会晤背后：经济相关度高，中美难脱钩

本文来自微信公众号：巴伦周刊（ID：barronschina），作者：郭力群，编辑：康娟，原文标题：《中国经济与美国公司盈利相关性是90%，中美难脱钩》，头图来自：视觉中国

北京时间11月16日，中美两国领导人举行了首次视频会晤。中国外交部表示，今天的视频会晤是在关键时刻两国元首对中美关系的又一次把舵引航，对下阶段中美关系的发展意义重大，影响深远。

这次持续近4小时视频会晤是拜登上台后与中国领导人的首次见面，此前双方通过两次电话。 

习近平在会上强调，新时期中美相处应该坚持三点原则：一是相互尊重，二是和平共处，三是合作共赢。地球足够大，容得下中美各自和共同发展。要坚持互利互惠，不玩零和博弈，不搞你输我赢。

拜登表示，美中关系是世界上最重要的双边关系，美中关系只能搞好，不能搞砸。美中作为两个世界大国，对美中两国和世界人民都负有责任。双方应通过开诚布公和坦率对话，增进对彼此意图的了解，确保两国竞争是公平、健康的，而不会演变成为冲突。

对于外界最关心的台湾问题，习近平还阐述了中方的原则立场。习近平强调，台海局势面临新一轮紧张，原因是台湾当局一再企图“倚美谋独”，而美方一些人有意搞“以台制华”。这一趋势十分危险，是在玩火，而玩火者必自焚。

拜登重申，美方不寻求改变中国的体制，不寻求通过强化同盟关系反对中国，无意同中国发生冲突。美国政府致力于奉行长期一贯的一个中国政策，不支持“台独”，希望台海地区保持和平稳定。

美国通胀高，关税有望放松？

在谈到投资者非常关心的中美经贸关系问题时，习近平指出，中美经贸关系本质是互利双赢，在商言商，不要把中美经贸问题政治化，双方要做大合作“蛋糕”。美方应该停止滥用和泛化国家安全概念打压中国企业。中美有必要保持宏观经济政策沟通，支持世界经济复苏和防范经济金融风险。美方应该重视国内宏观政策外溢效应，采取负责任的宏观经济政策。 

《巴伦周刊》指出，虽然最近市场注意力转向中国经济放缓和中国加强对国内公司监管力度等方面，但中美之间日益紧张的关系（首先是关税问题，然后是美国对中国公司的限制）这一市场利空因素一直没有消退。在其他市场走高的同时，iShares MSCI China ETF（MCHI）今年迄今却下跌了13%。

虽然市场普遍预计这次会晤不会有重大突破或进展，但摩根大通（JPMorgan）分析师团队指出，这次峰会可能成为达成关税决议的“下一个催化剂”。 

中美两国在2020年1月签署了第一阶段贸易协议，其中包括中国承诺在两年内把对美国商品的购买量增加约2000亿美元。第一阶段贸易协议保留了美国前总统特朗普提出的对每年价值约3700亿美元的中国进口商品征收关税。但是，不过在新冠疫情发生后，双方未能向第二阶段推进。摩根大通分析师团队认为，周二的会晤可能成为达成关税协议的催化剂。

分析师们称，虽然大多数投资者仍不看好中美贸易前景，但实际上，随着2022年美国中期选举临近，降低关税更符合拜登的竞选承诺。《巴伦周刊》认为，在美国政府减少救济金发放和通胀升温之际，降低关税也会减轻消费者的压力。

欧亚集团（Eurasia Group）分析师伊恩·布雷默（Ian Bremmer）指出：“高通胀是美国政府退让的一个强大的内部推动力，尤其是在拜登短期内几乎没有可用的政策机制的情况下。”布雷默还表示，此次会晤“至少是近期两国关系的一个转折点，将减少地缘政治格局中的一些紧张和不确定性”。

在市场反应方面，摩根大通分析师团队指出，在2018年至2020年贸易谈判期间，当紧张局势缓解时，中国股票出现上涨，中小盘股表现好于大盘，当紧张局势升级时则出现了回调。

周二收盘，A股三大指数均小幅下跌，上证指数跌0.33%，深证指数跌0.15%，创业板指数跌0.24%。 

中美需要修好，而不是分手

香港科技大学环境研究所首席发展策略师克里斯汀·陆（Christine Loh）和加州大学洛杉矶分校安德森商学院特聘教授克里斯托佛·唐（Christopher Tang）近日为《巴伦周刊》撰文指出，几十年来，中美两国已经结下了根深蒂固的关系，与其选择分手，不如专注于修补关系。与任何长期关系一样，中美之间存在冲突，但在今天和未来也有共同利益，两国需要沟通、合作和协作。坦诚的讨论是一个好的开始，务实的合作是有益的。两国领导人的会晤是向前的一步，还有很多问题需要双方共同讨论。 

关于气候变化问题，习近平在视频会晤中指出，中美曾携手促成应对气候变化《巴黎协定》，现在两国都在向绿色低碳经济转型，气候变化完全可以成为中美新的合作亮点。

11月10日，中美双方共同发表的《中美关于在21世纪20年代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言》，为全球应对气候变化注入一针强心剂。这份联合宣言的发布也被认为是中美关系解冻的最新迹象。

文章还称，中美两国有机会在已严重紧张的关系中找到一种平衡。在许多可能带来不稳定的问题浮现之际，双方应该探讨在这些共同且紧迫问题上的合作。“就像一对结婚多年的夫妻一样，两国应该承认并尊重某些不可调和的分歧，但是，通过建立新的接触规则重新开始永远不会太晚。” 

紧张关系将持续，但脱钩可能性极小

《巴伦周刊》指出，在关税问题有实质性进展之前，投资者不应忽视的是，拜登政府的对华立场依然较为强硬。 

中美两国正在进入一个相互竞争的新时代，必将导致两国关系陷入紧张，尤其是在国家安全问题上。这种竞争可能会继续推动两国推进某种程度的脱钩，两国力求实现半导体等多个行业的自力更生就体现了这一点。 

美国首席贸易代表戴琪上周称，中国的产业补贴可能会促使美国实施更多报复性关税或其他措施，这些措施可能会针对中国非常重视的一些行业，如钢铁、水泥和清洁能源等。

Beacon Policy Advisors的分析师团队在研报中也提醒投资者，话语措辞上的软化不应被误解为中美之间竞争的减弱。他们写道：“两国之间仍存在一些棘手的问题，我们在这些问题上没有看到退让的迹象。”

美中贸易全国委员会（U.S.-China business Council）政府事务负责人安娜·阿什顿（Anna Ashton）说：“就商业规划而言，过去几年特别动荡。每年我们都会要求成员企业列出在中国做生意的十大挑战，在过去四年里，中美关系一直排在前十。” 

据统计，标普500指数成份股公司平均有5%的销售额来自中国，一些公司的这一比例甚至超过60%。几十年来，美国公司在中国大举投资，中国成为影响它们盈利能力的一个重要因素。美国银行的策略师发现，自2010年以来，中国GDP和标普500指数每股收益之间的相关性已经从零上升到了90%。标普500指数中大约80%的利润率增长是在过去30年全球化的推动下实现的。

一些基金经理和策略师表示，中美紧张关系带来的风险还没有计入许多此类公司的估值。 

不过，很少有分析师认为美国公司会大规模撤离，中美脱钩的可能性非常小，主要因为两国关系中涉及的资金规模巨大。

美国商会今年早些时候发布的一份估算脱钩成本的报告显示，如果美国半导体产业失去中国客户，损失将高达1240亿美元，危及10万多个工作岗位和120亿美元的研发支出及130亿美元的资本支出。如果失去进入中国市场的机会，飞机和商用航空业每年可能损失高达510亿美元。

以下是对华销售敞口最大的20家标普500成分股公司：

资料来源：FactSet；美银证券 

本文来自微信公众号：巴伦周刊（ID：barronschina），作者：郭力群