只卖了156辆车的Rivian，拿什么和特斯拉比？

本文来自微信公众号：巴伦周刊（ID：barronschina），作者：郭力群，编辑：康娟，头图来自：视觉中国

一度被视为特斯拉（TSLA）“杀手”的Rivian Automobile （RIVN）周三（11月10日）登陆纳斯达克，上市首日大涨29%，估值超过了一些大型传统汽车制造商。

Rivian开盘价为106.75美元，收盘价为100.73美元，比78美元的发行价高出29%。按8.528亿股流通股和100.73美元的收盘价计算，Rivian的估值为859亿美元，几乎达到了和通用汽车（GM）一样的体量，后者周三市值为860亿美元。

Rivian的体量已经超过了投资该公司的福特汽车（F），后者市值为774亿美元，也远超本田汽车（HMC）的495亿美元。周四盘前交易时段，Rivian又上涨了6%，至106.80美元。

按完全稀释后股票数量计算，Rivian的估值达到1008亿美元。相比之下，特斯拉的市值超过1万亿美元。

在被拿来和特斯拉做比较的问题上，Rivian的支持者称，他们看好Rivian恰恰是因为该公司和特斯拉的不同之处。

一、交付156辆车，最被看好的电动车第二强

总部设在美国加州欧文的Rivian成立于2009年，生产全电动皮卡和SUV。截至10月底，该公司总共只交付了156辆汽车。Rivian在上月提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中称，该公司最近才开始销售其首款全电动皮卡，并表示“预计在可预见的未来不会盈利”。

一些分析人士因此认为Rivian的估值太离谱。投资研究公司New Constructs首席执行官大卫·特雷纳（David Trainer）说：“虽然电动车很受欢迎，特斯拉的大涨就体现了这一点，但我们认为投资者应该抵御买入Rivian股票的诱惑。”

但《巴伦周刊》认为，在对相关数据进行深入研究后会发现，Rivian的估值并没有那么离谱。皮卡和SUV在美国的销量很高，在所有新车销量中，SUV约占一半，皮卡约占20%。在正常年份里，美国的SUV销量约为900万辆，皮卡销量约为400万辆。 

Rivian的第一款产品R1T是一款和丰田塔科马大小相当的皮卡，第二款产品是名为R1S的SUV。在引入更多生产平台并扩大生产设施之际，Rivian预计到2023年年产能将提高到20万辆，这将占到美国SUV和皮卡销量的1.5%左右。该公司还表示能在2023年底交付完所有积压订单。亚马逊在投资了Rivian后还向该公司订购了10万辆电动配送皮卡。

Future Fund Active执行合伙人加里·布莱克（Gary Black）说：“目前大家最关心的问题是，电动车领域第二强会是谁？考虑到皮卡和SUV的潜在市场总量巨大，我认为Rivian会胜出。”

《巴伦周刊》指出，Rivian其实并不算特斯拉的直接竞争对手，因为该公司更关注卡车市场，在电动车革命加速之际，卡车是一个潜在的巨大市场，再加上亚马逊订购所体现的对这家公司的认可，这是投资者看好Rivian两个原因。

此外，CNN Business近日采访了12名预订了Rivian的司机，他们说，Rivian吸引他们的一个关键因素是它与特斯拉非常不同。许多Rivian爱好者表示，他们很讨厌马斯克，尤其是他的推文，他们更认同Rivian低调的首席执行官R·J·斯卡林奇（RJ Scaringe）。支持者认为，相比特斯拉和马斯克，Rivian对环保问题的关注更显真诚。

Rivian将自己定位为一家脚踏实地、专注于冒险的公司。斯卡林奇表示，该公司的使命是“激励人们做更多他们喜欢的事情，同时尽量减少我们对地球的影响。” 

可再生能源投资者、电动车制造商Arcimoto董事会成员伽利略·罗塞尔（Galileo Russell）说：“Rivian有自己的愿景，这家公司绝不是在模仿特斯拉。” 

《巴伦周刊》认为，更重要的一个问题是，Rivian的长期市场份额能达到多少。如果到2025年电动车占据美国市场20%的份额（这也是传统汽车制造商的目标）、Rivian能做得有特斯拉一半好的话，那么Rivian每年将卖出80万辆电动车，毛利润最高能达到140亿美元。

《巴伦周刊》指出，虽然上述预期偏乐观，但投资者不应该仅因为Rivian看起来很贵就对将其拒之门外，Rivian坐拥约130亿美元的现金，有望帮助该公司实现自己的目标。

二、投资者赌什么？Rivian扩张会比特斯拉更顺畅？

Rivian周二晚些时候以78美元的价格发售了1.53亿股股票，是今年规模最大的一笔IPO。Dealogic的数据显示，这也是自1995年以来美国第七大IPO。阿里巴巴2014年250亿美元的IPO仍然是过去26年来规模最大的美股IPO，Visa （V）2008年197亿美元的IPO排名第二，排在第三的是通用汽车，该公司于2010年上市，IPO规模为181.4亿美元。

有分析指出，Rivian受到资本市场的欢迎说明，投资者对电动车市场的未来信心增强，他们愿意大举押注于该行业前景好、看起来有能力跻身领头羊的公司。

投资者希望找到下一个特斯拉，但Rivian在证明自己能够大幅提高产能之前还有很长的路要走。在其他汽车制造商纷纷涌入电动车市场之际，如果无法实现迅速扩张，那么就会动摇投资者的信心，进而给Rivian的财务前景造成损害。 

特斯拉曾在生产方面陷入困境，导致现金流失，股价曾出现暴跌。这一次，投资者从一开始就给了Rivian如此高的估值，他们押注的是Rivian的扩张会比特斯拉顺利得多。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院管理学教授约翰·保罗·麦克达菲（John Paul MacDuffie）说：“为这笔IPO支付高价、希望Rivian迅速扩大规模的投资者都有失望的可能性，在对这家公司看好的同时，投资者也要保持耐心。”

《巴伦周刊》也指出，成立于2003年的特斯拉在17年后的2020年才实现第一个“盈利年”，之后股价一路高飞，给投资者带来了丰厚的回报，这也是Rivian的投资者应耐心等待这家公司成长的一个原因。 

（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）

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