2026-02-02 12:07
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本文来自微信公众号： 小饭桌 ，作者：小饭桌，编辑：张丽娟
“目前抢手的很多热门项目，大部分在半年前还无人问津，一年起还在已投机构的风险项目清单里。
一级市场的热度已经让部分从业者感到不安。
“最近一级市场太火热了，甚至有点‘让人害怕’，很多项目募资的BP都还没发出去，口头说一下客户就说要签约打款。”一位投资人这样形容。
在硬科技投资领域，这种热度集中体现为“突击入股”的盛行，投资人口中的“好项目”层出不穷，其中不少在上市前夕迎来资本的密集涌入，从摩尔线程、沐曦股份、清微智能、思朗科技，到星河动力、天兵科技、星际荣耀、中科宇航等等名单还在不断延长。
同时也有冷静的声音指出，“如今备受追捧的明星项目，有的在半年前还无人问津，甚至还在机构内部的‘风险清单’里。”
而简单梳理这些企业不难发现两个共同点，一是基本都属于“突击入股”的项目，在IPO前的关键窗口期内完成大规模融资；二是集中在“AI芯片”和“商业航天”两大领域。
资本为何选择在此时“抢跑”？又为何尤其青睐这两个赛道？这其中既有追逐短期回报的资本本性使然，也因为这两个领域在国家战略中占据优先地位，具备像水电一样的基础设施价值，日益激烈的全球技术竞赛正在压缩国内公司突破的时间窗口。
面对一众明星项目而骤然升温的资本热情，折射出硬科技赛道上弥漫的一种集体焦虑：生怕错过下一个定义时代的机遇。
盛宴还是赌局：突击入股的资本逻辑
当前一级市场的投资生态中，“突击入股”已从个别案例演变为一种现象级操作，资本似乎不再遵循传统的长期跟踪与深度尽调，而是在企业即将上市等关键节点时快速决策、密集注资。
在AI芯片领域，这种现象尤为明显。
先来看看已经上市的“国产GPU第一股”摩尔线程。2020年该公司成立不久获得五源资本、红杉中国等天使轮支持，反映出早期市场对GPU硬科技赛道既看好又谨慎的复杂心态。
2021年迎来转折，随着国际GPU供应形势变化，其一年内完成多轮融资，股东数量逐步增加。至2024年底Pre-IPO轮时，摩尔线程投前估值已突破246亿元，而股东总数达86名，其中绝大多数持股低于5%。招股书显示，临近上市前一年内新增股东主要来自Pre-IPO融资与老股转让，呈现典型的“突击”特征。
沐曦股份的路径与之相似，初创之时仅获和利资本与泰达科投的投资，2021年起融资节奏明显加快，2025年3月Pre-IPO轮融资规模超过72亿元，投后估值突破210亿元。截至IPO前，公司共有124名股东，其中113名持股不足5%，而在2024年8月至2025年3月的上市前冲刺阶段就有99位投资者“突击入股”。
如果说摩尔线程和沐曦股份代表在主流赛道上追赶国际巨头并快速获得商业验证的典型路径，那么清微智能和思朗科技则代表了在自主原创架构上实现突破的硬核创新之路，分别在“可重构计算”和“科学智能”两个前沿细分领域填补了国内空白。
清微智能的融资节奏亦显示出上市前“突击入股”特征，其融资与上市筹备几乎无缝衔接。2025年12月初该公司宣布完成超20亿元人民币的C轮融资，并同步宣布已启动上市筹备工作，目标是成为国内“非GPU”架构芯片领域的首个上市标杆。
此轮融资堪称一次资本的密集“检阅”，领投方、跟投方阵容庞大，大量产业资本和上市公司也现身其中。资本之所以在这个时点争先入场，核心逻辑在于抢占稀缺的“非GPU”技术路线标的。毕竟，在英伟达主导的GPU生态之外，清微智能主攻的“可重构计算芯片”被视为一条重要的差异化技术路径。
当该公司技术产品（如TX8系列芯片）已获市场验证（2025年算力卡订单超两万张）、且上市路径明确时，Pre-IPO轮就成为资本锁定行业稀缺龙头和未来生态价值的最后也是最佳窗口。
思朗科技在启动IPO前夜的融资活动是观察“突击入股”现象的另一个清晰窗口，与很多公司长期的融资节奏不同，该公司的资本动作在上市前夕表现得尤为密集。
从公开信息来看，其在正式提交上市辅导备案前约一年半的时间里，经历了至少两轮重要的股权变更，其中一轮发生在启动IPO前约一年，一次性引入了多家背景各异的投资机构。而就在提交辅导备案的前几个月，该公司又火速完成了新一轮规模可观的融资。
这种在AI芯片明星企业IPO前夕资本密集“突击入股”的现象反映出当前硬科技投资的逻辑：一旦企业的技术路线趋于清晰，上市预期明朗，Pre-IPO轮便成为资本争夺的最后一个时机，财务投资者瞄准了上市前后的估值跃升，产业资本则寻求技术协同与生态卡位。
这种火热的“盛宴”背后，实则是一场围绕“确定性”的集体博弈，也引发了部分从业者的不安与质疑。有投资人直言，“一级市场过热甚至‘让人害怕’，项目募资的BP都还没发出去，口头一说就有客户要签约打款。”
还有市场声音指出，一些IPO进程受阻，原因恰恰在于“一连串的突击入股，个个身份还不简单”。
值得注意的是，“突击入股”的操作不仅限于IPO前的一级市场，在二级市场，一些具备敏锐嗅觉的资金也擅长在上市公司发布重大利好（如并购重组）前精准“潜伏”，这种在时间窗口上的精准把控，与一级市场的“突击入股”在逻辑上可以说是如出一辙。
不过需要警惕，在看似普通的财务投资“突击入股”背后，有时还隐藏着复杂的利益安排甚至违规操作。
例如，近期披露的一起案件暴露出在上市预期明确的诱惑下，“突击入股”可能异化为个人利用特殊身份和信息优势进行利益输送的通道，这不仅扭曲了正常的定价机制，更触犯了监管红线。
集中押注“中国商业航天第一股”
正如AI芯片赛道所见，“突击入股”现象在商业航天赛道表现得更为集中和激烈。
以蓝箭航天、中科宇航、星河动力、天兵科技等为代表的头部企业，在2025-2026年初密集启动上市辅导，而它们的共同点之一就是在IPO前夕完成了规模惊人的融资，堪称“临门一脚”式的资本盛宴，表现为融资时点与上市进程高度绑定。
例如，星河动力在2025年9月完成24亿元D轮融资，短短一个月后的10月22日便正式启动上市辅导，其近半融资额都集中在IPO前完成，被媒体直指有“VC抱团突击进场的意味”。天兵科技几乎如出一辙，在2025年10月9日宣布完成近25亿元Pre-D轮和D轮融资后，仅隔一周左右就报送了上市辅导备案。
中科宇航在2026年1月宣布完成辅导验收、冲刺IPO时，其背后错综复杂的“参股网络”也浮出水面，多家上市公司通过产业基金间接持股，这种通过多层股权结构在上市前“潜伏”进去的模式是突击入股的另一种表现形式。
这些密集的资本操作清晰地勾勒出投资者在上市窗口关闭前争相“上车”的图景。其背后驱动因素清晰可见：最重要的是明确的政策与上市预期，2025年底，证监会将商业航天纳入科创板第五套上市标准适用范围，为尚未盈利的技术驱动型企业铺平了道路。明确的退出渠道极大地刺激了资本的热情。
还有一个因素是对行业拐点的集体押注，随着可回收火箭等技术进入实战阶段，以及国家卫星互联网建设带来数万颗卫星的发射需求，商业航天被认为正从“技术验证”迈向“规模商用”的关键节点，资本希望在行业爆发前，抢占头部企业的份额。
最后还夹杂着强烈的“FOMO”情绪，在AI芯片等硬科技公司上市创造财富效应的示范下，面对可能到来的“商业航天第一股”及后续上市潮，无论是机构投资者还是上市公司，都不愿错过这波可能到来的红利，进而推高了Pre-IPO的融资热度。
可以说，商业航天领域的“突击入股”是政策、产业与资本情绪三重共振的结果，核心逻辑是“风口效应”，政策托底+上市预期让大家觉得“只要能上车，以后肯定赚”，所以变得极度狂热，哪怕不知道公司具体情况也愿意先打钱占位，本质上也是对“中国商业航天长期发展”的信心。
毕竟，“国产GPU第一股”早已尘埃落定，回想摩尔线程上市股价暴涨的情形依然历历在目，“中国英伟达”迎来了千亿市值，而眼下，“中国商业航天第一股”的角逐已悄然启幕，国内商业航天短期内的悬念变成“中国SpaceX”市值究竟能有多高？
要知道，最近有消息称SpaceX准备在今年6月中旬进行IPO，计划以约1.5万亿美元的估值筹集500亿美元资金，规模之大前所未有。
半导体与商业航天成“资本引力场”？
在AI芯片与商业航天领域出现的“突击入股”现象并非偶然，从投资角度来看，这两大领域具备一些特征吸引了资本在特定时期密集布局。
众所周知，芯片是AI时代的计算基础，商业航天则承载着构建空间信息基础设施的使命，显然它们均具有显著的基础设施属性，被认为具备超越一般行业的长期价值与成长空间，投资它们本质上是在押注未来数字世界的“水电煤”。
再者，无论是AI芯片的软件生态、开发者社区，还是商业航天的轨道资源、组网进度都呈现出明显的“先占先得”特点，即一旦某个企业在技术或市场上确立领先地位建立壁垒，后来者往往难以超越。因此，资本倾向于“抢跑”在格局固化前将资源集中于最可能胜出的头部明星企业。
还有很重要的一点，在当前国际竞争与技术迭代加速的背景下，这两大领域都面临着明确的时间压力。
比如，AI芯片的国产替代进程紧迫已成共识，而商业航天方面，以SpaceX“星链”为代表的巨头已发射上万颗卫星，正在迅速挤占近地轨道容量，中国的巨型星座计划要在国际规则时限内完成部署，这种与时间赛跑的特性让公司上市前阶段成为资本眼中具有“较高确定性”的投资节点，推高Pre-IPO的融资热度。
另外值得关注的是，目前算力需求呈指数级增长，地面数据中心受能耗和散热制约，发展瓶颈日益凸显，业内普遍认为“算力上天”是大势所趋，在太空建设数据中心成为新的解决方案。
元航资本合伙人陈东在一次演讲中也曾提到，未来“太空算力”，即“商业航天”与“人工智能”两大黄金赛道的聚合，在地面能源成为AI算力瓶颈的背景下，利用太空近乎无限的太阳能和高效的散热环境建立算力中心，可能将成本降至地面的十分之一，这将是万亿级规模的产业空间。
可以说，AI芯片与商业航天之所以成为资本“突击入股”的高发领域，源于其战略地位与基础设施属性，也与其生态竞争、时间窗口、政策支持相关，共同构成了一个独特的“资本引力场”。
资本在这些领域的密集布局折射出对技术突破与产业爆发的强烈预期，同时也反映了“不确定性中寻找确定性”的投资心态。
然而，在资本狂欢的背后仍需冷静审视，毕竟高估值与宏大叙事并不能化解硬科技固有的高风险，无论是AI芯片的生态构建与商用落地，还是商业航天的技术可靠性与成本控制，都仍需经历残酷的市场检验，未来数年内将成为企业分化、真相浮现的关键阶段。
资本的“突击”只是序幕，企业上市也仅仅是开始，真正的胜利属于那些能够穿越周期，实现技术突破与商业闭环的企业。
