2026-01-23 07:56
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本文来自微信公众号： 锦缎 ，作者：海星
近期，马斯克关于“中国将是AI竞争最大赢家”的论述传播度巨广，这一判断的核心逻辑为电力是AI发展的瓶颈，而中国拥有全球最大的电力基础，因此将在AI算力上远超世界其他地区。
抛开宏大叙事，从对电力这一行业的中美对比研究出发，马斯克这一论述的可信度有几分，又有什么深意？
01
上下半场是两个游戏
从2023年AI竞争至今已3年整，但是对于AI底层的核心竞争的第一性没有变，那就是大力出奇迹。
只不过竞争的重点从芯片，开始切换到了整个工业基础设施——最后以缺电的形式暴露出来。
1.上半场缺芯片
2023-2025年，AI训练和推理的军备竞赛，都是围绕芯片展开的：
●核心是英伟达的GPU算力芯片体系，从Ampere到Hopper，再到Blackwell，再到今年的Robin。
●与之配套的通信，虽然表面是光模块从400到800再到1.6T，但核心仍是其中的光芯片的迭代。
●还有充当“记忆功能”的存储，也是从HBM，到SSD缺货。
虽然国产算力芯片在过去取得很大的进步，但是受限于算子生态、先进制程的良率始终无法突破50%、高端设备禁运等情况，我们在AI上的追赶始终磕磕绊绊。
最直观的体现是字节、阿里等主要AI投资大厂，其实2025年都没有完成年初制定的AI资本开支计划，不是由于需求不行，而是订的英伟达芯片被禁、国产交付又迟迟跟不上。
尽管我们拥有并不逊色的人才储备和更优的工程化能力，比如Deepseek出圈，但国产大模型客观而言，在整体性能上，还是落后于美国大厂半年左右。
2.下半场缺电
直到2025年年中，全球AI叙事开始发生转折。海外投资的重心开始转向超大集群的AI工厂，数据中心建设的单位不再是多少万卡为单位，而是多少Gw为单位。
AI基础设施发展的瓶颈开始转向电力。为什么竞争焦点不再是芯片了？下面这个图看的很清晰，从23年AI加速以来，英伟达主力芯片单芯片功率仅从800W提升到了1200W，说实话，单芯片算力提升非常有限。
虽然台积电的先进制程可以米粒上雕花，但是这种摩尔进步速度完全满足不了下游对算力的指数级渴求，所以英伟达推出大卡、推机柜、推出集群，也顺带带火了先进封装、液冷、光模块、PCB、电力设备等等一众附带供应链。
直到以上路线的算力增益也开始放缓，最后就变成了比拼电力。简单结论就是：不是芯片这些高精尖的东西不重要了，而是电力，成为了军备竞赛下半场的高地。
图：英伟达GPU单卡过去功率变化图资料来源：财通证券
如果说围绕芯片为核心的产业链，是科技行业内部的问题，而缺电，则是经济系统性问题，更为复杂。
马斯克之所以看好中国的AI，在电力冗余度这点上，体现的确实是没错的。
中国总装机量高达38亿千瓦，2025年全年发用电量约10.4万亿千瓦时，即使2030年全球数据中心都用中国来供，也只占我们用电量的10%。
而美国电源总装机约1300GW，发电量只有中国的一半。同时，装机量仅为最大负荷的1.5倍，显著低于中国的2.5倍冗余水平。
图：主要经济体发电量对比（2024）数据来源：《世界能源统计年鉴2025》
更严重的是，总量问题是现在缺未来更缺。
美国2024年用电量在4.3万亿千瓦时出头，已经20年基本没有增长了，远低于美国GDP的增幅。这是由于制造业空心化，美国电力需求主要靠居民用电支撑，单看工业用电，其实还略有下降。
这不仅仅是美国的问题，日本、欧洲这些不如工业化后期的国家都是如此。
由于市场化，过去美国发电和用电可以取得比较好的平衡。直到AI边际变量的出现打破了这看似美好的平静。
美国电网是分区域的，不是中国这种统一大市场，所以我们看到在局部紧缺的地方，已经出现了供需失衡：2025年美国电价上涨超过5%，而且PJM这个局域网，涨幅更大。
当前AI用电还只占美国用电的5%左右，美国能源部DOE、EIA等机构都做了测算，大概结论是到2030年，美国AI用电国内总需求的10%，到2035年，AI耗电需求达到800-1000Twh，占比接近20%。
所以可以预见未来总量上会更加缺电。
02
结构比总量问题更大，2027年大考将至
由于全球过去十多年加速转向碳达峰，全球发电侧都明显的转向风电、光伏等新能源，美国也是如此。
但同步电网投资又是不够的，全球电网投资每年大概3000亿美元，而中国一家就占到30%，足以见其他国家电网的滞后，基本上新十年、旧十年、缝缝补补再10年。实际上，美国电网设备超50%运行超20年。
而东部、西部、德州三大独立电网之间互联互通能力弱，与中国统一的电力市场截然不同。
对于电这种可能是最为精密的系统来说，一方面是新能源这种高度不稳定的电源带来巨大冲击，另一方面是电网的老旧。在边际增量AI出来之后（由于大量的高性能GPU，AI负荷功率是非常大的），一切就显得更为脆弱。
具体表现为两方面：一是功率缺口，最大有效功率低于最大负荷，导致用电高峰时供应紧张；二是电量缺口，引发电价持续上涨。
在历史上，美国的供电中断指标（人均停电小时数）就是中国的5倍以上，未来只会更多。根据EIA的估算，美国电力系统的额储备裕度（即应对尖峰用电），如果不去迅速的改，在未来几年将被直接击穿，即今年发生在西班牙的大停电，我们也将在美国看到。
从EIA数据推演上来看，如果不紧急新增转机，2027年将是供需矛盾爆发的一年：美国用电将从供需紧平衡变成硬缺口。
图：测算美国电力系统储备冗余度（如果不新增装机）资料来源：EIA、兴业证券
03
AI用电问题怎么解决？
1.即使AI建设加速，中国电力整体仍过剩
电力是典型的公用事业，所以我们国家发展的思路一直是统筹为主、市场为辅。体现在发电侧、电网侧、用电侧我们都是超前发展的，走出了一条J型曲线。
虽然发展的过程饱受争议，但这使得我们整个系统有足够的安全冗余，也顺带使得我国的新能源、电动车和电力设备，都具备世界最强竞争力。
根据《中国电气化率年度发展报告》，2024年我国电气化率为28.8%，已经提升到跟主要发达国家相似的水平。
最后的结果就是，在美国由于缺电涨电价的背景下，国内25年的电价实际上是在跌的。
图：中国发电量高速增长来源：银河证券
而且根据已有的电源投资规划，如墨脱水电站、核电、新能源等，以及最近的十五五四万亿元的电网投资，未来我国在电力供给侧，确定性继续高增。
市场测算，到2035年我国总发电量预计为15万亿千瓦时，而届时美国很难突破5万亿千万时，也就是中国发电量将是美国的3倍，差距未缩小反而扩大。
发电和电网支持我们的用电需求无虞。预计十五五期间我国电气化率将以年均1pct的增幅稳步增长至2030年的35%左右，超出OECD国家平均水平8个点以上。
2.美国市场化主导，只能靠解绑和新技术
由于电是涉及到源网荷储的系统性问题，涵盖能源结构、体制、发电主体、电网运营商、配套设备厂等等一系列复杂的问题。基于当前的美国的电网结构，确实没有很好的解决办法。
在电力趋紧的2025年，就已经可以从电价看到压力陡增的情形。
首先，美国电价虽然有丰富的天然气拉低，使得其低于类似德国等欧洲国家，但是1元一度的居民用电，0.8元一度左右的工业用电，都比中国6毛左右要高出不少。
历史上由于市场化，美国电价基本持平于CPI涨幅，同时作为相对弱势的居民电价反而更贵；中国则反过来，用工业用电反哺居民。
但美国正在快速告别低电价，而且目前是在由居民买单。
2025年7月之后，美国数据中心在建容量停止增长，核心原因就是电网接入阻力大，居民也反对，政府审批也困难。比如德州，作为最缺电的区域之一，居民在听证会上直接反对AI数据中心对居民用电的挤出。
为了解决居民和工业之间的矛盾，可行的招数是让大厂自己建局域电网。
就在不到两周前，特朗普承诺确保美国居民不因为AI的数据中心挤占，去支付更高的电费，科技巨头应为AI能耗自行买单。
但这种做法也只是扬汤止沸，没有解决发电和电网的问题。
在发电侧，短期最快能顶上的就是燃气轮机，因为美国天然气资源丰富（美国AIDC中市电占比70%，燃气占比20%+），目前卡在GE、三菱等设备商产能极度紧缺，同时发展柴油发动机、燃料电池作为辅助电源，所以都是通过涨价来刺激生产。
长期，则需要稳定的基荷能源，因为天然气仍有不小的碳排放，只能作为过渡选择。被寄予厚望的是核电，尤其是SMR（小型模块化反应堆），以及更远期的可控核聚变。
同时在电网侧，还需同步升级老旧电力设备，提升区域互联能力。但这个难度可能比用电侧要大很多，因为涉及到民生、国家安全、区域协调等，纯市场化手段很难解决，同时还碰上海外如伊顿等并不愿意扩产。
在我们看来，马斯克喊话中国AI要反超美国，主要是为了倒逼美国进行电力改革，类似于当时在SpaceX时怒喷奇葩的环保规则一样。
但至于如何改，根据以上分析判断，我们觉得系统性解决方案基本没有，可能他们唯一的办法，唯是依靠科技企业自身“各显神通”来应对困局。
