利润下滑六成、押注AI与机器人：特斯拉业绩承压股价未跌

本文来自微信公众号： 经观感知 ，作者：吴元

在交出一份利润大幅下滑的财报后，特斯拉正在向资本市场展示一个正在“换轨”的自己。

1月29日，特斯拉公布2025年第四季度及全年业绩。按照美国通用会计准则（GAAP）计算，公司第四季度实现营收249亿美元，同比下降3%；归属于普通股股东的净利润为8.4亿美元，同比大幅下滑61%。全年营收为948亿美元，同比下降3%，为特斯拉成立以来首次出现年度营收下滑。

尽管业绩承压，特斯拉股价在当日常规交易中微涨0.13%，盘后交易一度上涨约1%—3%。市场反应的分化，折射出投资者对特斯拉“从电动车公司转向AI与机器人公司”这一战略转向的复杂心态。

从业务层面看，特斯拉电动车业务的压力已难以回避。

财报显示，特斯拉第四季度电动车销量同比下降16%；2025年全年交付约164万辆，同比下降9%。在全球范围内，特斯拉已将纯电动车销量第一的位置让给比亚迪。后者2025年电动车销量达到226万辆，进一步扩大领先优势。

特斯拉方面将营收下滑部分归因于市场竞争加剧、电动车补贴退坡以及产品周期因素。近年来，其车型阵容更新节奏放缓，高度依赖Model 3和Model Y的结构性问题逐渐显现。即便在去年推出“简配版”Model 3和Model Y，将价格下调约5000美元，其价格在扣除补贴后仍高于部分配置更丰富的竞品车型。

与此同时，特斯拉在部分核心市场的品牌环境也更趋复杂。自马斯克在2024年高调涉足党派政治后，公司在加州、欧洲等传统优势市场的声誉与销量承压，并伴随零星抗议活动出现。

■资源转向机器人

在电动车业务增长放缓的背景下，特斯拉正在对内部资源进行一次更为激进的再分配。

马斯克在财报电话会上确认，高端车型Model S和Model X将停止生产。这两款车型近年来销量持续低迷，在特斯拉整体交付中的占比已显著下降。位于加州弗里蒙特的相关产能和厂房空间，将被用于生产人形机器人Optimus。

这一决定，被视为特斯拉“去车型化”的又一信号。马斯克直言，公司正将更多精力投入到他所称的“实现惊人丰裕”的长期目标上，而这一目标的核心载体正是人工智能、机器人以及自动驾驶服务。

财报同时披露，特斯拉已向马斯克旗下人工智能公司xAI投资约20亿美元。此前，《华尔街日报》曾报道称，SpaceX也向xAI投入了同等规模的资金。

这一投资决定在股东中引发分歧。一方面，xAI被视为马斯克构建“通用人工智能+物理世界执行体”版图的重要一环；另一方面，部分投资者担忧，特斯拉的现金流正在被拉入一个高度不确定、且与汽车主业关联度有限的方向。

数据显示，特斯拉第四季度自由现金流为14亿美元，同比下降约30%。公司解释称，主要原因在于机器人与人工智能领域的研发投入显著增加。值得注意的是，该数字仍好于分析师此前“自由现金流转负”的普遍预期，这也成为股价未出现明显回调的重要原因之一。

■软件与服务在增长

在整体承压的财务结构中，软件业务成为少数亮点。

特斯拉首次披露，其全自动驾驶（FSD）软件订阅用户数量已增至110万份，同比增长38%。公司强调，订阅制软件正逐步成为其重要的经常性收入来源，并被视为未来Robotaxi与自动驾驶服务体系的基础。

马斯克重申，公司计划于今年4月启动Cybercab的生产。Cybercab是一款完全自动驾驶的双座车型，取消方向盘与踏板，定位于无人驾驶出行服务。管理层预计，随着时间推移，Cybercab的产量“有望超过公司现有所有车型的总和”，特斯拉未来将更多采用“服务模式”，而非单纯依赖车辆销售规模。

从资本市场角度看，特斯拉正在进入一个新的“信任考验期”。

去年11月，特斯拉股东通过了一项新的马斯克薪酬方案，若其在未来十年内完成一系列市值与经营目标，总价值最高可达1万亿美元。董事会给出的理由是：在公司从电动车制造商转型为AI与机器人公司的过程中，马斯克的持续参与“至关重要”。

但现实挑战同样清晰：一方面，电动车市场竞争日趋白热化，特斯拉不再拥有显著成本与规模优势；另一方面，AI、自动驾驶和机器人业务仍处于高投入、低兑现阶段，其商业化路径、监管环境与盈利模型尚未被充分验证。

正如财报所呈现的那样，特斯拉已不再是一家单纯用“交付量增长”来讲故事的公司。它正在尝试用人工智能与机器人，重塑自己的长期叙事。但这一转向，意味着更长的周期、更高的不确定性，也意味着资本市场需要重新评估它的风险与耐心边界。

在电动车红利逐渐消退之后，特斯拉的下一次“跃迁”，仍有待时间给出答案。