《哪吒2》赚麻了，有人却亏惨了

这个春节档，电影市场有人欢喜有人忧。

《哪吒之魔童闹海》（下称《哪吒2》）超越《长津湖》成为中国影史票房冠军，并跻身全球影史票房TOP32（截至2月10日11点），它的主投主控方光线传媒也喜提“印钞机”。

根据光线传媒公告，截至2025年2月4日，《哪吒2》48.41亿的票房成绩，已经为公司带来了9.5亿元～10.1亿元营业收入。截至2月10日11点，票房又破新高，达到81.63亿，如果按照相同的比例来算，《哪吒2》可能已经为光线传媒带来20亿元的营收。

另一边，博纳影业投资10亿的《蛟龙行动》却票房惨淡，仅有3.52亿，在春节档中垫底。

拉长时间线来看这两家公司近5年营收表现，光线传媒经历疫情起伏后，逆势增长，在2023年扭亏为盈。而博纳影业2021年营收爆发后开始业绩下滑，2024年归母净利润预估还要亏损6.37亿～8.81亿元。

为什么同为中国电影巨头，命运却如此分裂？我们从题材、投资、商业模式等角度，分析两家公司。

博纳专情“主旋律”，光线“雨露均沾”

博纳影业并不是没有高光时刻，曾经的票房冠军、被《哪吒2》超越的《长津湖》就出自它的手笔。

博纳影业，可以说是中国电影市场的“主旋律专业户”。

从2014年《智取威虎山》以8.79亿成为票房黑马后，博纳影业就加大了对主旋律电影的投入。

接下来几年，博纳影业用航母、坦克、爆破，引领了主旋律商业片的黄金时代。

2016年，《湄公河行动》成为首部超10亿票房的主旋律电影；2017年，《战狼2》以56.9亿票房，刷新了中国影史单片票房纪录；2018年，《红海行动》以36.5亿成为年度票房冠军；2021年，《长津湖》大火，更是让博纳影业这一年的营收达到了近5年顶峰——31.24亿元。

博纳影业营收巅峰的2021年，也是国内主旋律商业电影爆发的一年。根据国盛证券，2021年共有45部主旋律题材作品问世，票房占全年票房的四分之一。其中，博纳影业出品的主旋律电影票房79.45亿元，占主旋律电影票房的69.7%。

纵观博纳影业票房TOP10的电影，基本都是主旋律大片，比如《长津湖》《战狼2》和《红海行动》，即便是社会现实题材影片，主流叙事的基调也贯穿始终，比如《中国机长》和《烈火英雄》。

相比较博纳“专攻主旋律”，光线传媒“雨露均沾”得多。

在光线传媒票房TOP10的电影中，有两部动画电影《哪吒之魔童闹海》《哪吒之魔童降世》，一部主旋律电影《我和我的祖国》，此外，战争、悬疑、喜剧、现实等题材，光线传媒也都有所涉猎。

2013年，光线传媒靠《致我们终将逝去的青春》拿下7.18亿票房，此后推出了一系列青春爱情电影，2014年推出《匆匆那年》，2015年出品《左耳》，2016年推出《谁的青春不迷茫》，直到2023年，《你的婚礼》依然搅动电影市场，虽然豆瓣评分仅4.7分，还是靠制造工业糖水拿下8.22亿票房。

不过，即便在青春片上尝到了甜头，但光线传媒没有在这个赛道“all in”，作品题材相对分散。

2015年，光线传媒成立“彩条屋”，开始布局国产动漫电影。

根据光线传媒总裁王长田的公开信，彩条屋成立第二年，光线传媒就上映了5部动画片，但票房并不理想，只有2部盈利，3部遭遇亏损。随后一年中，《大护法》和《大世界》叫好不叫座，《烟花》试图复刻《你的名字》但票房惨淡。

2018年，光线传媒扣非净利润负2.85亿元，公司上市七年以来主营业务首次亏损。

不过，光线传媒没有停止对国产动漫电影的布局，依旧一边签新导演，一边投资、收购电影和动漫团队，直到2019年《哪吒之魔童降世》问世，为光线传媒打了一把翻身仗。

我们发现，两家公司不仅电影类型、题材不同，策略也不相同：博纳在一种类型电影上取得成功后，选择扩大优势、继续专注、甚至all in，而光线喜欢用多类型的电影分摊风险，即便尝到甜头也不轻易all in，对应地，即便在某类电影上亏损，也不轻易放弃。

博纳“一掷千金”，光线“风险对冲”

对题材的倾向，影响着公司的成本分配和营收结构。

主旋律大片的成本通常较高，电影中宏大的场景、震撼的特效，需要精细的实景复原和特效支持，加上众星云集的演员配置，背后是巨额经费在燃烧。

在主旋律电影的黄金时代，“大片”就是扛票房的保证，这让博纳影业养成了砸钱的习惯，并从中赚到不少真金白银。

《红海行动》成本5亿元，票房36.5亿；《中国机长》以4亿投资，撬动29.13亿票房；《长津湖》制作成本13亿元，堪称“中国影史制作成本天花板”，票房也没让人失望，达到57.75亿。

今年春节档遭遇滑铁卢的《蛟龙行动》，总成本高达10亿。博纳影业董事长于冬在接受《蓝羽会客厅》采访时表示：“可能未来5年之内，都不会再有这么大制作的中国影片了，今天的好莱坞，也没有这样的一个制作成本，再去做一部这样的超级大片。”

高投入带来了高回报的机会，也给博纳影业带来了隐忧：现金流吃紧、资金周转慢。

回看博纳影业财报，2024年前三季度经营性净现金流为-1.92亿元，期末现金及现金等价物余额仅为3.42亿元，不到一部大片的成本。

2024年4月，于冬在北影节上表示，博纳影业已经把资金全部集中在《蛟龙行动》上。“因为拍摄周期、制作周期、需要准备的周期过长，就把一个公司的现金流焊在这了，中小影片可能要停下来，要等这个片子上完，这两年博纳影业的片少就是这个原因”。

此时，《蛟龙行动》的上映就是一场豪赌，是博纳影业期待已久的翻盘机会。

然而，大投资≠高回报，如果没有足够大体量的票房作为回报，就要面临血本无归的风险。

更糟糕的是，看多了主旋律电影，观众开始“审美疲劳”。

《蛟龙行动》作为《红海行动》的续集，被称为中国首部核潜艇重工业大片，但截至2月10日11点，票房仅3.52亿，豆瓣评分6.3分，被观众吐槽“除了爆炸还是爆炸，剧情像军事演习PPT”。

如果说博纳影业出手阔绰、一掷千金，光线传媒则很会“精打细算”，用低成本项目试错，同时押注重点项目潜力股。

2019年，《哪吒之魔童降世》斩获50.35亿元票房，成本只有6000万元左右。这不是光线传媒第一次“以小搏大”，早在2012年，光线传媒与新导演徐峥合作的《人再囧途之泰囧》，就用3000万投入，撬动了12.68亿元票房。

另外，比起博纳影业绑定徐克、林超贤等名导，光线传媒更倾向于“养成系”，发掘潜力股新导演，与“演而优则导”的演员合作，降低制作成本，比如《哪吒》系列的饺子、《泰囧》徐峥、《分手大师》邓超、《一出好戏》黄渤等。

由此看来，光线传媒似乎更加擅长“风险对冲”，当博纳影业纠结“要不要花2.45亿拍《智取威虎山前传》”时，光线传媒已经通过低成本电影试水，积累了市场经验，并且时不时冲出一个小爆款。

当然，风险依然存在。在《哪吒》系列之前，光线扑街了几部大制作的动画：

2023年国产动漫电影《深海》耗时7年，烧钱2亿，票房不及预期；2022年国漫电影《冲出地球》票房只有1005.8万，导演直播道歉“愧对1000人6年付出”。

博纳是“电影院包租公”，光线是“迪士尼学徒”

除了在电影题材、项目策略的不同，光线传媒和博纳影视的盈利模式也不一样。

尽管同属影视公司，但光线是一家内容公司，靠电影、IP赚钱。

2024年上半年，光线传媒72.98%的收入来自“电影及相关衍生业务”，通过院线分账、版权费和IP衍生品销售等渠道盈利。

目前，《哪吒》系列已经构建起“中国神话宇宙”的雏形，未来还可以规划续作，比如仍在策划中的《姜子牙2》《妲己》和《二郎神》，类比迪士尼和漫威宇宙，将“中国神话宇宙”打造成长期饭票。

电影中的IP形象，也成为各个品牌争夺的对象。目前，哪吒IP已经和泡泡玛特、卡游、万代南梦宫等多个品牌合作，其中泡泡玛特的哪吒手办盲盒更是卖到断货。

有观众大胆预测：“哪吒在华人心里的3D形象，现在已经在可可豆（光线传媒“彩条屋影业”旗下公司）手里了。20年内，这个IP可以给可可豆赚100亿。”

（图片来源：小红书）   

相比光线传媒靠“内容”赚钱，博纳影业更准确的身份是一家影院运营商。

作为一家全产业链电影公司，博纳影业的主营业务涵盖了上游的投资制片，中游的制作发行，下游的影院放映。其中，“影院”收入撑起营收大头，2024年上半年，博纳影业影院营收达4.91亿元，是赚钱最多的业务板块。

影院本应是博纳影业的护城河，但当线下观影受到冲击，重资产反而成了包袱，2024年上半年，博纳影业的影院收入同比减少16.41%，毛利率只有5.18%。

此外，影院的设备维护等高昂的固定费用，也进一步压缩了公司的利润空间。

博纳影业可能也意识到了这一点，在2024年半年报中表示，“计划调减博纳电影院项目的投入金额，增加对博纳电影项目的募集资金投入金额”。

写在最后

春节档的票房比赛仍在继续。

《蛟龙行动》票房触底后，博纳影业表示“决不撤档”，并呼吁影院增加排片支持中国重工业电影，是否有人买单不得而知，但每一个为电影《哪吒2》付费的年轻人，都将为光线传媒2025年的财报增添光彩。

光线传媒与博纳影业的分化，也是两种思维的较量：

博纳影业信奉“大制作=高票房”的逻辑，却陷入路径依赖；

光线传媒用“IP宇宙”重构规则，把电影变成跨圈生意。

电影市场没有常胜将军，有的只是转身的速度和押注的决心。

当行业发现“主旋律失灵”时，光线传媒给出了另一条思路：与其押注单一爆款，不如培育多元化内容生态。

毕竟，中国电影产业不仅需要“蛟龙”，还需要更多能掀起潮水的“哪吒”。

本文来自微信公众号：DT商业观察，作者：林美汕@MICLIN000、孟萍萍@cq2731443  ，设计：戚桐珲