滴滴之后，你以为中国公司不敢赴美上市了？

根据近十年的数据统计，IT桔子发现，2024年中国企业赴美上市并成功IPO的数量达到了历史顶峰，这一现象是怎么发生的？背后的原因值得探讨。

出境，还是冲击A股？

IT桔子数据显示，近十年来，中国IPO公司中选择在境内交易所（A股，含深交所、上交所和北交所）上市的为绝大多数，平均每年占比72%。2015年最高曾达到了87%。

而在境外交易所上市的公司平均不到三成。不过在2018年，境外上市曾达到了57%，首次超过了境内上市43%的比例；到2024年，境外上市比例达到54%、117家，再次超过了境内上市的100家，这是近十年来第二次出现的“异常”。    

境外上市交易所中，中国公司更多愿意选择去氛围更加宽松友好的港交所上市，美股上市总体较少。

不过，在2024年，中国公司在美股上市的数量占总体比重为24%，是这十年来最高的一次。这一年，中国公司赴美上市的热情在沉寂许久后再一次得到了释放。

从内部结构情况来看，A股稳占第一的态势基本保持稳定，2018年比较异常——港交所新上市公司数一度超过了A股IPO总和，在总体占比中猛增至46%。这主要是由于港交所允许同股不同权公司上市、容许生物科技公司上市等新规第一年实施的吸引力。

出境上市，去哪个所？

2024年，由于监管审核政策收紧、全球经济不确定导致市场信心不足，以及很多企业业绩稳定性差而无法满足上市要求，种种原因作用下A股新股上市数总体较2023年减少了超一半。而与此相对的是，2024年中国公司奔赴美国、香港上市的热情高涨。    

IT桔子数据显示，2024年在港交所新上市的中国公司有64家，较2023年增加了6家。港股市场在2024年整体回暖，市场信心增强。另外，港交所推举优化上市审批流程一系列改革措施，也为IPO活动注入了活力。

从上图可见，港交所近十年来成为中国企业赴境外上市的第一选择，主要是因其规则包容、自由，拥有国际资本、地缘文化更亲近等优势。经历过 2018、2019 年的赴港上市热潮之后，近几年中国公司赴港上市整体有所下滑，但胜在平稳，每年保持在新增70家左右。

美股方面，2024年国内公司成功在美股纳斯达克IPO数量再次创新高，达到52家，比高峰期的2019年的29家还多。不过，这几年中企鲜少在纽约证券交易所上市。

相对于纽交所上市，纳斯达克上市的财务要求低、规模限制小、成本低、周期短。另外，其科技股的定位契合中国创新科技中小企业，科技氛围好，交易机制灵活，监管相对宽松，且市场流动性较好，吸引众多中国企业在纳斯达克交易所招股。

2024 年，低调去美股的它们

从行业来看，2024年在美股纳斯达克新上市的中国企业，数量排在前三名的行业是企业服务（7家）、先进制造、汽车交通；还包括金融、零售、医疗、物流、房产等各个行业。

教育行业还有4家公司实现在美股上市，包括职业教育公司课标科技、企业学习服务商云学堂、智慧教育供应商网班NetClass、K12在线教育公司纳米盒。

IT桔子数据显示，2024年在美股上市的中国企业绝大多数都是1000万美元以下的小额IPO募资，占比达到了75%；这个金额甚至还不如当下早期投资中A轮、B轮的平均融资额。

IT桔子数据显示，2024年美股上市的新公司中，VC渗透率仅达到25%，远远低于同期港股市场的70%。

也难怪我们发现，风向悄然改变，今年这些美股上市公司大多“静悄悄”就上市了。

另外，有13家公司IPO募资超1000万美元，仅占1/4。其中，路特斯、小马智行Pony.ai、极氪、文远知行4家IPO募资分别达到了1亿美元——均为此前曾上榜的新能源汽车和自动驾驶独角兽企业，赛道投资相对处于热门的概念。此外，路特斯和极氪同属于吉利集团。    

除了头部的几家美股上市比较风光外，有的即便上市也要艰难面对估值缩水的局面，比如同城速递独角兽企业“闪送”2024年10月在纳斯达克上市，募资仅6600万美元，发行市值约12亿美元，远低于其2021年在一级市场融资D+轮时的20亿美元估值。

值得注意的是，百德医疗通过与特殊目的收购公司Excel Fin Acquisition Corp.达成最终合并协议而上市，合并前的股权价值在3亿美元，合并后公司的隐含预估企业价值约为3.7亿美元。

低调的赴美上市潮背后

那么，是什么因素催生了2024年中国企业赴美上市潮？背后可能有多重影响和多方诉求。

1. 美股市场的高估值与流动性优势

纳斯达克对科技股溢价显著，能够给予人工智能、自动驾驶、新能源等赛道企业更高估值。而且美联储维持宽松货币政策，美股市场资金充沛，具备明显的流动性优势。

2. 国内政策环境调整与监管适配

一方面，境内上市门槛不断提高，A股对盈利要求、行业属性（如K12教育、数据敏感行业）审核趋严，部分企业难以满足条件，加上2024年A股处于调整期，上市审核周期较漫长。

另一方面，境外上市备案制优化，中国证监会2023年修订《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》，简化备案流程，缩短审批周期至20个工作日，取消了多种限制，降低企业合规成本。

此外，政策的明确支持立场使得投资者和创业公司的信心增强，促成了2024年中企赴美上市高潮。2023年11月，央行、金融监管总局、证监会等八部门联合印发通知，支持符合条件的民营企业赴境外上市；2024年4月，“新国九条”发布，提出要拓宽企业境外上市的融资渠道。    

有数据显示，2024 年拟赴美上市企业共有76家申请备案，54家通过，通过率为71%。

3. 行业特定需求与战略选择

科技企业全球化布局：自动驾驶（小马智行、文远知行）、智能汽车（极氪、路特斯）等企业需借助美股平台吸引国际资本，强化品牌全球影响力。

教育行业转型压力：职业教育、企业培训等赛道受政策鼓励，但国内融资渠道受限，赴美上市成为扩张的跳板。

中概股修复信心：此前受审计监管争议影响的中概股在2022年8月中美达成审计合作协议后风险缓释，极大地降低了中概股整体退市风险，稳定投资者预期，市场信心回升。

4. 美元基金退出需求：

对于部分已经接受VC投资的企业，他们大多成立时间长达10年以上，红杉中国、高瓴、经纬等美元VC/PE长期陪跑，面临基金到期压力，推动被投企业赴美上市以实现退出。

比如闪送的最近一笔融资是在3年前，而第一笔天使投资是10年前；小马智行的天使投资发生在2017年，距上市已有7年的时间。

且部分企业可能已承诺在某个终止日期上市，或存在IPO对赌协议等情况，为避免失去控制权等风险，管理层有动力推动企业尽快上市，而美股相对高效的上市流程能满足这一需求。

Deepseek预测，2025年中国企业赴美IPO市场仍将保持活跃，但增速可能较2024年有所放缓（5%），结果还未可知，拭目以待。

本文来自微信公众号：IT桔子，作者：吴梅梅