牛股中的科技股是最容易亏钱的地方

一、AI时代，人工回答的意义何在？

最近我在回答问题时经常会想，AI的答案会是什么？人人都能从大模型中得到最快速最全面、未来也会越来越准确的回答，在这样一个时代，人工回答的意义何在呢？

在使用Deepseek的深度思考功能时，我发现它不光回答提问者的问题，也要思考提问者为什么要问这个问题（有点可怕），后者尽管经常想偏了——毕竟它对我一无所知，但却是一个好习惯。

我觉得，不但要回答提问者的问题本身，也要尽可能发现问题背后的问题，它可能是散户共性的思维误区，可能是基于一个错误的认知，也可能提供了一个全新的思考角度。

最近非常忙，请允许我偷个懒，收集了这两个近期相对有价值的问答，分为市场行情类、行业类和投资方法三类问题。

二、关于市场的问题

问题1、关于大小盘行情对资金的要求

问：钢大，我想问下，为什么大盘股上涨需要的资金量小？个人粗浅理解大盘股市值更大，应该比小盘股需要更多资金量。

（问题背景：这个问题是针对我在2月10日行情复盘中的观点的疑问，我的观点认为，如果是白马行情，缩量也可以上涨，但如果是小盘行情，缩量对上涨不利）

答：直觉上，大票要大资金推动，小票少量资金就可以推动，但这是个体现象，放到指数层面就是错误的。

判断上涨所需的资金量孰大孰小，是指推动同等市值股票上涨同样涨幅时，耗用的主动性买入资金的大小。茅台（流通市值1.8万亿）下跌一个点，对指数的拖累作用，需要最小的1200支股票（合计流通市值1.8万亿）平均上涨一个点来抵消。

真正影响资金对标的上涨推动作用的，是标的的日常换手率。股价上涨由主动性买盘推动，上涨时的阻力就是各种卖盘，消化的卖盘相对于流通股就是换手率。小盘股存在大量的中短线资金，即通常所说的“浮筹”，当有新的主动性买盘推升价格时，将面对更多的抛盘，就好像是早高峰的市内交通，资金进入后的推升效率较低。大票的换手率大部分时候都低于小票，主要是因为长线资金锁定筹码，所以上涨时卖盘更小，所需的资金量更少。

A股的这种小盘股对资金的巨大消耗现象，我称为“流动性陷阱”，所以小票行情对成交量的判断至关重要；相应的大盘股对资金的高效利用，就是一种“流动性杠杆”，所以政府救市都是抄大票。

再强调一遍，投资中的直觉处处是陷阱。

问题2、关于国内的科技股投资

问题：加入星球几年一直学习，没提问。想问一下刚大，您不看好中国科技公司的理由是什么？中国科技公司擅长应用，这波AI浪潮，为什么不能复制几个类似腾讯，阿里在移动互联网浪潮中脱颖而出的公司的？中国完整的制造产业链，在AI端侧应用，具身机器人大爆发的背景下，是不是也可以出现立讯，歌尔这样的大牛股。

答：我说得很清楚，中国不是没有好的科技股，而是不在A股上市，或者没有上市。

你应该去思考一个问题，为什么你能想到的大部分科技公司都不在A股上市，腾讯阿里华为小米字节，A股做机器人的一堆，宇树没上市，优必得在港股上市，A股差不多时候做AI大模型的公司也是一堆，最后都没有什么靠谱的，这是A股本身“劣币驱逐良币”的问题。

垃圾股给高估值，对一个市场的影响是致命的。你想，如果你的同事不干活工资还能比你高，你为什么好好工作呢？创新是要冒着失败的风险的，如果蹭概念就能拉高市值，高位减持，为什么要冒险创新呢？A股有很多公司，不管市场流行什么概念，它都能给你蹭上。

再往深里说，全球任何一个股市，都是垃圾股比好公司多，但为什么只有A股垃圾股能给高估值呢？罗素2000业绩跟中证2000差不多，大部分都是平庸的公司。但罗素2000的估值对应2025年预测业绩只有15倍，而中证2000低于15倍PE的只有100支，盈利股的中位数是43.5倍。

这就是政府分配资源的弊病，跟地方政府给产业补贴一样的，实实在在做事的公司拿不到，能拿到的都是擅长包装的骗子公司，或者根本不需要钱的国企。

当然，A股也有好的科技类公司，但由于上市导向的问题，整体都偏制造业，类似你说的立讯歌尔这种偏代工的公司，这一类公司的投资方法，我在公众号文章《“从0到1”和“从1到N”：科技股投资的产业趋势（14000字直播文字稿加PPT）》一文中有过详细分析，后面就不写了，因为A股的科技股跟美股Mag7和中概股互联网有很大的不同，总体偏制造业，有明显的估值顶和产业周期性，属于“一波流”投资，股价由信息边际变化驱动，对散户要求太高了。

在A股参与科技股的机会，需要你的消息特别灵通，这些行业几乎都是边际变化驱动，每一个有特点的公司，都有一堆资金在盯着，都在上市公司内部有关键人员提供消息，即所谓“XX票核心圈”，因为估值高，所以稍有变化就会体现在股价上，体现后就变成震荡。如果没有核心圈的信息，大资金是不会介入的。

这是胜率最高的方法，其他的方法，看图看基本面，对A股科技股都不靠谱。好公司跟能涨的公司不是一回事，能涨的公司也不一定你能赚钱，牛股中的科技股是最容易亏钱的地方。

另一种方法就是有信仰，不怕亏，买相对明确的头部标的，持有两年以上。缺点是回撤非常大，伪信仰拿不住。

但对于游资，参与科技股的方法就太多了，可以深挖短期黑马，可以跟上市公司勾兑做题材，可以利用龙虎榜割韭菜，可以用反复埋伏拉高出货的方法做波段。这些大部分散户做不了。

散户最重要的原则就是能力圈，其次是远离热门股，到人少的地方去钓鱼。

三、关于行业的问题

问题3、关于软件业

问：钢大元宵节！随着DS的出圈各种卖方在推各种云端，您2020年写的一篇文章《寻找A股最佳商业模式（3）：软件云化是科技股未来十年最确定的机会》，现在随着AI的发展，您是不是更加坚定了这个观点？

答：观点不变，更看好了。

虽然中国的制造业比较优势更强，但从投资的角度看市值天花板的话，未来还是软件业更有投资价值。

从全球的角度看，信息时代之前，制造业的市值天花板比软件业高，巨头更多，软件业在国内的商业模式很差，都是定制软件的项目制；但进入信息时代后，特别是2010年之后开始的“软件云化”，核心逻辑是软件从产品到服务，它的提价更容易，它的研发是渐进式的，下游行业需求的波动容易被年费模式平滑，使收益更稳定。因其确定性，更容易在资本市场获得高估值。所以美股诞生了众多大市值软件股，Mag7的企业或多或少都涉及软件业。

只有A股目前是半个例外，有成功的云化公司，比如金蝶用友广联达，但相对于庞大的软件业，数量并不多，主要原因在于国内软件知识产权保护不好，广大中小企业没有付费意识，而大企业对私密性要求高，对软件价格不敏感，不愿意上云。

但未来的AI发展会加速软件上云，主要是因为AI算法的软件比传统的软件有更大的优势，但深度学习需要巨大的计算资源，只能在云上进行，这种巨大的优势可以让国内软件云化加速。

从开发者的角度，云服务商将推出更多“AI即服务平台”，开发者可以利用云平台提供的AI工具和服务，而不需要自己从头开始构建复杂的AI系统，也无需投资昂贵的硬件。

AI时代，云化的软件服务越来越变得像水电网络那样的基础设施，但又没有地域销售限制，利润更高，市值天花板不断被突破，头部公司更适合买软件巨头。

虽然，目前软件的主要机会还是在美股，A股只是题材炒作，但这一产业趋势是非常合理的推测，改变软件业的生态，改变行业的商业模式，那中国的软件公司也会有美股那样的行情。

问题4、关于豆粕ETF

问：豆粕etf能聊下吗？钢大

（问答是一月初，当时的主力合约价格在2700附近，目前在2900附近，有一些变化，但不本质）

答：这是A股上市的唯一一支农产品商品ETF，价格跟豆粕期货价格走。对于配置型大资金而言，商品类ETF的配置价格非常高，因为它跟权益市场的不相关性更强，对冲权益市场的波动效果非常好。

价格趋势上看，豆粕过去几年属于供过于需的大熊市，现在差不多是近10年最低20%的位置。但另一个问题是什么时候能涨？从大豆的历史价格规律看，不考虑天气和政治因素，2025年有一定的概率还是磨底，2026年进入上涨周期的概率就比较高了。

豆粕是关税战的对冲品种，如果关税矛盾比预期的大，中国反制，大概率是限制美国大豆，那么连带豆粕一起上涨，就是豆粕在2018年从2800到3300的行情，那一次也是豆粕熊市。

另外，豆粕ETF还有一些额外的好处，因为不加杠杆，所以有80%以上的资金都用来买国债等，多了一笔收益，另外，这个ETF不是简单的被动投资，期货有合约的挪仓，非常考验基金经理的判断与操作能力，从过往的涨跌看，豆粕ETF涨幅超过豆粕主力合约的涨幅。

从操作的角度，如果期货，这个地方做多做空都没有办法持有很长时间，但对于多资产策略，长线多配的价值很高，特别是对于只有A股的账户，有长期高赔率的配置价值，有降低账户波动的价值，有对冲贸易战风险的价值。

最后再提醒一句，不要把豆粕理解为“抄底”，“抄底”给人的感觉是跌不动了，但豆粕不能作这个判断，目前没有证据表明今年价格一定会反转，而是理解为一次赔率不错的长线布局的机会。

四、关于投资方法的问题

问题5、从策略到操作

问：钢大：如果大概率大票风格，国央企叠加大票红利是现在布局，还是等市场选出（类似2015年中车铁建中铁）时回调入手？

答：这个问题的答案在前面已经有了，但我要说的是这个问题本身就有问题。“现在布局”是一种明确的操作，而“等XX入手”是一个想法，如果不出现呢？或者出现后不回调呢？这两者并不构成选择关系。

其次，“选出”这个词的定义模糊，也会导致这个策略无效，它的标准到底是上涨到什么程度？你说的这一类“国央企叠加大票红利”波动小，中短期的空间有限，“选出”可能刚好代表短期到顶。

而且，“选出”这词在投资中是指通过市场走势确认一个标的的走势，但它主要适用于科技类短期爆发力强的标的，而红利股趋势明确，并不需要通过上涨来确定趋势。

从投资心理的角度，“等市场选出”，实际上是一种心理上的拖延，既要又要，不愿承担错误的损失。把这两个并列在一起，等于给自己一个拖延决策的借口，并非真正的决策。

真正的决策是从策略到明确的操作，有可能对，也有可能错，重要的是，如果错，亏得少，如果对，赚得多，而不是等一个不会错的选项出现。

问题6、关于利空消化的问题

问：刚哥，问下，美国CPI超预期增加，美股市场为什么会被这么快消化?是因为美股大部分大中型公司业绩超预期吗?

（这个问题背景是1月份美股核心CPI通胀大超预期）

答：直接的原因可能是美俄通话，对市场风险偏好提升比较大，更主要的原因，还是因为头部美股业绩太强了，就算不降息，也能支撑着整个市场。

当然，“为什么这一次市场消化的这么快”这个问题，你可能很难得到满意的答案，因为市场是多种因素交织，而且因素的影响权重也在不断变化，我们当然可以找出12345条理由，但涨跌80%都是其中最重要的因素推动，所以这么归因的研究价值大于实战价值，因为下一次你还是不知道市场的消化速度是不是还是这么快。

作为投资者，你应该提出另一个角度的问题，如果市场如此快的消化这个通胀因素，那说明了什么？这也是我经常跟大家介绍的美股投资方法：

在一些反映投行生活的美剧里（如《亿万》《投行风云》），很多交易员都会押注某一个经济数据，一旦发布，无论盈亏，这笔交易都要平仓；同时也会有人推迟交易计划，想等这个数据出来后再开仓，所以盘面价格会上窜下跌，折腾一段时间恢复平静后，新定价就算完成了。

所以要观察两个时间段，一是在重大数据出来前后的大类资产表现，二是美股开盘后一个小时的表现，这一段时间有大量平仓交易，但更重要的是看开仓交易。

平仓交易提供波动机会，开仓交易决定后市方向。从前天晚上的快速V型反转看，很明显，因为押注通胀上升或下降的平仓盘少，押注“避开敏感数据发布，选择市场继续向上”的做多开仓交易多，也预示着昨晚继续的强劲上涨。

对于大部分普通投资者而言，股市是一个复杂黑箱，我们不要试图搞清楚箱子里有什么，而是要用“黑箱理论”，而通过现在的输出输入的差异，判断现在黑箱里什么正在工作。

研究有研究的思路，投资是投资的思路，思路决定出路。

本文来自微信公众号：思想钢印，作者：思想钢印