两年超5000家绝味鸭脖倒下，卤味巨头失速？

本文来自微信公众号： 联商网 ，编辑：吴忧，作者：肥脸

近期，卤味上市公司相继发布2025年度业绩预告，其中“卤味三巨头”的业绩表现呈现两极分化。

其中，ST绝味迎来了上市九年的首次年度亏损，预计归母净利润亏损1.6亿至2.2亿元，营收也同比下滑12.09%至15.29%。

更令人唏嘘的是，从2023年的15950家门店到2025年年底的10713家，短短两年间绝味门店减少超过5000家，曾经靠“万店扩张”称霸卤味赛道的绝味，正陷入主业低迷、投资踩雷、资本市场遇冷的多重困境。

相比之下，煌上煌近期发布的2025年度业绩预告显示，2025年预计归母净利润为7000万元至9000万元，同比增长73.57%至123.16%。周黑鸭目前尚未发布全年业绩预告，但据2025年中期报告，2025上半年，周黑鸭实现总收入12.23亿元，净利润1.08亿元，同比增长228.0%。

虽然煌上煌和周黑鸭业绩都实现增长，但在卤味行业增速放缓至3.7%的大背景下，绝味的困境不仅是一家企业的危机，更是整个休闲卤味行业进入结构性调整期的缩影。

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绝味核心品类增长触顶

作为休闲卤味行业的头部玩家，绝味食品多年来的核心竞争力，始终建立在“加盟模式+门店扩张”的基础之上。

巅峰时期的绝味，凭借超1.5万家门店的规模，实现了对全国市场的高密度覆盖，也让鸭脖这一单品成为国民休闲零食。

但从2024年开始，这套曾经无往不利的商业模式，开始遭遇前所未有的挑战，门店收缩、品类疲软成为主业发展的两大掣肘。

从门店数据来看，绝味的收缩速度远超市场预期。自2024年全年净减少门店981家登上热搜后，绝味便不再在财报中披露门店具体数量，根据第三方数据监测，截至2026年1月(接近2025年底口径)，绝味在营门店约10713家，对比2023年年报披露的15950家，两年时间净减少超5000家，相当于平均每天关闭5家门店。

门店大量关闭的背后，是加盟商盈利难的现实困境。

在社交平台上，“开绝味鸭脖还能赚钱吗？”的提问下，满是加盟商“关店止损”“新店难开”的回答，加盟模式的红利消退，让绝味的线下渠道根基受到冲击。

门店收缩的背后，是核心品类的增长触顶和消费需求的转变。

作为绝味的王牌产品，以鸭脖为核心的禽类制品收入，从2023年前三季度的34.44亿元滑落至2025年同期的24.34亿元，两年间缩水超10亿元。

在消费理性化的大趋势下，休闲卤味的“非刚需”属性被无限放大，曾经被诟病为“价格刺客”的定价策略，让消费者逐渐捂紧钱包。

同时，绝味的产品结构也存在明显短板，2025年前三季度，鲜货类产品收入占比达75.35%，而包装产品收入仅3.16亿元，占比7.42%，相较于同行，绝味在电商渠道、生鲜电商、量贩零食渠道的布局严重滞后，线下门店的收缩直接导致营收端的大幅承压。

除此之外，产能利用率不足也让绝味的经营成本居高不下。

业绩预告中，绝味明确指出“生产产能未能得到充分释放”，门店数量的减少让前期投入的生产基地无法实现规模效应，单位成本上升进一步压缩了利润空间。

有行业分析认为，绝味的体量和利润高度依赖门店规模，在行业低迷、关店增加、产品创新不足的多重影响下，企业正处于“青黄不接的尴尬阶段”，曾经的万店扩张神话，已然落幕。

02

三年投资累计亏损超3.7亿

如果说主业失速是绝味业绩下滑的导火索，那么投资板块的持续亏损，就是压垮利润的最后一根稻草。

此次年度亏损的背后，并非主业完全失守——2025年绝味扣非净利润仍有7000万至1亿元，真正让其陷入亏损的，是营业外支出增加和权益法核算下的投资亏损，而这也是绝味近年来“构建美食生态”战略的直接后果。

2017年前后，绝味便开始跳出卤味赛道布局投资，围绕“美食生态”战略，先后投资了和府捞面、书亦烧仙草、廖记棒棒鸡、蛙来哒、夸父炸串等数十个餐饮品牌，覆盖面食、茶饮、卤味、小吃等多个赛道，同时还布局了千味央厨、塞飞亚等上游供应链企业。

在绝味的规划中，通过投资实现跨赛道布局，既能分散主业风险，又能打造餐饮生态闭环，但现实却与预期相去甚远。

从财务数据来看，绝味的投资业务堪称“持续失血”。2022年至2024年，公司投资收益连续三年为负，分别亏损0.94亿元、1.16亿元和1.6亿元，三年累计亏损超3.7亿元，长期股权投资的账面价值也在持续缩水。

2025年半年报显示，部分被投企业在2025年上半年仍出现权益法亏损，尽管2025年上半年投资收益曾短暂回暖，也难以弥补前期的巨额亏损。

2025年，公司因信披违规受到监管处罚后。面对投资板块的持续亏损和主业增长压力，绝味食品的战略重心已从“构建美食生态”转向“聚焦卤味赛道”，深耕细分需求，对于非卤味相关的投资项目，将积极寻找退出途径，力争减少投资损失。

但从目前来看，前期的投资亏损已经对企业业绩造成了实质性影响，而退出非卤味赛道的过程，也必然伴随着资产减值的风险，投资板块的余波，仍将持续影响绝味的业绩表现。

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信披违规让绝味雪上加霜

屋漏偏逢连夜雨，在主业低迷、投资踩雷的同时，绝味食品还因信息披露违法违规遭遇了资本市场的“重锤”，不仅被处以高额罚款，还被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST绝味”，企业的品牌形象和资本市场信心受到双重打击。

2025年9月，湖南证监局的调查结果出炉，查明绝味食品在2017年至2021年间，通过未确认加盟门店装修业务收入的方式，累计少计营业收入约7.24亿元，占对应年度公开披露营业收入的比例在1.64%至5.48%之间。

为此，绝味食品被处以400万元罚款，董事长兼总经理戴文军、时任财务总监彭才刚、时任董事会秘书彭刚毅等多名高管也被处以个人罚款合计450万元。

同年9月23日，绝味食品股票被实施其他风险警示，正式“戴帽”，随后又被剔除出相关成分股指数，资本市场的信任危机随之而来。

“戴帽”后的绝味，市值迎来了断崖式下跌，较巅峰时期更是蒸发了超500亿元。

市值的大幅缩水，不仅反映出投资者对企业未来发展的担忧，也让绝味的融资能力受到限制，在企业急需资金进行转型的关键时期，资本市场的遇冷无疑让绝味的破局之路更加艰难。

更关键的是，此次信披违规事件，还引发了连锁反应。

对加盟商、供应商的信心造成了不小打击，原本就盈利困难的加盟商，对企业的信任度进一步降低，不利于门店体系的稳定。

企业的品牌形象也受到损害，在消费者心中，绝味的品牌口碑打了折扣，而品牌信任的重建，需要时间和实际行动的双重努力。

根据相关规则，绝味食品想要撤销风险警示，需要满足“证监会行政处罚决定书已满12个月”“对相关年度财务报告进行追溯重述”等条件，这也意味着，短期内绝味难以摆脱“ST”的标签，资本市场的压力仍将持续。

面对主业、投资、资本市场的三重压力，绝味食品并未坐以待毙，而是开始主动求变，从产品创新到业态转型，从渠道调整到供应链优化，试图通过全方位的变革，摆脱困境，而这场转型的核心，是从“休闲零食品牌”向“餐饮品牌”的跨越。

但从零食到餐饮的跨越，需要与传统快餐品牌竞争效率和性价比，而快餐行业的竞争本就白热化，绝味作为后来者，想要占据一席之地并非易事。

热卤产品对供应链的要求更高，高频的鲜卤食材供应、稳定的口味把控，都需要强大的供应链支撑，而这需要持续的资金和技术投入。

此外，消费者认知的重塑是一大难题，在消费者心中，绝味早已是“鸭脖零食”的代名词，想要让消费者接受其“餐饮品牌”的新身份，需要长期的市场教育。

整个休闲卤味行业，也正处于结构性调整的关键时期，2024年行业规模增速放缓至3.7%，意味着靠规模扩张的时代已经结束，产品创新、场景拓展、效率提升成为行业发展的新方向。

对于这家九年首亏的卤味巨头而言，这个冬天格外漫长，但寒冬之后，终有春天。