一嗨租车，能“嗨”起来吗？-虎嗅网

10月3日，一嗨租车向美国SEC提交了招股文件。上市地点定为纽交所，计划募集1亿美元，由J.P.摩根、高盛、德银担任承销。

成立于2006年的一嗨租车力图成为神州租车后第二家登陆资本市场的汽车租赁公司，但其不甘心做老二。在招股文件中称：我们是中国排名第一的汽车服务提供商及排名第二的汽车租赁公司。此外，一嗨租车高达70％的车辆出租率也是一个亮点。

但是，对“汽车服务”的定性尚有争议，高出租率与低单车收入亦存在矛盾。

车队规模及网点分布：神州领先优势将进一步扩大

截至2014年二季度未，神州租车拥有规模达到5.25万辆的庞大车队，超过后面九大租赁公司规模总和，是第二名的3倍以上。（注：其中35,602辆投入短租，5,946辆用于长租，4,475辆为金融租赁，退役待售及因违章停运的约有6500辆）。神州车队由29个品牌，122款车组成，账面净值约40亿元（短租车辆平均购置价格为9.8万元，长租车辆为16万元）。

截至2014年二季度未，一嗨租车的车队规模为1.54万辆，型号超过200个。其中1.43万辆投入自驾租赁业务，1149辆提供代驾服务。一嗨没有披露车队的账面价值，可以肯定的是不会大于14亿元的固定资产账面值。

服务网点方面。根据招股文件，一嗨租车在90个城市设有760个直营网点。而神州租车的717个直营租车网点（包括52个机场）分布于70个座城市，另有202个特许服务点分布于162个城市建立了。一嗨出租以直营网点数略多于神州而强调自家服务更好。但一嗨雇员人数不到神州的一半（分别为2000名和5000名），还有1100多名是司机。仅从提供服务的人数上看，一嗨的服务能力不及神州。

综上所述，神州租车的车队规模、车辆帐面价值均为一嗨租车的三倍以上，线上线下的服务能力亦强于对手。

而且，从募集金额考虑，神州的优势还会进一步扩大。两家公司都会将募集资金中的大部分用于车队扩充及提高服务能力。但神州租车IPO并超配配售募集近5亿美元，一嗨租车计划募集1亿美元（估计实际募集不超过2亿美元），显然神州租车更“壕”。

经营范围：各地对代驾服务的定性不尽相同

两家公司最主要的业务都是汽车租赁，但神州多了二手车销售，一嗨多了汽车服务。

2013年，神州租车营收27亿，二手车业务占比18.3%；2014年上半年，神州租车营收18.6亿，二手车业务占比达到25.8%。神州租车二手车业务占比越来越大是因为汽车租赁公司要不断淘汰运营30个月以上的车辆，保持良好车况。公司新或者规模小，需要处理的二手车数量少，算不上一项业务。上规模且步入正轨后，每年需要处理的二手车动辄数千辆，能否最大限度地收回“残值”是汽车租赁公司成败的关键。甚至可以说，头30个月都是赔本赚吆喝，赚到钱就靠二手处理了。

2012年，神州租车二手车业务占比仅为3%，其后才开始爆发。一嗨出租过一、两年也会面临车辆大批更替问题。

一嗨租车的两大业务是汽车租赁及汽车服务，基本上是三七开。2013年，营收5.66亿，汽车服务业务占比33.4%；2014年上半年，营收3.84亿，汽车服务（即代驾）业务占比30.4%。招股文件显示有1139名司机，而投入代驾运营的车辆是1149辆，是否意味着一嗨租车在提供车辆租赁服务的同时派出本公司员工担任司机？如果是，应当如何定性？对此，各城市交通管理部门的原则、尺度千差万别，一嗨租车代驾服务已扩展到全国57个城市。进入新的城市是否会遇到阻力，存在相当大的变数。

多年前，神州租车主动放弃了存在“监管风险”的“代驾业务”，一嗨为什么抓住不放呢？当然是为图利。以2014年上半年为例，一嗨出租投入代驾服务的车辆为1149辆。而这些占车辆总数不到7.5%的一千多辆车，却为一嗨租车赚取了30%的营收。

又见“以利润换市场”

招股文件显示，一嗨的车辆出租率约为70%，神州只有60%出头。由此看来，一嗨租车的运营效率比神州高的不是一点半点。

但是营收数据却不支持这样的结论！以2014年上半年为例，神州租车投入短租（注：90日以下均定义为短租）的运营车辆为3.56万辆，营收13.8亿，平均每辆3.88万元。一嗨租车投入租赁的车辆有1.43万辆，营收2.68亿，平均每辆1.88万元，仅相当于神州的48.5%！

财报上，营收数据摆在那里；官网上，同款车辆日租金不相上下；一嗨租车的出租率比神州高近十个百分点。为什么一嗨租车单车运营收入不及神州一半？原因是一嗨出租为了扩大市场份额、“粘”住用户采取了更激进的促销方式，特别是一次性充值送租车天数。这种先抢市场份额、不惜牺牲利润的公司，只有美国资本市场能接受（Ａ股、香港主板都有赢利要求），京东、去哪儿、途牛、新浪微博都是带着亏损上市的。这是一嗨租车到美国上市的根本原因。

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