国资正式入主“酱油第一股”，杨振家族时代彻底“出局”？

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一纸公告，一个时代落幕

一纸公告，尘埃落定。曾头顶“酱油第一股”光环的加加食品集团股份有限公司（下称“ST加加”），在2026年伊始彻底告别了创始人杨振家族的时代。中国东方资产管理股份有限公司天津市分公司（简称“中国东方”）以10.66亿元司法竞拍价，正式成为这家老牌调味品企业的新主人。

这场震动业界的易主，绝非孤立的资本游戏，而是调味品行业深度洗牌、区域品牌生存困境的残酷缩影。

易主落槌：从债务泥潭到股权清零

2026年1月4日，ST加加公告确认，随着股权登记完成，中国东方正式入主。这场易主的根源，深埋于八年前的债务地雷。2018年，杨振家族控制的湖南卓越投资因合同纠纷欠下中国东方巨额债务，却迟迟未能履约。漫长的拉锯战在2024年11月走向终点——宁乡市法院强制执行，拍卖卓越投资所持ST加加股票。

最终，中国东方以10.66亿元拍得2.7亿股（占总股本23.42%），黄山莲花水业购得93万股。这笔交易单价约每股3.95元，低于当时市价，对债主中国东方而言，是一次“低价”获得上市公司控制权的机会。随着2024年12月20日股权完成过户，杨振家族持股骤降至18.79%，彻底丧失控制权。中国东方承诺18个月内不减持，并保障公司独立性，但创始人杨振黯然离场已成定局。

这场易主绝非毫无征兆。早在2023年6月，控股股东卓越投资就已被万向信托申请破产审查。此后长达两年多的时间里，ST加加每月例行公事般发布“控股股东破产审查尚无进展”的公告，早已向市场昭示了其资金链的岌岌可危。

困局探源：调味品红海中的“掉队者”

ST加加的衰落轨迹，是中小区域调味品品牌在行业巨变中逐渐失血的典型样本。其困境，深植于产品、渠道与资本运作的层层失误：

品类创新乏力，错失升级风口。当调味品消费升级浪潮汹涌而至，复合调味料（火锅底料、酸菜鱼调料等）、零添加、有机等细分品类迎来爆发式增长时，加加食品却显得步履蹒跚。它过度依赖传统酱油这个“大单品”，在新品类研发、推广和品牌占位上严重滞后。

眼睁睁看着海天味业、李锦记、千禾味业等竞争对手凭借多元化产品矩阵抢占消费者心智和市场份额，自己却未能抓住新的增长引擎。酱油市场竞争本就白热化，缺乏差异化的ST加加自然陷入增长乏力的泥沼。

渠道转型滞后，终端掌控力羸弱。行业龙头早已完成从传统经销商批发向深度分销、现代商超直营、餐饮定制以及电商/新零售全渠道覆盖的转型，以强化对终端的掌控和消费者触达。

然而，ST加加的渠道结构重心仍在传统的“流通批发”模式，层级多、链条长、效率低。这导致其对终端市场反应迟钝，品牌形象在商超等现代渠道日渐模糊，在快速崛起的社区团购、生鲜电商等新战场也几乎缺席。渠道力薄弱，使其在激烈的终端争夺战中节节败退。

资本运作反噬，跨界拖垮主业。创始人杨振家族通过卓越投资平台，在调味品主业之外，大举跨界进入房地产、金融等看似回报丰厚的领域。然而，这些多元化投资并未带来预期的协同效应，反而在宏观经济波动中成为沉重的包袱。

最终，地产金融业务的债务崩盘，如同巨大的黑洞，无情地吞噬了调味品主业辛苦积累的现金流和信用，将上市公司拖入ST的深渊。主业根基不稳时盲目扩张，成为压垮骆驼的最后一根稻草。

洗牌加速：AMC入场易，企业重生难

国资AMC中国东方的入场，无疑是ST加加当下的“止血良方”，但其能否真正盘活这家调味品老字号，疑问重重：

短期价值：止血与稳定。中国东方的介入，最直接的意义是终结了由大股东债务危机引发的公司治理动荡和市场信心危机。其承诺的“18个月不减持”和“保障公司独立性”，为ST加加争取了宝贵的喘息期，避免公司陷入更深的混乱，价值毋庸置疑。以债转股方式低价获取控制权，也符合AMC处置不良资产的原则。

长期挑战：产业运营的鸿沟。AMC的核心能力在于债务重组、风险化解和资产盘活，而非具体的产业运营和消费品品牌打造。调味品行业竞争高度市场化，需要精细化的产品研发、品牌营销、渠道管理和成本控制能力。

中国东方明确表示“暂无改变主营业务计划”，但其对调味品行业的深刻理解和专业团队储备，能否支撑其制定有效的扭亏脱困战略？尤其当行业已进入低增长的存量竞争阶段，蛋糕难做大，虎口夺食更需真功夫。

国资AMC接手ST加加，是债务危机下的无奈之举，也是行业洗牌加速的必然结果。它为这家老牌企业按下了暂停键，争取了时间。但“暂停”不等于“重启成功”。

ST加加的救赎之路，道阻且长。能否在AMC主导的过渡期内，真正磨砺出足以切开消费寒冰的“产品之刃”，找到属于自己的生存缝隙，将是决定其最终命运的关键。这场“易主”大戏的下一幕，关乎一个老品牌的生死存亡，也折射着中国调味品行业残酷而真实的竞争法则。

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作者：猫九

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