美联储如果缩表，利好利空哪一类资产？

本文来自微信公众号： 人神共奋 ，作者：思想钢印，头图来自：视觉中国

一、怎么控制好账户的杠杆？

问：刚大好，新人第一个问题，加入星球后陆续购入了一些看好的股票和ETF。比如泡泡，阿里，腾讯，紫金，黄金etf等，目前持仓都有不错的涨幅，特别感谢刚大抱拳。因为对部分标的中长期的确定性比较有把握，因此思考如何提升自己的资金量来买看好的股票。

自身的风险偏好上升，A股已通过用融资的方式去买入这些标的（仓位有所控制半仓），还想在港股账户使用期权杠杆等工具去扩大收益（计划配1成仓位）。我知道这种操作风险很高，但是因为觉得股票的确定性足够，杠杆扩大的是波动。因此想问下刚大有什么建议或者我没想到的风险？（来自知识星球）

答：我在人神共奋的公众号里有一篇文章《加“好杠杆”变有钱人，加“坏杠杆”变烂赌徒》分析过杠杆的问题，核心观点是两条：

第一，同步放大风险收益的杠杆，就是“坏杠杆”，“好杠杆”就是风险收益不对称地增加，增加的收益机会，远远高于增加的风险。

第二，好杠杆也要配合源源不断的正现金流。

文章举的“好杠杆+正现金流”的例子是巴菲特的保险公司，巴菲特是长期投资，而保险浮存金的久期更长，巴菲特是借“超长钱”进行“长投”。一般的基金拿有压力的短钱，就算没有杠杆，长期投资也有可能失败。

普通散户的好杠杆的例子是期权，但你对期权的理解有误，期权赚钱的核心不是高杠杆，而是使用复杂的期权组合策略进行风险和收益的不对称杠杆。

杠杆不是绝对不可以，聪明人在加杠杆之前，首先是要保护自己免受伤害。

二、大宗商品股轮动的节奏

问：如何理解您之前说过的这句话，现在是否仍成立：“如果有色的行情级别扩大，……，但如果继续扩大到煤炭石油或能化产品，就比较牵强了，往往代表有色行情的高潮到结束。”（来自知识星球，注：这个问答是在贵金属大暴跌之前）

答：这个观点是从短期行业轮动的角度说的。一般到了基本面最弱的行业补涨，行情随时可能结束，而原油有懂王的打压，煤炭被间接压制，能化的产能很多也都过剩，都是基本面不太好的，更差的还有房地产链的黑色系，煤铜玻璃纯碱。所以，每次涨到这些品种，都是行情末期的体现。

但市场分析都有级别的概念，上面的规律只是行业轮动这个中等级别的规律，通常是完整时间在两三月以内的中线级别的行情。如果把资源行情视为全年或跨年的大行情，那这个级别通常有几个中线级别的轮动行情组成。从大行情的级别来看，到了后半段，很可能黄金有色都不怎么涨了，反而是能化和黑色在涨，这是更高级别的特征“复制”。

这类似于科学中的“分形”的概念，指若干小级别行情组合成一个大级别行情，每一小级别行情都是整体大行情缩小后的相似形。

但是要注意的是，不同级别的行情，相似的轮动背后形成的原因却不太一样。

小级别轮动是资金推动的，先来的资金推动基本面最好的，后来的资金只能买补涨。

大级别是基本面推动的，商品的价格之间存在联动性，通常是“代替性”“上下游成本传递”等作用造成。比如，黄金联动白银，白银在工业用途上又联动铜铝，铜铝会影响其他有色产品，小金属容易涨，大金属后面涨，有色涨多了，石油就容易涨，石油再联动到煤炭和能化，这些又推动黑色系产品。这也是成本型通胀的一般传导规律。

当然，就大级别的联动行情而言，能不能成形，还是要看下游的消费能不能起来，把价格顺下去，如果顺不下去，那最后一波就是纯情绪推动，也是每一轮中级轮动行情最后一波的放大版，如果能顺价下去，最后一波的力度也不小。

另外，能化、黑色这些行业与产能有关，特别是化工，如果反内卷搞得好，也能避免成为纯情绪化的炒作。

三、做空期指严重被套怎么办？

问：我有个情况，进退两难，请教您一下，我有ic空单，扛了1000多点了，想着国家队降温能回调一下，没想到一路走高，今天才稍微调了一点，请问下这种短期有什么建议，是等个深度回调，还是现在割肉比较好，谢谢。（来自钢大财富新思维圈子）

答：我觉得你的投资方法现在还不适合投资指数期货，建议还是立刻退出比较好。

股指期货不是股票，不能逆趋势扛单。我经常说看空做多，看多做空，其实对应在期货上是必要的操作。期货交易就算看空，如果趋势太强，也是需要先平仓出来。你在最强的指数上硬扛了1000个点的上涨，对账户对身心都是一种催残。

很多人不理解我每天公布的“散户净持仓指数”为什么这么低，这就是一个活生生的例子，这个指标低于50就代表净空头持仓，最近几个月这个指标大部分时候都是低于50，也就是有大量的散户在做空股指，那要亏多少钱？很多人只从一两天看，觉得散户高抛低吸还不错，但市场一上涨整个仓位就偏空的话，波段技术再好也会亏，这个就是散户的天性。

四、缩表利好和利空哪一类资产？

问：如果沃什主张的缩表真被执行，什么类型的资产会比较受益呢？是不是那些现金流健康不太需要贷款的股票比如红利股或者现金流etf之类？（来自钢大的财富新思维圈子）

答：缩表最利于美元，当然就最不利于站在美元反面的黄金。整体上，长久期利率资产和新兴市场相对承压。

大类资产层面：相对受益顺序为：美元>美债>美国股市>新兴市场>商品>黄金。

风格上，成长科技在缩表初期相对更抗跌或占优，在流动性收紧加剧的应激阶段，价值防御风格更具韧性，回避高周期弹性与强金融条件依赖板块。其实跟当前交易的风格是相反的。

不过，现在谈缩表还早，沃什现在是政客官员，不再是学者，他未来的政策和跟他过去的主张很可能不是一回事，要看他未来干什么，而不是过去说什么。他如果不跟懂王承诺什么，也不可能得到那个大位，懂王吃过一次亏，不可能不加大对这个人选的控制，不要理想和现实混为一谈，说的和做的是两层皮，这跟政客竞选承诺不是一回事。

五、如何看待泡泡玛特的多空大战？

问：请问钢大，泡泡的空头有8%，一亿多股的仓位，随着财报数据的披露临近，估计会以什么形式平仓呢，我记得2020年初经历过特斯拉空头被轧空，出现了连续多日的暴涨，泡泡这次空前比例的空头仓位，会不会有出现类似情况的可能呢?谢谢!（来自钢大财富新思维圈子）

答：一般而言，大规模做空需要实实在在的利空，股价砸出空间后，最后大多与上市公司大股东协议平仓。像泡泡和特斯拉这种只是对商业模式的看法分歧而不是业绩分歧就做空的，最后还是要看大盘强弱，如果大盘进入熊市，市场凡事向悲观里看，不给高估值，那空头最后利用空头氛围慢慢平仓了，但如果是牛市，市场到处找利好，像泡泡和特斯拉这种更倾向于给高估值，就容易最后被逼空。

不过，并不是所有的多空大战都能在短期得到结果，美股中跟泡泡比较类似的是APP，做空比例7%，也是商业模式上存在巨大争议，看空和看多的都态度坚决，多空对垒已经长达一年多，前一批空头平仓，后一批空头高位又开仓。

我估计泡泡应该类似APP这一种，毕竟泡泡的商业模式很难理解，增速本身也是在回归常态，这一批空头平仓后，涨到一种程度，空头还会卷土重来。空头的长期存在是因为有一批狂热的多头喜欢把估值推到让空头心动的位置。

注：本文仅作分析，不代表投资建议