投资中的周期与载波

津剑过去 3 年以每年一篇的节奏阐述他信息处理与投资决策的底层方法论，他在工程学中寻找源泉，并为投资界带来一片“绿洲”。本文为该系列第三篇。第一篇：《投资中的信号与噪声》。第二篇：《投资决策中的信噪比》。本文来自微信公众号：42章经（ID：myfortytwo），作者：张津剑，题图来自：视觉中国

2020 年信息量很大，大到每天都在经历“百年不遇”：疫情、熔断、估值上天。我们的神经变得越来越敏感，敏感到一点风吹草动就是大涨大跌。

加仓还是清仓，成为每天的纠结。

“噪声各有不同，信号提取相同”，在纷杂混乱的信息世界里，无论加仓还是清仓都只是针对当前信息变化的反馈，我们真的需要专注的是那些长期信号而非短期波动。

那么信息和信号之间的关系是什么？筛掉噪声之后的信息不是信号吗？

说到信息，我们首先要说到“波”，投资中，我们更常用的词是“周期”。因为长期信号并非一成不变，在物理世界里，万事万物皆有周期，人有生老病死，月有阴晴圆缺，此事古难全。

所谓不变，更像是一个长周期低频率的波函数，并非不变，只是周期更长，变得更慢。既然没有永恒的不变，也就没有永恒的护城河，也就没有永恒的价值标准，一切皆是时代的产物，皆受限于周期。

如果不能认识到周期，不能在周期的循环中拥抱新的事物，那么，当年让你成功的大巴也会带你坠入悬崖。

何曾想到，英特尔作为芯片的霸主，也需要面对 X86 结构的周期；诺基亚作为手机的霸主，也需要面对功能机的周期。

其实，在信息中发现长周期信号并不难。

因为长周期信号，频率低，波长长，穿透力（衍射）强，如果波长接近无限大，那么理论上可以穿透所有时空。

所以时空是验证长周期信号的最好方法，如果我们纵观穿越时空的文学作品，他们关乎人性、善良、正直、勇敢和常识。这些更长周期的信号在人类集体无意识的内心深处反复激荡，经受住了时空的考验。

既然如此，为什么生活如此困扰呢。

因为长期信号对发射和接收的"天线"要求真的是太高了。

例如物理世界中，天线长度与波长需要在同一个量级，而且大部分是四分之一甚至二分之一波长。所以信号周期越长，波长越长，能发射接收这个信号的天线要求就越高。这就是为什么电视塔和广播站都有高高的直塔，都是为了增加天线长度，方便覆盖城市。

然而修建高塔的方法并不能广泛适用，为了解决这个问题，我们需要降低信号的周期以便适用更短的天线。为此，我们设计出了"载波"，就是将长周期的信号装入短周期的载波中，这个过程叫做“调制”。“载波”类似于飞机，周期短，频率高，大幅减少天线要求，“信号”类似于乘客，坐上飞机发射出去，然后接收者通过“解调”将乘客（信号）从飞机（信息）中迎接出来。

物理过程类似于上图，绿色的信号是长周期变化，蓝色的载波是短周期变化，调制之后的信息周期短，频率高，但如果我们细心观察，这个信息的外沿（波幅）就是信号。

随着载波技术的应用，巨大天线消失了，手机长度足够“调制”和“解调”所有信号，随着载波高频技术的不断突破，天线的长度不断减小，特别是 5G 使用之后，万物皆可连接。一时间，我们淹没在信息中。

但如果我们进一步观察，高频载波对于信号的还原度更高，我们更容易从信息的外沿中发现长期信号。

然而在绝大部分投资和生活中，我们误把信息当信号，迷失在了高频载波“一上一下”的剧烈变化中，完全忽略了信息后面传递出来的信号。

投资中，股票价格上上下下，管理层的消息层出不穷，而且随着研究的深入，信息渠道进一步增加，甚至董事长在管理晨会上的争吵也可以被描述的惟妙惟肖，然而这些高频信息并没有让你感到轻松，相反，你每天都因为新信息的加入而得出和前一天完全不同的结论：今天觉得马斯克是最伟大的企业家，明天觉得特斯拉是彻头彻尾的骗局。最终，纠结于清仓还是加仓的无限循环中。

归根到底，是我们陷入高频信息剧烈变化的细节中，忽略了所有节点连起来之后的轮廓，这个轮廓才是信号，信息不是。

创业中，同事关系上上下下，团队小道消息层出不穷，一会是亲密无间的战友，一会是完全不能共事的对头。每天关系的变化和新信息的出现时刻让你无法放松。最终纠结于继续培养还是立马开掉的无限纠结之中。

其实都一样，我们只是陷入了高频信息的变化中，而忽略了这些独立事件后面引申出来的关于这个同事的人品、能力和价值观。

我们可以发现，信息越丰富，频率越高，短期内信息间的冲突越大，甚至完全自相矛盾。这个时候，请不要着急，说明你已经进入高频信息流中，信号的清晰度反而更高，我们需要做的就是抽离出来，提出核心节点，宏观概括信息，发现信息之外的轮廓，那个就是信号。

这里再说一个题外话，长周期信号穿透性强，短周期信息穿刺性强。

穿透性的本质是衍射，可以理解为水，遇到皮肤就绕开了，无论时间和空间遇到什么变化，长周期的信号都能流淌而过。而短周期信息穿刺性强，就像 X 光射线，可以穿过皮肤看到骨头而非绕过皮肤。

所以长期的信号我们往往不会关注，反而是短期的变化让我们花了很多时间。例如双十一各大电商平台的数据以及增长趋势；社区团购每个城市的数据和订单结构；特斯拉当月工厂产能和销量……其实这些都是短期的变化，放长期来看，5 年后的世界是什么样子的；社区团购会如何改变商业形态及商品的分销网络；自动驾驶将如何重构我们和时空的关系。这些，才是变化后面的长期信号。

从繁琐的信息中跳离出来，信号会自然浮现。

就像互联网的发展和变革，期间有多次想卖掉却被拒绝的腾讯，有边界不断扩展的美团，有只想拯救宅男的米哈游，这里面有无数扰动和偶然，但是回头来看，科技的车轮滚滚向前，从未间断。

产业一样，历史一样，人生也是一样。不纠结于单点，不沉迷于波段，从短周期的纷扰中抽象观察长周期的趋势，大道就在眼前。

对于信号的“解调”和“还原”，其实有非常多经典的算法，回到投资和生活中，我想分享总结三点：

1. 坦然接受高频变化

当你对一件事、一个人的关注度越高，你获取的信息量就越大，你就会逐渐进入到高频信息流中。这个阶段，信息之间变化很大，时间很短，相互冲突。请不要着急，也不要纠结，说明你已经在高频信息流中。信息之间的变化和冲突是必然结果。你只需坦然接受就行，无论是客户今天对你赞不绝口，还是明天拒绝付款；无论是公司今天势如破竹还是明天战略迷茫，请坦然接受，而且变化越大，越利于你发现信号。

2. 抽离信息发现信号

学会将事件变化中的“极值点”记录下来，这些“极值点”可以是你最不能理解的点，例如公司突然核心指标变化，或者 Tesla 突然将自动驾驶作为额外服务单独收费。记录下来，观察他们，信号会将他们连起来，就像时代的脉络，也像人生的大道。

3. 精选长期信息源

每个人作为信息的传播者都有自己的“载波”特性，有的非常高频，一根阳线可以推理一天，创始人一句话可以回味一年；有的非常低频，说的听起来都没有什么用，关注的都是长期变化而非波动。我们需要了解周围不同信息源的特点，精选长期信息源，定期调校自己的思考方式。

最后，我们需要意识到，所有高频信号都是极度消耗能量的，例如 5G 能耗是 4G 的 3 倍。总是有一些人在很小的事情上还原度极高，描述惟妙惟俏，他们给生活增添了很多乐趣和细节，但是也要注意，他们的能耗往往也很高。

最后的最后，思考事物本质，回到朴实的生活里面。

本文来自微信公众号：42章经（ID：myfortytwo），作者：张津剑