有关苏宁引入战投的传闻终于尘埃落定。

2月28日晚，苏宁易购发布复牌公告宣布引入国有战略投资，深国际将持有苏宁易购8%的股份，鲲鹏资本持股比例为15%。交易完成后，鲲鹏资本持股比例为15%，深国际持股比例为8%，苏宁易购原控股股东张近东及苏宁控股集团、苏宁电器集团持股比例合计为21.83%。也就是说，张近东仍为第一大表决权股东。

自2月25日披露股权变动公告开始，部分舆论对这起股权转让有各种复杂的解读。短期来看，苏引入战略投资是危机下多重夹击的结果，但如果结合张近东从2018年开始强调的“成为零售基础设施”野望，国资入股只是时间早晚的问题。

随着百亿资金进入，苏宁的至暗时刻已经过去。这个老牌零售巨头已迈入第四个10年，从多元化转型重新聚焦零售赛道，张近东将带领苏宁向何处去？

国资入股，不止于钱

根据苏宁易购公告，深国际及鲲鹏资本计划，分别拟按每股6.92元人民币收购目标公司的7.45亿股及13.97亿股股份，交易分别作价51.54亿元及96.63亿元。

此前外界最为关注的实控人问题公告也作出回应，股份转让完成后，上市公司将处于无控股股东、无实际控制人状态。从国资入股民营企业的以往案例来看，国资可能会入驻董事会，但不会参与实际运营，加上张近东仍为第一表决权股东，苏宁易购大概率继续由张近东团队管理运营。

国资入股，能为风口浪尖上的苏宁带来什么？

最直接的好处就是缓解资金压力。此次股份转让直接带来了148.17亿元，解除了债务集中到期的风险，也为后续发展线上线下零售提供更充足的“子弹”；另一方面，目前苏宁易购市净率仅为0.82，在资本市场被严重低估，在缓解现金流、提振借债信用的动力下，苏宁有望价值回归。

从更长期的角度来看，国资入驻意味着更多资金之外的隐性利好。

从公告上看，明牌有两张：

第一，苏宁将和深国际加强在物流基础设施、综合物流服务业务等方面的合作，提升资产、业务运营效率。

深国际以物流和和收费公路为主业，重点介入城市综合物流港及收费公路等物流基础设施的投资、建设与经营，物流仓储业务布局已覆盖上全国热点经济区域和重要物流节点城市，在深圳乃至华南地区拥有领先优势。苏宁物流起步虽早，但受制于物流行业竞争、资金投入、电商业务量等多重因素，过去几年的扩张速度显著放缓，“自带资源”的深国际有助于强化苏宁的物流能力、提升物流效益和价值，实现长期的业务协同。

第二，深国际、鲲鹏资本作为产业投资人，将围绕商品供应链、电商、科技、物流、免税业务等领域综合赋能，提供必要的政策、税收、金融等支持。

鲲鹏资本是深圳市属国有全资私募股权投资基金，服务于深圳市国资国企改革和产业转型升级，集合了深圳市最优秀的国有企业资金和资源。引入国资，将有极大利于金融授信、政府采购与供应链整合等各个方面，苏宁已明确将在深圳设立华南总部，借力于产业投资人的本地资源优势，提升华南地区、尤其是大湾区的经营能力、品牌知名度和市场占有率。

和苏宁易购本次类似的民营企业引入国资股东事件，在近几年来并不罕见。一个广为人知的成功先例是深圳地铁入股万科，深圳地铁完成控股后并不干预万科的经营和管理，双方在公司治理结构上达成了新的平衡，万科此后实现快速发展，成为国资控股助力企业发展的典范，深圳地铁也获得了一定的业务协同效果与良好的财务回报。

苏宁的变与不变

本次股权转换，对苏宁而言，是一次积极的财务自救与战略储备。

“股份转让方获得的资金，将优先用于通过增资苏宁电器等方式来提高股份转让方的资本实力，优化财务结构。”在融资资金用途上，苏宁易购公告表示。

张近东继续掌舵，则意味着苏宁的变革继续。

今年年初，张近东在新春团拜会上的公开讲话将2021年定义为“近十年的转折之年”，明确了苏宁接下来的“聚焦”、“创效”两大发展主基调，并提出从商业模式到盈利模式的转变、从零售商到零售服务商的转变。

业务变革的第一步，从“做减法”开始，“针对不在零售主赛道的，要主动做减法，收缩战线，对于一些亏损的业务单元要积极进行模式转变，对于严重亏损且偏离发展主线的业务要主动砍掉。”

今年初，苏宁开始着手处理非核心业务，甩开多元化经营带来的资金包袱，包括PP体育以及苏宁旗下的足球俱乐部均在加速调整中。1月29日，苏宁易购公告显示，将对于天天快递承接的低价值、高亏损的外部业务单量计划进行快速调整，聚焦具有优势的大小件仓配一体化业务和售后服务业务；2月28日，江苏苏宁足球俱乐部发布公告称，即日起停止所属各球队的运营。

不变的是零售主业的加码，“加快开放赋能、优化线下店面结构、推动大快消供应链融合、推进物流网络的结构调整；聚焦家电、自主产品、低效业务调整以及各类费用控制四个利润点，强化苏宁易购主站、零售云、B2B平台、猫宁四个规模增长源”。

零售主业上，苏宁主要做了四件事：

一，加快门店结构优化，强化门店的互联网运营能力；

二，整合线上业务，确定云网万店独立发展战略并引入战略投资者，线上有望加速发展；

三，加大用户和商品经营补贴投入，提升用户活跃度；

四，推进股权激励，调动员工积极性，推动业务发展。

从业绩预告来看，苏宁易购已经进入稳健发展且逐季向好的阶段，降本增效的成果在去年四季度初步显现。财报显示，四季度的营业收入同比增长了13.75%，净亏损同比降低139.75%；加大补贴投入的用户提振效果也很明显，去年四季度，活跃买家同比增长达到52%，云网万店平台商品销售规模同比增长33.61%，其中自营商品销售规模同比增长45.28%。

亏损和亏损是不一样的。相比起体育、文娱这样的“慢产业”，零售领域的短期投入扩大虽然导致阶段性亏损增加，但却能带来经营利润的持续提升，实现经营性现金流转正。

作为社会企业的苏宁

“聚焦”不等于保守，在传统to C业务之外，苏宁的零售版图扩张仍在加速。从全场景零售到零售服务商，苏宁的核心落点是去年刚完成60亿元独立融资的云网万店。

云网万店包括了两部分业务：云网，指面向B端打造零售能力中台，输出一体化的零售解决方案；万店，指面向C端线上线下店提供电商、本地互联网等全场景融合交易服务。云网万店对业务内承接苏宁旗下各品类自营供应链业务、苏宁物流和IT基础设施，对外赋能合作伙伴，提供供应链、物流、售后和各业态的零售云服务。

苏宁讲的这个零售“新故事”，主线是通过开放能力成为零售行业的基础设施，打开自营业务以外的增长天花板，背后产业逻辑则是国内经济双循环战略下扩大内需的共识。2019年，中国社会消费品零售总额首次突破40万亿元人民币，相比2015年增长42%以上，即将超过美国成为全球最大的消费品零售市场。

在这一进程中，零散的海量线下零售商掌握了大量市场。苏宁将智慧零售基础设施接入更多传统门店，可以在品牌、供应链、货源、物流售后、IT系统等方面提供支持，甚至从更底层改变商家的传统销售逻辑，通过数字化掌握门店的销售、进货、利润等数据，利用线上开单、社群运营、门店数字化管理等工具解决传统门店高库存、高成本的问题。

最新的四季报显示，2020年苏宁易购零售云加盟店拓展迅速，全年新开门店3201家，业务保持快速增长，全年销售规模同比增长超过100%，并实现盈利。越来越多小微商户加入到苏宁平台，截至2020年三季度，苏宁平台商户数量持续增加，非电器品类商户占比提升至89.46%，商户数量及活跃度的提升反过来也推动了苏宁平台商品持续丰富和快速增长。

从企业长期发展的视角来看，云网万店是苏宁“开放赋能”路径的一个注解，而后者正是张近东为下一个10年指定的战略关键词。

去年12月，在一次内部会上，张近东曾表示，作为零售服务商，苏宁将重点聚焦小微、农村、实业制造三个领域，推动零售业加速变革。其中，面向小微企业，推动线上开放平台入驻和线下社区网点的赋能；面向农村，通过发展零售云、中华特色馆、农村产业基地，全面助力乡村振兴的发展；面向实业制造，共享苏宁海量的数据资源，引导上游的生产研发与制造，从消费端助力中国智能制造的发展。

“民营企业小的时候是个人的，大了就是员工的、社会的。苏宁不但要让自己强大，更要具备持续为社会创造价值的能量。”张近东如此表示。

从这个角度来说，国资入驻是苏宁成为一家“社会企业”的必经之路，国资的意义不止于短期的资金支援和业务合作，更在于长期的股东结构、治理结构的优化，以及战略资源的协同。或许，很快资本市场将看到一个不一样的、更社会化的苏宁。