一晃入行十年了

本文来自微信公众号：数星星的星哥，作者：星哥，头图来自：AI生成

下周，正好就是星哥做投资十年了。星哥觉得必须以Q&A的形式，通过10个问题的自问自答，来对这十年的工作做个总结。

一、为什么选择了这个行业？

星哥早在上大学的时候就知道了这个行业，觉得很有意思，很有挑战性，并且一直在留意机会。

读研的时候有幸进入某头部机构实习，遇到了一位好老师，积攒了很多经验。

后来找工作的时候机缘巧合认识了一位贵人，就被带着入行业了。

所以，人生很多时候是这样，偶然中又藏着很多必然。

二、在一级市场赚到钱了吗？

星哥这么多年的经验就是：在一级市场赚钱需要“天时地利人和”。

首先，必须在正确的时间入行。大量的数据显示，2010年和2018年成立的基金DPI超过1.0的时间要显著短于2015年左右成立的基金。

其次，必须身处正确的赛道。比方说，应该在2014～2016年投TMT，在2018年之后投硬科技，而不是反过来。

第三，必须有多次开枪的机会。就是，所在的机构要正好有钱，而且领导愿意给你开枪投项目的机会。

第四，投的项目本身要踏准节奏。2015年之后入行的投资人，项目集中退出的时间点主要就是2016～2018年的美股上市，和2020～2022年的A股注册制改革。

第五，减持的时候必须赶上二级市场的好时候。特别是注册制改革之后，A股结构化牛市的特征非常明显，如果一级高估值投的项目所在行业没有赶上二级的牛市，轻则上市破发不赚钱，重则套牢上市遥遥无期。

第六，跟投了且熬得住。说了这么多，最关键的是，在项目退出的时候，你还在这个机构，所在机构愿意发carry，而且你当初跟投了。

我们做个简单的数学计算，假设满足上述每个点的概率是50%，则一个投资人同时满足上述六点的概率仅为1.5625%。

所以，说这个行业是“二八分布“也没错，2%的幸运儿赚走了80%的收益。

三、最遗憾的项目是什么？

现在可以说了，是迈瑞医疗。

2016年，拿到了迈瑞医疗红筹回归的额度，我清楚记得当时的估值是540亿，预期上市之后最乐观的情况下大概1000亿市值。

当然了，对于那个时代人民币机构来说，这是个超越认知的估值水平。

况且，当时的二级市场流行“炒小、炒新、炒差”，对于迈瑞这种行业龙头公司，根本给不了什么估值。

然而，短短几年，二级市场的审美发生了翻天覆地的变化，等到迈瑞医疗的投资人在2019年底解禁的时候，投资机构普遍获得了5-8倍的回报。

可惜，虽然很遗憾，但是这个故事后来还是经历了反复的上演。

四、特别后悔投的项目？

其实没有说某个特别后悔投的项目，而是说一类。

星哥现在真觉得，投资这个职业跟“鉴宝”一样。

为什么说故宫的老师厉害，因为天天看尖货，所以假货一眼就识别出来了。

民间的“国宝邦“每天都在潘家园看假货，遇到真货也不大概率认识。

所以，刚入行那会儿，由于自己的低认知，也没见过什么好公司，投了好几家“地摊货”。

这里就要说一个血泪教训了。

所以，如果你特别看好一个行业，一定要去投（或者说至少看过）行业前三的公司，如果都下不去手，那索性就不要投。不要因为看好这个行业，又想投便宜，就随便找一家排名靠后或者初创期的公司投了，九成的可能性是个坑。

五、最大经验和教训是什么？

第一，没有一成不变的投资逻辑。很多人一味照搬巴菲特的“长坡厚雪”逻辑，想着找到一家公司，重仓之后就躺着不动，几十年赚它个几十倍。实际上，巴菲特的成功是有其特殊的历史背景和运气成分。而作为一个职业投资人，唯一的投资逻辑应该是根据市场的变化随时调整自己的投资决策。

第二，投共识和非共识都没错。大家一直都在争论，到底是投共识还是非共识。其实投什么是由基金的资金属性和投资人自己的能力决定的。如果基金的资金对于期限和风险的承受能力都很低，那么投共识一定是不会错的。

如果投资人自己也是个赌性比较低，也没有超越行业的认识能力和远见，那也乖乖去投共识；只有同时具备超长线/高风险承受能力的资金+高行业认知的情况下，才可以去投非共识（这种概率可能在行业里不到10%）。

第三，fomo情况下投的可能大多是错的。其实这句话的原型也是自二级市场“买在无人问津时，卖在人声鼎沸处”。事实上，由于一级市场的超长周期和极低的流动性，更放大了羊群效应。从星哥过去的从业经验看，抢额度的项目，除非极少数立刻上市的幸运儿，大部分是不会有好结果的。

第四，多聊多看谨慎下手。作为一个投资人，最应该做的是多收集市场信息、多聊项目，多做分析判断，一旦某个项目满足最严格的标准之后果断出手。因为股权投资行业同样满足大数定理，一个投资人不分青红皂白地在同一个行业投了20～30个项目，本质上就是买了一个行业的发展指数，即便是投到了什么牛逼的项目可能也只是蜻蜓点水，没有重仓。

六、一个投资人想要获得成功，最核心的能力是什么？

这个行业不缺有钱人，不缺运气好的人，不缺认知高的人，更不缺聪明人。

多年之后，星哥发现，真正的大佬，不管是成功的投资人，还是成功的创业者，都有个共同的特质：稳定的内核。

在行业低谷的时候熬得住。

在行业高潮的时候稳得住。

在遭遇挫折的时候不悲观。

在遇到成功的时候不自满。

七、说一说一级市场这些年的变化

星哥刚入行那会儿，一级市场还是百花齐放的，比方说：

投资人里面，有美元、人民币、家办、上市公司、国资，甚至煤老板。

创业者里面，有藤校海龟、清北博士、大厂高管，也有野路子。

行业里面，有互联网+、Fintech、教培、影视文化、消费品、服务业、传统制造业，硬科技等等。

而从星哥过去10年的经历看，一级市场正变得越来越“无聊”。

这种“无聊”体现在：行业的“审美”正在变得越来越一致。

投资人里面，国资正在完成对行业的“大一统”；创业者里面，清一色的理工科教授/博士；而行业上，除了“硬科技”之外，都是异端邪说。

审美的趋同也造成了部分行业的极致估值泡沫。

所以问题来了，如果你是一名国资投资人，有一家清华教授创办的量子计算的初创企业愿意在你所在的市落地，B轮你愿意给多少估值？

八、未来最有机会的赛道是什么？

如果是从“好生意”的角度，围绕着“小登”和“老登”的行业是非常好的行业。“小登”行业就是潮玩、卡牌、游戏、娱乐、饮料等；而“老登”行业，就是银发经济，因为“小登”们花的是父母们的钱，而“老登”本身就因为改革开放积攒了大量的红利。

而围绕“中登”们的就是单身经济、宠物经济、医美、文化领域。

但是由于众所周知的原因，上述“好生意”中，能够合规上市的企业少之又少，所以如果投资的话，可能得有些特殊的安排。

如果是从“好项目”的角度，则重点去研究国家政策鼓励的行业。至于具体是哪些行业，重点研究十五五规划，你们肯定比我懂。当然了，如果是投这类项目，一定要投行业头部的（有行业共识，或者是重点省市力推的）。至于上市之后能不赚多少钱，那就再看运气了。

九、如何看待未来的一级市场

如果套用投资人对于行业的生命周期分析，股权投资这个行业本身已经走到了行业生命周期的成熟期。

20年前，股权投资是个小众行业，是一部分Geek和弄潮儿的小圈子。

10年前，股权投资完成了从小众行业到“万众创新”的出圈。

5年前，随着国资的大范围入场，股权投资上升为国家支持产业发展和地区经济发展的抓手。

我们都很清楚，一个行业只有在0～1的非共识和1～10的出圈阶段才有超额收益，一旦进入到10～100的阶段，就只能获得平均收益了。

股权投资这个行业同样符合一般行业的发展规律。

股权投资机构未来的定位更像是10年前的“城投公司”，只不过以前的城投公司制造出来的是钢筋水泥，而股权机构制造出来的是算力和锂电池。

所以，未来的股权投资行业赚的，就是政策定向放水之后溢出的流动性。

十、一级投资人的出路是什么？

以前行业里常说“投资是人生的最后一份职业”。

这句话其实有三重含义。

第一重意思是，投资是需要在产业里有几十年的积累，有人脉、有认知、有资金之后再来做的。

第二重意思是，股权投资是一件回报非常慢的事情，对于需要快速迭代快速进步的年轻人来说，可能不是一个很好的选择。

第三重意思是，职业投资人的出路比较窄，很难再转向其他行业了。

这么多年下来，星哥也慢慢琢磨出了一些人生道理，这里也分享给大家：

对于我们广大普通一级市场从业者来说，首先要做的，就是做好心态建设，把投资人这份工作当成一份普通的工作，减少落差感。要认识到一夜暴富，一投成名，可能只是属于行业里的极少数幸运儿（虽然这个幸运儿可能就是你隔壁桌的同事）。

其次，就是如果你未来有创业或者加入某个创业公司的打算，那么就把这个工作当成是一个可以多轮看牌的机会，多获取信息，多认识人，多积攒口碑和资源，找到符合自己投资逻辑并自己愿意all in的机会。

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