中国反弹vs 日本平稳：解码2025年中日创投市场温差

本文来自微信公众号： IT桔子 ，作者：Judy，原文标题：《中国反弹 vs 日本平稳：解码2025年中日创投市场温差 ｜特辑》

IT桔子最近在做2025年度中国一级市场股权投资复盘。

昨天我恰好看到圈里媒体@投行小佛爷发布了一份《2025日本股权投资市场总结报告》。

有朋友问，能不能做个中日的对比？

来吧，现成的两份数据报告，交给大模型来做个对比——

2025年，中日两国的股权投资市场在宏观经济与地缘政治的复杂背景下，展现出了截然不同的演进路径。

中国市场经历了“V型反弹”，在经历了前两年的低谷后，交易数量显著回升，呈现出“政策驱动、国资主导、投早投小”的鲜明特征。市场正从单纯的财务投资向服务国家战略的产业投资转型。

日本市场则呈现“总量平稳、结构重塑、PE爆发”的态势。在东京证券交易所改革和全球资本关注下，VC市场进入严选期，而PE市场因企业治理改革和私有化浪潮创下历史新高。

两者虽处于不同的周期节点，但都共同面临着从“规模扩张”向“质量与效率”转型的深刻变革。

核心维度深度对比

1.市场规模与活跃度

●中国：交易量激增，金额企稳

○交易数量：全年发生9,058起投资交易，同比大幅增长28%，甚至超过了2021年的高点，显示出市场活跃度的强劲复苏。

○投资金额：总金额为8,213.68亿元人民币，同比微降0.44%。

○特征：呈现典型的“量增价平”态势，意味着单笔投资金额显著下降，资金碎片化趋势明显。

●日本：VC平稳，PE爆发

○VC市场：投资总额约7,613亿日元（约合370亿人民币），与2024年基本持平。

○PE市场：交易规模预计突破400亿美元（约合2900亿人民币），创下历史新高，成为亚洲市场的亮点。

○特征：VC市场进入存量博弈，而PE市场在大额并购驱动下大幅扩张。

2.融资轮次与结构

●中国：极端的“投早投小”

○早期主导：早期融资（种子/天使/A轮）占比高达67%。

○中间塌陷：成长期（B/C轮）融资占比断崖式下滑，形成了“两头大、中间小”的哑铃型结构。大量早期项目在寻求规模化扩张时面临“融资断层”。

●日本：早期收缩，中期集中

○早期收缩：Series A轮总额下降18%，投资者不再“广撒网”。

○中期集中：Series B轮总额上升11%，资金向经过验证的优质项目集中。

○后期延长：后期轮次中“续命型”融资增多，IPO前的等待期拉长。

3.资金来源与属性

●中国：国资进，机构退

○国资主导：国资背景机构渗透率达到44.55%，创历史新高。国资不再是配角，而是市场的主角，主导了大额投资和战略布局。

○人民币主导：美元基金持续退潮，人民币基金占据绝对统治地位。

●日本：产业资本与外资双轮驱动

○CVC崛起：企业法人/产业资本投资额同比增加320亿日元，大企业通过CVC深度参与创新。

○外资涌入：黑石、KKR等全球PE巨头加大在日布局，主要针对成熟企业的并购与私有化。

4.退出环境：IPO vs并购

●中国：IPO回暖，并购渠道发展

○IPO数据：全年IPO数量回升至277家，同比增长26%；募资总额激增143%。

○渠道分化：港交所崛起（贡献59%募资额），A股聚焦硬科技。

○渗透率：VC/PE在上市企业中的渗透率达77.37%，显示出机构投资已成为企业上市的“标配”。

○并购趋势：与此同时，并购作为IPO之外的另一重要退出路径也呈现发展势头。2025年中国市场共发生并购交易955起。虽然该数据较2024年的979起同比微降2%，但相较于2023年的614起，近两年交易量已大幅提升。这表明，与日本市场类似，并购作为IPO的补充渠道正受到更多重视，中国市场的退出路径正在走向多元化。

●日本：IPO遇冷，并购成为主流

○IPO数据：全年IPO仅108家，初创企业IPO数量创10年新低。

○并购活跃：被并购/子公司化案例达167起。由于IPO门槛提高和窗口波动，并购（M&A）正取代IPO成为更现实的退出通道。

5.投资赛道与热点

●中国：硬科技与国家战略

○核心赛道：先进制造（4129起事件，占半壁江山，涵盖集成电路/半导体、机器人/具身智能、智能装备、新能源、新材料及航空航天等领域）、人工智能（AI）、医疗健康.

○冷门领域：消费、社交、教育等传统互联网模式已被资本实质性“抛弃”。

●日本：深科技与数字化

○核心赛道：Deep Tech（AI、半导体、航天、生物医药）、产业数字化（DX）。

○趋势：资金青睐具备高技术壁垒的项目，传统消费互联网同样降温。

6.马太效应与资金集中度

●中国：极致的“一九分化”

○头部吸金：1.43%的头部公司（年融资超10亿元）拿走了市场上40.48%的资金。

○长尾困境：75.9%的公司融资额不足1亿元，仅分食了15.67%的资金。

●日本：资金配置“挑剔化”

○中位数下降：单笔融资中位数从7,760万日元降至6,240万日元。

○结构分化：资金向头部集中，中间层（1000万-5亿日元区间）企业数量明显减少。

共性特征：告别野蛮生长

尽管路径不同，中日两国市场在2025年表现出了一些深刻的共性：

1.从“规模”转向“质量”：两国市场都告别了盲目追求规模的时代。中国强调“高质量发展”和“新质生产力”，日本强调“效率优化”和“治理改革”。

2.头部效应加剧：资金不再均匀撒向市场，而是高度集中于头部优质资产。无论是中国的“一九分化”还是日本的“哑铃型”结构，都表明尾部项目的生存空间被极限压缩。

3.战略资本取代纯财务资本：

○中国体现为政府引导基金的主导地位，强调产业落地和补链强链。

○日本体现为CVC（产业资本）的强势崛起，强调业务协同和战略布局.

○纯粹追求财务回报的传统VC在两国都面临边缘化的挑战。

4.政策强干预：中国通过IPO政策和国资考核引导资金流向；日本通过东证改革（PBR改革）和政府初创支持计划重塑市场规则。

展望与启示

对于中国市场，2025年的回暖是建立在国资强力托底的基础上的。未来的挑战在于如何解决“成长期融资塌陷”的问题，以及如何激活民间资本的活力，避免市场完全依附于政策导向。IPO市场的常态化和并购市场的培育将是关键。

对于日本市场，2025年是PE的大年，标志着日本企业界正在经历三十年来最深刻的资本结构调整。未来的挑战在于初创生态的活力维持（早期资金收缩风险）以及在全球资本涌入下如何保持本土产业的独立性与竞争力。

总结而言，2025年的中日股权投资市场，一个在“有形之手”的强力推动下重构秩序，一个在“市场之手”与制度改革的合力下挖掘价值。两者都在为下一轮的产业竞争积蓄力量，而“硬科技”与“产业升级”是双方共同押注的未来。

数据来源

●中国市场：数据来源于IT桔子年终系列报道《请回答中国创投2025》，暨《2025-2026年度中国一级市场股权投融资报告》。

●日本市场：数据基于日本风险投资协会（JVCA）、Speeda、RECOF、路透社等机构发布的公开数据，以及多家研究机构的分析报告综合整理。

注：本报告基于公开信息整理，不构成任何投资建议。部分数据可能存在统计口径差异或滞后性，仅供参考。