成功引入一汽，零跑汽车连续定增“选”股东

本文来自微信公众号： 经观感知 ，作者：吴元

2025年12月29日，中国一汽与零跑汽车达成投资与合作协议。

一汽旗下投资平台通过认购零跑新发行的内资股完成入股，双方同时宣布将在插电混动、增程等动力总成领域展开联合开发与生产协同。传言很久“央企牵手新势力”的合作终于落地，但若结合此前数月零跑的资本动作来看，这更像是一轮连续资本安排中的关键一环。

■内资股定增

事实上，在引入一汽之前，零跑已经于9月完成过一轮内资股定向增发。彼时，武义县金投产发控股集团、金华市产业基金等浙江地方国资背景股东入股零跑，募资规模约26亿元。这一轮融资并未引起太多市场波动，但它为后续动作埋下了清晰伏笔，此时的零跑正在通过定向增发的方式，有序引入长期产业资本。

从结果看，短短数月内，零跑连续完成两次融资，而且全部采用内资股增发方式。相较可转债或债务融资，定增新股虽然会带来股权稀释，但也避免了未来的偿付压力，更适合需要持续研发和产品投入的汽车企业。

第二轮定增完成后，零跑的股权结构出现了微小但可量化的变化。此次内资股认购事项的所得款项总额合计为人民币37.4386亿元（约41.3750亿港元）。按照披露口径，其中约50%将用于研发投入，约25%用于补充营运资金及一般公司用途，剩余约25%将用于扩大销售及服务网络并增强品牌知名度。这一资金投向结构，与零跑此前的经营节奏保持一致，并未出现明显转向。

在股权层面，定增带来的稀释也体现在数据上。交易完成后，公司公众持股比例约为45.61%；创始人朱江明的持股比例由约7.43%降至7.06%，傅利泉由约7.30%降至6.94%；国际战略投资者Stellantis的持股比例也由19.99%降至18.99%。这些变化，均来自于新增股份发行所带来的正常稀释效应。

■创始人增持

但如果仅从“被稀释”来理解零跑的这轮资本操作，显然不够完整。一个容易被忽略却更具信号意义的细节是：就在两轮定增推进期间，朱江明及其一致行动人通过二级市场持续增持零跑汽车H股，累计投入资金超过1亿港元。这一增持并非发生在融资结束后，而是与定增节奏并行。

创始人自有资金的增持也释放出清晰的信号。一方面，公司通过发行新股引入地方国资和央企资本，主动接受有限稀释；另一方面，创始人用个人资金在公开市场“补位”，对冲市场对控制权变化的担忧。这并非为了短期股价，而更像是在为长期预期“定锚”。

从资金用途看，两轮定增的指向也高度一致。引入一汽的定增中，募集资金约一半用于研发投入，其余用于补充营运资金以及销售和服务网络建设。这与地方国资阶段的资金使用方向形成呼应，反映出零跑并未因市场环境变化而大幅调整发展节奏，而是选择继续押注产品、技术和规模能力。

在当前的新势力阵营中，零跑的融资路径并不算激进，却颇为克制。在多数企业更倾向于延缓融资或转向债务工具的背景下，零跑连续选择定增新股，本质上是在用股权换取时间和确定性。尤其是在与一汽建立更深层产业合作之后，这种“股东式绑定”显然比单纯的财务关系更具稳定性。

在新势力加速分化的当下，真正的考验，不在融资完成的那一刻，而在于这些资金和合作，能否最终转化为产品和规模上的优势。