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2021-10-26 20:33
家族办公室做风投的13条实操“秘籍”

本文来自微信公众号:家办新智点(ID:foinsight),作者:foinsight,原文标题:《从王兴、张一鸣做LP谈起,家办做风投的13条实操“秘籍”》,头图来自:视觉中国


近10年来,家族办公室(以下简称“家办”)在风险投资领域愈加活跃。


在海外,家办早已成为与养老基金、大学捐赠基金等一样成熟的LP;在国内,无论是Old Money还是New Money,在一级市场的地位也逐年提高。


根据清科研究中心统计,2020年人民币基金募资中,富有家族及个人出资活跃度显著提升,累计出资超18,000笔,投资额逾850亿,同比提升约78.6%。


很多Old Money都会通过风险投资来布局上下游产业,为产业转型升级做铺垫;而互联网新贵们由于创业过程中就有VC相伴,所以他们对一级市场投资接受程度更高。


源码资本、高榕资本等一批VC基金的LP有诸多科技新贵的身影:王兴、黄峥、张一鸣、李斌……


不过,那么正处于初步探索期的家办,布局风投时难免会遇到一些棘手的难题,如优质项目稀缺、过高的估值定价、GP代理人风险等。


在前文中,我们精选了《家族办公室风险投资 2021-2022》报告,给出了成熟家办布局风投的7大模型。今天,我们继续节选成熟家办做风投的13条实操建议,以供在探索期的家办学习借鉴。



一、评估流动性&风险承受能力 


风险投资和其他传统的资产配置类别有很大的区别,因此需花费大量时间来学习了解各个资产类别的特点,同时要学会评估家族对资产的流动性要求和风险承受能力。


比如,家办人员需设想一下,家族能承受的损失是多少。一般来说,风投的时间期限会比预期的时间更长。因此,家办需自检是否有能力并愿意承担10-20年的投资期限。


家办还要设定风险偏好参数,因为这将会影响你考虑怎样的投资机会,比如,你更倾向于天使轮投资,还是A、B轮投资。


此外,家族应更早地对年轻一代家族成员进行教育,让他们学习如何面对和处理投资亏损的情况。


二、明确风险投资策略


那些经验丰富的家族办公室建议,每个家办都需要建立一个长期的风险策略,包括:清晰的目标,投资阶段,以及如何应对突发事件。


新成立的家办,不应着急对市场进行预测,进而盲目投资,而应先建立自己的品牌标杆。新成立的家办,应该循序渐进布局风投。


首先,应设定一个较低的初始风险投资上限,如资产管理规模的5%,然后逐渐提高风投的占比。对于多数家办而言,其风投的配置比例为10%-20%左右。


其次,在投资的前五年内,需忽略业绩指标,因为在“J曲线”期,许多初创企业需要大量的资金投入,具有很大的不稳定性。


再次,如果一个创业项目是受朋友的投资邀请,那么在决定投资前,应事先获得相关的风险投资指导。在科技领域,家办应保持警惕互联网泡沫。


三、向基金学习如何了解尽调初创公司


第一,家办想要进入VC生态圈,就需向GP和项目领投方学习,获得相关投资经验。


第二,家办还可以考虑从基金与投资者关系管理开始学习,这些基金会定期与投资者进行沟通交流,讨论了当下市场的投资机会。


第三,学会从相关的新闻和资讯中了解投资机会,比如CB Insights、SVB Trends,并明确自身投资偏好——行业(消费、医疗保健等)、投资阶段(早期、成长期、Pre-IPO等)、区域、商业模式、风险类型以及所能接受的交易条款。


四、从小规模交易开始做投资


人们很容易被资产类别的高历史回报率所吸引,然而经验丰富的家办建议,在学会投资之前,应研究大量的交易案例,以免被表象迷惑。


同时,他们还建议,一开始可以进行一些小规模的投资,比如,一笔50万美元的支出,可以投资母基金、小型基金,或与你认识的家族共同投资3-5笔交易。


基金投资可以为你提供多元化的风险敞口。值得一提的是,家办也可以从与家族慈善目标相一致的投资开始。这样在早期出现损失时,更有利于消化这样的损失。


此外,你应该找到最佳的投资策略。比如,一支基金需要2500万美元的投资,但你的资产管理规模低于2.5亿美元,这可能并不是你的最佳策略。


五、建立家族成员的社会关系


风险投资主要靠关系和渠道。经验丰富的家办建议,不管投资渠道是什么,投资基金、合投或直投,都需要一个强大的人际网络,这个网络应包括创业者、GP、志趣相投的家办、科技领域的专家以及其他投资者等。


他们应是那些深耕于风投领域,并能在你构建成熟风险投资模型时给予你指导和帮助的值得信任的合作伙伴。


图为:潜在的投资机会来源


为此,你需要积极拓展自己的人脉资源,比如,可以通过相互介绍;多参加一些路演,以及为家族企业举办的活动。


六、使用数字平台捕捉交易机会


大多数家办交易渠道的来源有赖于现有的资源网络,如风投基金合伙人、创业者以及亲朋好友和其它家办等推荐过来的项目。


一位欧洲单一家办CIO称,家办刚刚起步的时候,应该专注于发展与第三方的关系,因为在每一笔交易中,他们都会展示出优秀的能力,值得家办进行学习。


图:获取直投资源的平台和工具


除此之外,还可以通过数字化平台来寻找直投机会,如有些家办将LinkedIn和Pitchbook作为首选的工具或平台,其他的工具如Crunchbase、Forbes、Preqin等。


他们利用Linkedln开发出一套属于自己的专有人际关系网,建立一个VC领域的交流群,用来交换信息。


一位亚太地区的私人联合家办主席认为,“LinkedIn对这种社交网络带来的交易机会十分有效,尤其是新冠疫情期间。”


七、做一个具有高度灵活性的LP


经验丰富的家办建议,要做一个具有高度灵活性的LP,确定你还能提供哪些赋能价值。当你从中介机构那里获得交易时,要问问自己为什么能获得这笔交易?还有哪些人也获得了这笔交易?


建立一个成功的风险投资投资框架,非常费时,且费用昂贵。


经验丰富的家办建议,如果想要和被投对象培养具有长期的战略关系,最重要的是说到做到,比如,始终保持同一个投资策略;跟投;遵守时间节点。


八、了解评估指标


家办要了解基金的关键绩效指标,如投入资本分红率(DPI)、基金的投资回报倍数(MOIC)、投入资本总值倍数(TVPI)、内部收益率(IRR),且在实现投资收益前不要过早的乐观,因为IRR和 MOIC是无法预估的。


此外,家办还要了解初创企业的关键性指标,如用户获取成本(CAC),用户终身价值(LTV),收入、客户、流失率、赛道、利润率等。


九、选择顶尖的基金管理人


招募人才是家办的重中之重,应聘用那些顶级且具有良好业绩的基金经理。


对那些基金经理提供的机会,家办可以考虑参与共同投资,且从中获得对投资流程有价值的见解。


另外,多参加一些基金LP会议,可每月举行电话会议,以便了解投资组合以及投资业绩,及时发现其中的风险。


十、实行详细的尽调


一些风险投资基金在特定市场的估值上看似具有很大的吸引力,但大多数都“名不副实”。不要因为害怕错过而失落,或因为投资压力快速回应这些基金的需求。


经验丰富的家办建议,在投资基金前,需对基金经理进行考察,并进行专业的尽职调查,如与他们面谈,评估和分析投资报告、参考文件、管理团队的背景和合作历史、历史业绩、相对于其他基金的业绩表现以及当前的投资渠道等。


一旦投资了基金,一定要确保家族的管理层能和基金一起共同参与投资。


此外,在可能的情况下,基金管理费的提取不再以承诺的金额支付为基准,而应该根据所提取的资金支付。


事实上,大多数的家族办公室尚未建立自己的投资系统,因此需要依靠第三方咨询机构。


十一、建立一个直投团队


如果要进行直投,家办最好是建立一个具有专业背景的直投团队,聚焦所擅长的领域进行投资。


家办做直投,从接触项目、评估项目、选择项目到完成交易,都需要广泛的人际关系,因此在进行尽调时,可邀请外部专家。


尽调时,要留意被投项目的团队、产品、了解创业者的使命和愿景以及他们对于竞争对手的看法,是否听取了投资人的意见。


进行谈判价格时,家办直投团队表现一定要强硬。在投资成功后,家办团队要和创业者进行沟通,并找出创业者愿意接受你投资的关键原因。


十二、逐渐增加资金配置额,多元化投资


经验丰富的家办会一直拓展投资领域,努力搭建一个跨阶段、跨行业、跨时间、跨地域的多元化投资组合。


家办如果想要提高资产配置额,需要建立一支强大的团队,并设立一个投后管理部门,负责跟踪和管理投后企业。


当家办变得更有经验时,就可以考虑对一些特定行业的基金进行投资,以及进行国际化投资。


十三、为顶尖人才提供强有力的薪酬


2021年,家办为VC负责人提供的平均薪酬为:24.5万美元+48%的奖金,平均总薪酬为36.3万美元,比2020年增加5.3万美元。


当然,不同的家办之间提供的薪酬差别很大,基本年薪在7.5万-65万美元之间,奖金在10%-110%之间。


然而,当下,家办依然面临着人才困境,顶尖风投人才依然稀缺。


为此,经验丰富的家办建议,如果想要增强自己的风投能力,就应该考虑一种类似于风险投资机构提供的薪酬结构,包括carry,从而吸引顶尖的风投人才加入。


本文来自微信公众号:家办新智点(ID:foinsight),作者:foinsight

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