2025-08-13 20:50
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本文来自微信公众号：格隆汇APP （ID：hkguruclub），作者：深鹏
时隔10个月，沪指突破2024年10月8日的高点，为2021年12月17日以来的新高。
三大指数集体收涨，成交额突破2万亿，市场气氛浓烈。
值得一提的，是持续火热的AI板块，如光模块、云计算、PCB、光刻机等等。
其中，新易盛飙涨15%，中际旭创飙涨11%，续创历史新高，带动“易中”含量超23%的云计算ETF沪港深(517390)大涨5.17%，年内飙涨41.69%。
随着行情不断上攻，关于牛市已经到来的讨论也越来越多。
那到底，目前是否已经到达牛市阶段？如果是的话，哪些板块又会成为“香饽饽”？
在关于牛市的讨论中，申万宏源的观点算得上比较中立和谨慎的，具体为：
牛市主线需要内涵外延、需要更大纵深，当前尚未确立。
申万宏源同时指出，在牛市主线行情正式确立前，市场至少能维持过去一段时间的市场特征，即板块轮动变为不变，微观活跃度高，小盘成长继续占优。
关于哪些方向有潜力成为牛市主线结构方向，他们的观点主要有两个：
一是国内科技突破引发行情扩散，二是全球市占率高的制造业做“反内卷”。
和申万宏源相对谨慎的观点不同的是，市场的走势，似乎已经表明牛市到来的迹象。
例如今天的热点板块中，素有“牛市旗手”之称的证券板块全线走强，多个概念股都涨停封板。
有机构对此发表了观点，认为本轮券商具备更强稳定性、持续性，因为牛市氛围浓厚。
另一个颇具指向意义的现象，是科技成长概念。
军工板块可以说有短期催化（9.3阅兵），但AI算力相关板块的上涨，就很有代表性。
如刚刚发布超预期财报的工业富联，股价大涨10%，市值超过8600亿。
同样表现强劲的，是光模块（CPO）板块，高居Wind热门概念指数榜第一，三巨头“易中天”分别大涨15.45%、11.66%、9.69%。
和工业富联不同的是，CPO概念爆发，并不是因为财报，因为财报早已发布完，所以它的指向性更强，而这个指向，可能会有基本面、业绩面因素，但流动性方向的指向更强。
这些天，相信很多投资者都收到过这样一个信息：
截至8月5日，市场融资融券余额为20002.59亿元，为2015年7月2日之后，首度站上两万亿元，其中，沪市两融余额10192.27亿元，深市两融余额9748.10亿元，北交所两融余额62.22亿元。
“两融”是杠杆资金的重要指标，余额被不断上升，背后反映的是市场资金的风险偏好上升，说白了就是资金方越来越敢投了。
为何敢投？
根本原因就是市场不断上涨，财富效应不断放大，在资金方心里形成正向反馈，于是敢于加杠杆入市，这也是市场走牛的风向标之一。
另外，也有券商通过对比历史数据，指出即使两融余额升至2万亿元上方，但占A股流通市值、两融交易额占A股成交额指标均处于历史中枢水平，远低于2015年峰值，说明“两融”继续上涨的空间是有的。
目前，全球贸易战的不确定因素已逐步消失，隔夜美国CPI低于预期，9月份降息的概率已经攀升超过90%，经济基本面和流动性向好支撑下，预计市场的风险偏好仍有机会上升，牛市趋势有机会逐步得到确认。
在这种情况下，新兴科技，尤其是以AI成长板块，有望展现出更高的景气度。
这几天，AI算力，包括CPO、服务器、PCB、光刻机等概念的持续火热，印证了我们之前的预判。
那就是随着AI不断向前发展，对算力的需求非但没有减少，反而有增加的趋势。最明显的证据，就是之前已经说过多次，全球云厂商都在疯狂砸钱。
2025年Q2，微软、谷歌、Meta、亚马逊四大巨头资本开支合计958亿美元，同比暴增64%。
这个数字是什么概念？
相当于每天烧掉10.5亿美元。
再具体看看各家的未来动作：
微软计划未来5年投资5000亿建设AI数据中心，全部采用最新液冷技术；谷歌正在建设全球最大AI超级计算机，采用16万块TPU芯片；Meta将2025年资本开支上调至400亿美元，主要用于AI基础设施；亚马逊AWS计划部署10万台Trainium2 AI训练芯片。
大摩刚刚发布报告，预测全球云厂商明年资本开支将突破5.8万亿，比今年再涨31%。
原先市场还担心太烧钱，ROI未必扛得住，但事实证明，不管是云厂商还是应用厂商，都已经从AI中获利，微软、meta财报都大超预期，即使是排在后排的亚马逊，增速同样超过双位数。
台积电最新公布的7月营收3231亿新台币，同比+25.8%，环比+22.5%。虽然英伟达未公布业绩，但GB200系列良率持续提升，出货量逐季攀升。
不仅海外厂商，国内的配套厂商同样交出超预期的业绩，继上个月的CPO厂商后，服务器厂商也不甘示弱。
工业富联Q2净利润68.8亿，同比+51%，AI服务器营收增速超60%，股价再度创出历史新高，市值超过8600亿。
消息面上，近期也颇多利好刺激。
必须要提及的，是OpenAI正式推出GPT-5，参数规模预计18万亿，约为GPT-4的10倍，在模型能力持续增强的同时，Token的使用效率越来越高，同时对算力的需求持续走高，不仅是传统的云侧集群推理能力，越来越多的场景开始向本地和端侧算力迁移。
作为大模型的鼻祖，open AI的新模型，预计将引发新一轮竞争，更多升级版、功能更强大的AI模型，会不断推向市场，AI算力有机会再一次“躺赢”。
实际上，不单单AI算力，中下游的AI云服务、AI应用，都有望受益。像具备全球竞争力的CPO板块，在国内处于领先地位且竞争格局清晰的云计算板块，都在疯狂吸金。
云计算ETF沪港深(517390)跟踪的指数SHS云计算今年累计涨幅高达40.47%，该ETF年初至今份额增长1.5亿份，同比飙涨超3倍。此外，资金也在流入“硬科技含量”高的计算机ETF(159998)，其年内份额增长13.46亿份，同比跃升58.06%，最新规模为34.61亿元，双双稳居同标的产品第一。
云计算ETF沪港深(517390)，是唯一一只标的指数横跨沪港深三地的云计算ETF，成份股涵盖CPO两大巨头（新易盛和中际旭创）、阿里云（阿里巴巴、数据港）、腾讯云（腾讯、东华软件）、华为云（拓维信息、润和软件）、火山云（光环新网）等，该基金还设有场外联接基金(A类：019171，C类：019170)。
覆盖大数据、云计算、计算机相关概念里，全市场规模最大的计算机ETF(159998)及联接基金(A类：001629/C类：001630)信息技术行业占比超90%，全面捕捉人工智能、云计算、数据要素等新兴技术的增长红利。
国内云计算市场呈现“头部厂商主导、运营商云崛起”的格局，阿里云、华为云、腾讯云三大厂商合计占据近60%的市场份额，SHS云计算能分享更多国内云计算市场红利。
值得一提的是，SHS云计算年内34%的涨幅中，估值贡献占比14%，盈利的贡献突出，最新PE为26.87倍，位于近十年44.76%分位，是估值最低的云计算指数。
由于相关热门个股多数位于创业板（资金账户日均10万以上，参与证券交易2年以上）、科创板（资金账户日均50万以上，参与证券交易2年以上）、港股（港股通开通需资金账户日均50万以上），投资门槛较高，借助牛股含量高的相关ETF可以降低交易门槛，高效、便捷布局相关主题机遇。
回过头看，AI这个赛道，虽然投资价值早已公之于众，但一路走来，中间也遭受多很多质疑，也曾经引发股价大回撤。
有个投资人说的好，对于像AI这种大级别的产业变革，只有了解清楚最底层的逻辑，投资才能够“从头吃到尾”，否则中间一个震荡，就会被震下车。
当然，要想参透底层逻辑，并且能够摒弃情绪波动以及外界干扰，始终保持理性，并非易事。
即使是投资大咖，也会犯错。
例如以投资创新科技著称的木头姐，在23年AI革命刚开始时，就公开不看好英伟达，结果英伟达的股价涨了10倍，更难以理解的是，即使英伟达不断打脸她，她却依然坚持“错误”观点。
不过，木头姐说什么已经不重要，重要的是，时至今日，如果还质疑这场可能是有史以来最重要的科技革命，那只会继续错过更多更多。
微软、谷歌这些科技大厂，今年光数据中心建设就砸了上千亿美金，与其说是资本开支，倒不如直接说下注未来。
这些钱看起来非常庞大，但如果日后能够抢占AI领域的制高点，所带来的利润增长就会源源不断，这是过去百年每一次技术革命都已经证明过的规律。
如果以一个产业的生命周期来说，毫无疑问AI还处在早期，很多应用都尚未推出来。
换句话说，理解清楚AI产业底层逻辑，然后坚守价值，在决定未来的关键节点上，果断有为，即可。
