进印度市场一样。“有点儿急迫，想要快速把钱投出去。即便很一般的项目，他们也情愿下注。”

但让石卢磊感到不可思议的是，他们投的一些项目，有些团队甚至都还在国内，对东南亚市场的了解还仅仅停留在数据和感觉上，更不用谈及对当地人文和政策的了解。此时，中国供应链的溢出价值也被提升到了新高度。

眼下的东南亚已然成为VC们的香饽饽

当然，在这些VC心中，并不认为是在进行一场豪赌，彷佛是在市场环境最低谷的当下，抓到了一个新机会，甚至之前从未关注过出海项目的VC也开始疯狂撒钱东南亚。

石卢磊举了个例子，有家号称做“当地美团”的中国团队，在完成数千万美元的A轮融资后，迅速组建了百人团队，并笼络了来自中国各大巨头的牛人，但去到当地时间后，数据惨淡惊人，“平台每天上的订单只有20单左右。”

在石卢磊看来，VC匆忙转场，在进行项目选择时，并不能深刻理解当地不同地区的文化，以及其中的割裂性，比如在中国人看来，叫外卖已经成为习惯，东南亚人虽然普遍很懒，但他们喜欢聚餐，家庭文化、朋友文化和聚会分享文化很浓郁，他们更愿意付出时间享受生活。

“如果没能摸透当地的餐饮习惯，创业者只是照搬中国产品，投资人也用过往有限的经验来判断项目，那么则很可能欲速则不达。”

对于深海资本而言，投资东南亚也曾付出了不少代价，但在石卢磊看来，眼下进场的VC却想快速一步登天。“许多团队自以为很懂当地人，最后都栽在了本地化上。”石卢磊称目前投资节奏已经逐渐放缓，东南亚投资并没想象中那么简单。

“迅速找到现金流好且回报率高的项目，把钱迅速投出去”的心态开始在一大批VC心中蔓延。

“新大陆”的想象力

尽管印度和美国市场对中国整个互联网出海而言打击很大，但像石卢磊一样放慢节奏的VC只是少数，大部分VC依然对新市场的想象力深信不疑。

作为在印度市场受到重击的企业，APUS创始人李涛称已经被当地下架近10款产品，但他和团队还是继续看好海外市场，并在积极部署其他地区。

和李涛拥有相同境遇，被印度作为第一批被封禁的企业——Club Factory创始人楼云在接受采访时表示，他们从印度撤离，在把重心转移到别的地区后，也在寻找新市场的机会。

当然，他们给出的理由也很简单，印度封禁的224款产品，不过占近2000款中国出海APP的十分之一，在美国，真正受到影响的产品也只有TikTok和微信。过往VC出海投资对头部项目的关注远远高于中小型创业公司，但冰山之下的很多中小创业者，VC并未注意到。

更为重要的是，在他们看来，美国和印度市场之外，其他很多市场的潜力还有待挖掘，尤其在游戏领域，即便放弃美国市场，全球其他地区依然牢牢把控着近90%的市场。

印度街头

伴随着创业者在新市场的重点发力，背后的VC们也紧随其后。

曾在早期就下注Club Factory的贝塔斯曼亚洲投资基金，已经开始把目光从印度瞄向欧洲，尤其是印度地区出海电商出现地缘政治挑战后，他们更是加速了这一步伐。

在贝塔斯曼亚洲投资基金董事总经理汪天凡看来，欧洲的GDP居于美国和中国之间，很多技术型难题可以与创业者完成共建。“除此之外，在领域方面我们会重点关注中国外贸的强势品类，比如服装和3C，玩具和家具。”汪天凡表示。

“开拓押注新市场，寻找新市场的新机会刻不容缓。”白鲸出海创始人魏方丹称，“不能因为美国和印度市场的抵制，就看空整个出海投资市场的大盘。”

可以说，在其他市场遭遇重创的VC们，需要迫切找到一片可供开垦的新大陆。从线上过渡到线下，寻找线下领域的隐形冠军是很多VC转移到新市场的最大动力。

梅花创投吴世春在参加一次出海活动时表示，中东、非洲等地区，依然有很多红利没有被挖掘，对于中国创业者而言，出海创业的供应链优势也在增强，在做投资时，有关贸易、品牌、消费、游戏等领域的机会依然存在。

当越来越多的VC涌向新市场，魔幻的一幕开始上演，在这些地区，过往项目追逐投资人的情况开始转变为投资人寻找好项目。

或许对于VC们而言，还有市场可看、可投，已然是值得庆幸之事。

洗牌要来了？

当系统性出现问题时，可以说身处其中的每个个体都无法逃脱。疫情黑天鹅的出现，出海市场发生天翻覆地变化的同时，也打乱了VC们的投资节奏。

根据IT桔子对包括 GGV 纪源资本、赛富基金 SAIF Partners、祥峰投资 Vertex、顺为资本、红杉资本中国等10家积极布局海外投资机构研究发现，2020 年起截止 4 月 13 日，仅有 2 起投资事件发生——祥峰投资参投的印尼 B2B 农业平台TaniHub，以及戈壁创投参投的新加坡 AI 企业软件开发商Eureka。

而在疫情之前，研究的 10 个样本中，有 8 个机构参投了海外项目，包括红杉资本中国参投的印度新生代银行EpiFi，顺为资本等参投的印度女性音视频电商平台Simsim。

疫情发生后，中国资本对东南亚的投资数量也明显减少。（下图投资金额单位为“万”）

而针对非洲和南美地区的投资，在 2020 年 Q1 陷入“冰点”，一季度中国资本出海投资案例中，接近 80% 的投资发生在北美和亚洲地区。过往出手迅猛、斗志昂扬的出海VC们没有制造资本神话，却提前进入“寒冬”期。

在这种情势下，势必会带来规则的重构。“但这并不意味着中国出海企业的倒退，也不意味着中国资本的失败。”“之所以会进行大规模封禁，除了政治原因，也从侧面说明在海外市场的核心赛道，中国公司正在形成自己的影响力，甚至对当地企业形成了威胁和挑战。”在采访中，多位VC这样表示。

对于接下来VC出海会不会迎来洗牌，相当一部分VC表示并不会， “对于已经形成自己独特打法的VC，即使错过了国内过去几十年的投资机会，错了互联网和移动互联网的热潮红利，但抓住这个机会他们可能会起来，这个‘起来’是指聚焦在海外细分赛道的领跑者。”尽管有部分VC会倒下，有部分会重新崛起，但这并不代表大的格局会发生变化。

但也有部分VC表示洗牌一定会发生，一方面是美元基金在这个节点对全球市场的强势出击，会淘汰一部分落后的VC，另一方面是原有市场的VC开始瞄准中东和非洲等空白市场，在同等条件下，所有的VC站在同一起跑线上，此时正是洗牌时刻。

而风险过后，具备何种特质的VC能够继续在海外立足，他们也给出了自己的建议：

首先，对于政策环境的研究和本地化的研究，这是必备的功课。

其次，要有中后台的强支撑，在战略布局和投资组合方面需要具备完整的运营系统，并且要做全球化投资布局，而非只是下注单个市场。

再次，在选择项目时，创始人团队必须是中国团队，并且在对项目进行判定时，一定要注意在中国成立的点在当地是否依然成立，只有这样才能够把中国的模式带到海外。