BTC腰斩，但比特币钱包依然估值40亿

本文来自微信公众号： 动察Beating ，作者：律动编辑部

比特币币价腰斩，但卖BTC铲子的公司，却宣布要赴美上市。

2025年1月21日凌晨，法国中部小城维尔宗。

David Balland从睡梦中被拖醒，还没搞清楚状况，就和妻子一起被塞进了两辆车。十分钟后，两辆车驶向两个不同的方向。

接下来48小时发生的事情，像一部粗制滥造的绑架片。绑匪切下了Balland的一根手指，拍照发给他的前同事，索要价值1000万美元的比特币赎金。

法国特种部队GIGN出动90多人，在两处地点同时行动，最终救出了这对夫妻。

Balland就是Ledger的联合创始人。

故事后来有个不错的结局。绑匪用USDT收了部分赎金，但Tether公司配合执法部门冻结了95%的资金。

链上转账记录清清楚楚，跑都跑不掉。十名嫌犯全部落网，面临终身监禁。

绑匪能找到Balland，是因为2020年Ledger有过一次客户数据泄露，姓名、地址、电话被挂到了暗网上。Balland作为创始人，信息自然也在里面。

绑匪不直接从链上盗币的原因，是因为盗不了。私钥存在离线设备里，不联网就没法偷。所以只能用最原始的办法：绑人，逼你亲手把币转出来。

这恰恰说明了一件事，硬件钱包是有用的。线上那套黑客手段对它没辙，只能升级到线下犯罪。

但Balland的遭遇也给所有持币者提了个醒：保护好私钥只是第一步，保护好自己的身份信息同样重要。你的币藏得再深，如果别人知道你是谁、住在哪，麻烦就可能找上门。

让资产和身份脱钩，这正是比特币钱包自托管的核心逻辑。也是Ledger这门生意存在的意义。

绑架案发生后，英国《金融时报》爆出消息：Ledger正在筹备美国上市。高盛、Jefferies、巴克莱三家投行联手保荐，上市地点选在纽交所。

与此同时，比特币的价格正在经历又一轮剧烈调整。从2025年10月的高点12.6万美元，跌到了7万美元以下。

BTC腰斩并没有影响行业的进程，2026年1月，Ledger估值超过40亿美元。

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卖铲人

加密货币这个行业盛产暴富神话和归零故事。有人一夜之间赚了几个亿，也有人一觉醒来发现钱包被清空。

Ledger是这个行业里的异类。它不发币，不开交易所，不搞什么DeFi。它只做一件事：卖一个看起来像U盘的小东西，告诉你把私钥存在里面，黑客偷不走。

Ledger这家公司干什么的？

卖硬件钱包，简单来说，帮人保管比特币私钥的钱包。

79美元一个，十年卖了超过700万个。

创业圈有句老话，淘金热里最赚钱的不是淘金的，是卖铲子和牛仔裤的。简单来说，Ledger就是加密世界里卖铲子的。

这门生意最妙的地方在于，它不用押注币价涨跌。

牛市的时候，新人涌进来，需要买个钱包保管刚到手的币。熊市的时候，经历过暴跌的老用户更珍惜手里剩下的筹码，也需要一个安全的地方存起来。

币价涨的时候，你的资产更值钱了，值得花79美元保护一下。币价跌的时候，你更不想雪上加霜被黑客偷走，还是花79美元买个心安。

怎么算都是Ledger赢。

2022年11月，FTX暴雷那一周，Ledger官网的服务器差点被挤爆。「Not your keys,not your coins」，私钥不在自己手里，币就不是你的。这句在密码朋克圈流传多年的老话，一夜之间成了全民共识。

交易所可能跑路，项目方可能跑路，但一个离线的硬件设备不会背叛你。

翻译一下，别人恐惧的时候，正是他们生意最好的时候。

这种穿越周期的能力，是华尔街最喜欢的故事。

Ledger的投资人名单读起来像一份顶级机构目录，10T Holdings、三星风投、Morgan Creek、Cathay Innovation。总共融了5.75亿美元。2023年那轮估值15亿，现在要按40亿去纽交所敲钟。两年不到，翻了快3倍。

这笔账其实很好算。全球加密资产的总市值，即使在现在这个调整期，也有2万多亿美元。Ledger说自己保管了其中大约20%，超过1000亿美元的比特币躺在用户的设备里。

保管1000亿美元资产的公司，估值40亿，贵吗？

对比一下传统金融的托管机构，这个数字相当克制。

穿越周期

Ledger不是一夜之间冒出来的。

2014年，几个法国工程师在维尔宗创办了这家公司。那时候比特币的价格在几百美元晃悠，大多数人觉得这东西是庞氏骗局。

十年过去，这家公司经历了三轮完整的牛熊周期。2017年的疯狂，2018年的崩盘，2021年的再次疯狂，2022年的再次崩盘，2024年底的ETF行情，现在的调整。

每一轮周期，Ledger都活了下来，而且越活越大。

秘诀说穿了很简单，它卖的是刚需。

不管币价是10万还是3万，只要你手里有币，你就需要一个安全的地方存着。这个需求不会因为行情好坏而消失。

2025年，公司收入创了历史新高，达到「数亿美元」级别。这是CEO Gauthier亲口说的。对比2024年的7000多万美元，增长非常可观。

更重要的是收入结构在变化。

早年Ledger就是卖硬件，79美元一个，卖一个赚一个。现在产品线丰富了。入门款Nano S Plus还是79美元，中端的Nano X带蓝牙卖149美元，高端的Stax带E Ink触摸屏卖279美元。

硬件之外还有软件。Ledger Live这个App可以直接买币、换币、质押，每笔交易公司都能抽成。还有企业服务Ledger Enterprise，专门给机构客户做托管方案，100多家客户，管着几十亿美元的资产。

从卖硬件到卖服务，从一次性收入到经常性收入。这条路Ledger走了十年，现在终于看到了成效。

CEO Gauthier不是创始人出身。他之前在法国广告科技公司Criteo当COO，帮那家公司做到21亿欧元市值并成功上市。后来当了几年风投，2019年被请来执掌Ledger。

一个有IPO经验的职业经理人，操盘一家要IPO的公司。配置很合理。

Gauthier上任后做了几件事。找来iPod发明者Tony Fadell帮忙设计新产品，把产品线从极客玩具升级成消费电子品。279美元的Ledger Stax长得像个Kindle，可以显示你的NFT收藏。

硬件钱包这个品类，被他做出了点轻奢品的味道。

去年10月，公司开了一场发布会叫Ledger Op3n，发布了新一代产品Nano Gen5。带触摸屏，交互体验大幅升级。同时发布的还有新版Ledger Live App，整合了更多功能。

从产品到服务到生态，Ledger想做的是加密世界的入口。

敲钟

Ledger要去纽交所敲钟，不是孤立事件。

2025年，加密公司通过IPO总共筹集了34亿美元。稳定币发行商Circle拿了超过10亿，交易平台Bullish也拿了超过10亿。交易所Gemini上市首日涨了14%。

今年1月，托管服务商BitGo在纽交所挂牌，首日涨了24.6%，市值冲到26亿美元。

一扇关了三年的窗户，重新打开了。

2022年的寒冬里，几乎没人敢提IPO。Luna崩盘，FTX暴雷，三箭资本破产，整个行业灰头土脸。那时候能活下来就不错了，谁还想着上市。

转折发生在2024年。比特币现货ETF获批，华尔街的钱正式入场。特朗普竞选时承诺支持加密行业，当选后签了行政令。SEC换了主席，监管态度明显转向。

现在排队等着敲钟的名单很长，成功的也比比皆是，从Circle到各种交易所。还有Kraken，美国第二大加密交易所，估值200亿美元，瞄准今年上半年。

Consensys，MetaMask钱包的母公司，估值70亿，请了摩根大通和高盛做保荐。韩国的Bithumb找了三星证券，准备在首尔上市。

加密行业正在经历一场集体「成人礼」。

过去十年，这个行业野蛮生长。ICO、DeFi、NFT、Meme币，一波又一波的热潮，赚快钱的多，踏踏实实做事的少。

现在不一样了。能走到IPO这一步的公司，都是穿越过周期的幸存者。它们有真实的收入，有可审计的财务报表，有合规的运营体系。

这才是一个行业成熟的标志。

Ledger在这批公司里有点特殊。它不是交易所，收入不靠交易量。它不是稳定币，不用担心储备金审计。它是基础设施，是加密世界的「水电煤」。

不管你炒什么币、用什么链，总得有个安全的地方存私钥。只要这个行业还在，只要还有人持有加密资产，Ledger的生意就在。

这种确定性，是资本市场最看重的东西。

Gauthier说过一句话：「加密行业的钱今天在纽约，全世界没有第二个地方。」

一家法国公司，选择去纽约上市。创始团队在巴黎，但资本在曼哈顿。这是过去十年全球科技创业的常见路径。

比特币诞生的时候，中本聪想创造一个不需要信任任何机构的支付系统。十六年过去了，围绕比特币长出来的这些公司，正在一个接一个地走向全球最大的资本市场，接受最传统的信任背书。

这应该不算背叛初心，这是行业长大了。

野蛮生长的阶段过去了，接下来是机构化、合规化、主流化的新阶段。对于还在这个行业里的人来说，这其实是个好消息。

比特币的价格还在震荡。但围绕比特币建立起来的基础设施，正在一步步走向主流世界。

毕竟币价腰斩，只是这周期进程中，短暂的一个逗号。