正确的提示信息
扫码打开虎嗅APP
从思考到创造
打开APP
资讯
视频
前沿科技
车与出行
商业消费
社会文化
金融财经
出海
国际热点
游戏娱乐
健康
书影音
医疗
3C数码
观点
其他
榜单
虎嗅视界
24小时
妙投APP
虎嗅智库
登录
极速注册
取消
搜索历史
删除
完成
全部删除
数码
互联网
数码
互联网
热搜词
区域经济
地产老板
梅赛德斯-奔驰
丰田
消费
库迪
抖音
游戏
京东
账号或密码错误
2012-09-21 10:39
为什么说阿里巴巴赎身计划是一个标准的LBO?
北大黄嵩
虎嗅注:
阿里巴巴回购雅虎股权一案,有多种解读角度。外行看热闹,内行看门道。从并购交易的角度怎么看?虎嗅请北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩,解读如下。
2012年9月18日,阿里巴巴集团宣布赎身计划已经完成,公司以76亿美元回购雅虎持有的一半的阿里巴巴股份。
此次阿里巴巴集团赎身计划,堪称一个标准的杠杆收购(LBO)交易
。我们从目标公司、融资来源和退出三个角度来分析。
目标公司
从财务角度来看,阿里巴巴集团是一个标准的LBO目标公司。
第一,现金流稳定增长,以此来偿还大量的债务及向金融投资者支付股息。
2009年、2010年和2011年,阿里巴巴集团营业收入分别达到了7.30亿美元、12.98亿美元和23.44亿美元,2010年和2011年分别同比增长77.76%和80.63%,在收入模式和股利政策并未发生明显变化的情况下,由此产生的利润和营业现金流也大幅增长,净利润从2009年的-0.19亿美元上升到2010年的0.42亿美元再飙升7倍到2011年的3.39亿美元。未来几年,阿里巴巴集团稳定增长现金流是可期的。
第二,资产负债率低,从而能够承受LBO的高杠杆。
2011年阿里巴巴的资产负债率为26.16%。阿里巴巴集团2011年负债总额16.97亿美元,比2010年的27.18亿美元减少了近11个亿美元,资产负债率从2010年的39.76%到2011年的26.16%。阿里巴巴集团此前一轮的股权融资,为此次LBO奠定了基础。
第三,拥有坚实的抵押资产基础。
此次回购的资金来源,其中20亿美元债务融资和19亿美元夹层融资,而2009年、2010年和2011年,阿里巴巴集团总资产分别为55亿美元、68亿美元和65亿美元,净资产为39亿美元、41亿美元和48亿美元。如果加上此次20亿美元股权融资,无疑具有坚实的资产基础。
融资来源
LBO的资金来源,主要有三个:股权、夹层和债务。股权资金一般由收购方自身、PE提供;夹层资金由夹层基金、对冲基金等各类投资机构提供;债务由银行贷款、高收益债券提供。此次阿里巴巴集团的股份回购,用足了上述三个融资来源。
退出
LBO是财务性收购,与战略性收购的一个很大区别在于退出,除自有资金外的其他股权资金提供者(一般是PE)都是要退出并获得高额回报,包括中投、国开金融、中信资本、博裕资本,以及现有股东淡马锡控股、DST及银湖。如果没有退出,或者退出时的预期回报不高,这些投资者根本就不会参与LBO。
关于退出,看看虎嗅网的《
雅虎披露阿里巴巴未来的IPO估值:735亿美元
》,你就能够马上明白了。
(作者为北京大学金融与产业发展研究中心秘书长)
本内容为作者独立观点,不代表虎嗅立场。未经允许不得转载,授权事宜请联系 hezuo@huxiu.com
如对本稿件有异议或投诉,请联系tougao@huxiu.com
打开虎嗅APP,查看全文
频道:
金融财经
支持一下
赞赏
0人已赞赏
分享至:
0
大 家 都 在 看
快问快答了解阿里与雅虎最新进展
虎嗅
06:12
#风口浪尖
一年亏损1029亿,中国华融发生了什么?
蒙面财经
雅虎披露阿里巴巴未来的IPO估值:385亿美元
虎嗅
为什么雅虎没法以更高价格把阿里股权卖给别人?
虎嗅
中投早在“支付宝事件”之前即与阿里巴巴谈好入股事宜
虎嗅
如果雅虎还有否决权……
Hotashang
孙正义帝国崩塌
东四十条资本©
马云退出,孙正义服软,软银一年亏万亿
投中网
力挽狂澜扭转巨亏,孙正义“王者归来”
投中网
投出过Uber和Airbnb,7000亿资管巨头冲刺IPO
美股研究社
中东最壕LP,亏了1000亿
东四十条资本©
01:47
#大公司情报站
业绩增长、分拆上市,变革后的阿里值多少钱?
清醒科技Pro
03:42
#股海风云
黑石集团爆雷违约,次贷危机将要重现?
奇点Video
11:07
#内幕大揭秘
负债高达910亿元,曾经的中国首富“楼塌了”
BT财经
04:09
#买房吗
关于万科,深圳国资委发声
蒙面财经
27:07
#今天介绍谁
软银“断尾”,“赌徒”孙正义如何扭转局面?
硅谷101
04:16
#前浪往事
万达上市艰难,王健林变卖资产“断臂求生”?
BT财经
08:47
#内幕大揭秘
忠旺集团爆雷:一类僵尸企业的缩影
蒙面财经
08:48
#大公司情报站
融创爆雷:资产是软的,负债是硬的
蒙面财经
03:38
#大公司情报站
联想终止IPO疑云,没有“芯”故事
互联网的那些事儿
大 家 都 在 搜
区域经济
地产老板
梅赛德斯-奔驰
丰田
消费
库迪
抖音
游戏
京东
APP内打开
好的内容,值得赞赏
您的赞赏金额会直接进入作者的虎嗅账号
自定义
支付:
元
匿名赞赏
支付