2026-02-14 22:19
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本文来自微信公众号： 快刀财经 ，作者：快刀财经编辑部
谁能想到，看起来如日中天的“叮咚买菜”，竟然选择了“卖身”。
2026年2月5日，香港联交所的一纸公告，为持续数月的猜测画上了休止符，也引爆了中国互联网与零售圈。美团宣布将通过间接全资附属公司，以7.17亿美元（约合人民币49.76亿元）的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购。
靴子落地的当天，叮咚买菜创始人梁昌霖发布内部信，回顾叮咚历史的同时，也承认了一个现实：放下相向的较量，转为并肩的同航。
从2017年坚持到2026年，叮咚买菜算得上生鲜电商的活化石。且叮咚买菜并非处于困境，反而刚刚交出历史最好成绩单：2025年第三季度营收66.6亿元，GMV（成交总额）72.7亿元，连续七个季度实现盈利。
但盈利表象下，也透出一种矛盾的现实焦虑：其营收增速远低于2024年，Q3营收增速已降至2%，在以规模论英雄的即时零售领域，这种“有利润无增长”的困境显得尤为致命。
这笔收购并不是简单的资本并购，它标志着叮咚买菜的“自营前置仓”模式，在经历了资本狂热与寒冬后，最终未能作为独立个体长存，选择融入更庞大的本地生活生态体系。
而对于美团来说，此次收购绝非一时兴起，而是其巩固并扩大领先地位的又一关键落子。美团旗下的“小象超市”（前身为美团买菜），虽发展迅猛，但在商品力、生鲜供应链的深度和特色品类的开发上，与深耕多年的叮咚买菜相比仍有差距。
收购叮咚，意味着美团可以一次性斩获叮咚买菜打磨出来的“85%以上生鲜源头直采、12家自营工厂和2家自营农场”的扎实供应链体系，在全国部署的1000余个前置仓，以及超700万月活用户，从而建立起更广阔的护城河。
随着叮咚买菜的“收编”，预示着中国即时零售赛道从激烈混战正式走向头部整合，但行业格局的重塑，或许才刚刚开始拉开帷幕。
01
最晚入局做最难的事
叮咚买菜如何突围？
回首叮咚买菜的故事，颇有“柳暗花明又一村”那味。
70后的梁昌霖，在军队服役十余年，这段经历赋予了他高压环境下寻找解决方案的韧劲。退伍后，梁昌霖投身互联网创业浪潮，先后创办母婴社区丫丫网、妈妈帮、社区O2O叮咚小区等项目，赔过钱，也卖过房子，创业之路走得并不顺畅。
在叮咚小区以失败告终后，梁昌霖开始寻找新的出路，转机出现在一次偶然的买菜经历。梁昌霖发现大城市居民普遍存在“买菜难”的问题，上班族缺少买菜时间，老年人腿脚不便，出门买菜过于劳累，如果将挑选、配送的事情合并，并送货上门，未必不能做成一门生意。
2017年，叮咚买菜在上海入局生鲜电商赛道，彼时的市场已聚集十余家同类企业，叮咚买菜作为最晚入局者，选择了最难走的路——前置仓模式。
所谓前置仓，是指在社区附近（一般为3公里内）建立仓库，将生鲜、快消品直接存储其中，之后由骑手负责最后一公里配送到消费者家中，既能提高时效性，又能保证生鲜产品的新鲜度。叮咚买菜APP自5月正式在线，并于同年6月建成首个300平“大仓库”，凭借“活鱼活虾送到家”“29分钟极速送达”的差异化服务，叮咚买菜得以在激烈竞争中站稳脚跟。
2020年疫情催生了“宅经济”，生鲜即时配送成为刚需。叮咚买菜趁机大举扩张，2021年末前置仓数量达到1400个，覆盖城市的数量升至37个，成为民生保障主力军，获得市场与消费者的高度认可。
然而，前置仓模式虽然发展最快，但也是最烧钱，最难盈利的一个模式。生鲜的利率难以覆盖包括人工、仓库租赁在内的费用，高额的履约成本更是让市场诟病，许多前置仓玩家都深陷亏损的泥潭，叮咚买菜也不例外，成立以来始终未能摆脱亏损状态。
2021年，叮咚买菜成功上市，在上市后两个月，梁昌霖便确立了“效率优先，兼顾规模”的战略，即放弃快速扩张，聚焦核心能力打磨。次年，叮咚买菜陆续撤出天津、厦门、成都等多个城市，在2023年的同一时期，叮咚买菜又关闭了重庆、成都的所有站点。
一边缩小规模的同时，叮咚买菜一边在提升生产补货效率、降低损耗上下功夫。截至2023年底，叮咚买菜实现了前置仓90%的采购都由系统直接完成，就算是极端天气下，系统对商品预测的准确率也能保持在85%以上，损耗率长期控制在1%-2%。
2024年，叮咚买菜“一口气”关闭了广州的27个站点以及深圳的11个站点，在质疑与唱衰省中，实现了首次全年转正。财报数据显示，叮咚买菜2024年全年经营性现金净流达到上市以来最高的9.29亿元,对比领头羊每日优鲜的轰然倒塌，这个决定虽然让叮咚买菜失去了快速扩张的机会，但保住了命。
此后，在以生鲜为基本盘的同时，叮咚买菜不断增加品类、改造供应链，毛利率利率高的自由品牌如“良芯匠人”等也为叮咚买菜带来了可观的业绩。
一切看着都在往好的方向发展，但叮咚买菜的危机并没有解除。
02
内忧外患处境微妙
叮咚买菜为何卖了？
从表面看，叮咚买菜的卖身决定令人费解。
毕竟，公司在2025年第三季度实现了净利润1亿元。然而，细看其财务数据会发现，每一分钱都是咬牙省出来的，可以说，叮咚买菜是靠放弃全国化目标，是靠把水电费、包装损耗、配送路线都优化到极致，才勉强守住了盈利线，稍有不慎，就会继续亏钱。
战略收缩虽然让叮咚暂时度过了难关，却也让它陷入了区域陷阱，增长停滞，2025年前三季度整体增速都远低于2024年，Q3营收增速已降至2%，资本市场的反应则更为直观——其市值不足百亿元，较上市高峰时期缩水达80%。
雪上加霜的是，就在叮咚买菜死扛之际，京东、美团各家大厂却攻势迅猛，纷纷加码。作为即时零售中最刚需、最高频的入口，生鲜赛道是兵家必争之地，在过去的一年中，美团带着小象超市，阿里带着盒马，京东带着京东七鲜，每一家互联网大厂都在生鲜赛道中攻城略地。
竞争对手的降维打击，每一刀都切中叮咚弱点。盒马作为阿里生鲜业务的主力军，以“生态协同+店仓一体”见长；美团坐拥7.8亿月活量+130万骑手网络，既有流量又有运力，获客成本和配送成本的边际效应远低于叮咚；京东旗下的七鲜业务走的是“1+N”店仓一体模式，数百名地推人员平均每周开1-2家，倾略性极强。
大厂的围剿，对缺乏巨头平台生态流量支撑的叮咚来说，无异于雪上加霜。拿小象超市来说，明明起步最晚，势头却极为强劲，仅仅是2024年，就以七天一站点的扩张速度，把前置仓数量从600多个拉到了800个，仓库从400平方米小仓升级成了800-1000平米的大仓，SKU也同步扩张到了1万多件，已接近线下超市的水平，全年GMV做到了近300亿，一举超越了叮咚买菜。
并且，随着即时零售在各大消费场景渗透率的不断提升，前置仓的压力只会越来越大。即时零售对于电商和外卖业务或许是补充，但对于前置仓，就会形成对用户和购买力的存量争夺，叮咚买菜的生存空间只会越来越逼仄。
最重要的是，叮咚买菜的盈利高度依赖区域密度，有超过1000个前置仓集中在江浙沪地区，但当下的长三角已经成了即时零售的主战场，美团小象的“神价秒杀”、盒马的渠道下沉、京东七鲜的仓配优化，各路玩家纷纷聚集于此。
叮咚买菜引以为傲的区域壁垒，正被对手逐步瓦解。可以说，在即时零售这个大趋势中，随着平台模式成为市场主流，前置仓作为独立模式的存在必要性将大大降低。
内忧外患之下，“卖身”或许是叮咚买菜保持体面的最好选择。
03
美团鲸吞叮咚背后
即时零售格局变天
事实上，在美团“收编”之前，包括阿里、美团、京东、德弘资本等5-6家意向买方都曾与叮咚接洽，先后报价或尽调，其中关于京东收购叮咚买菜的传闻最为密集。
但最后的杀出的，却是“美团”。美团在生鲜电商上的探索从2017年就开始了，但业绩一直不算太亮眼，直到2023年底，美团买菜更名为小象超市，才一下打开了增长空间，美团创始人王兴称未来几年小象超市的增速将“超过整个行业”，这是美团拿下叮咚买菜的重要原因所在。
一来，小象超市的布局以全国大城市为主，优势在北京和广东，尽管小象超市目前市场规模尚可，但在华东等领域，小象超市的优势不够明显，而叮咚买菜布局恰好集中在江浙沪，美团可以用最快的速度将叮咚买菜的超过1000个前置仓以及市场份额、用户资产直接纳入版图，顺便消灭了一个对手。
且经过多年深耕，叮咚买菜已具备了强大的仓网整合能力，其前置仓网络可实现高密度履约，订单聚集能力强，得以显著降低单位履约成本。同时，其用户结构以家庭高频消费为主，与美团既有“到家业务”又能形成良好互补。
试想，若叮咚买菜被京东、阿里等竞争对手收购，势必会形成更强的区域协同效应，对美团的即时零售业务构成威胁，美团果断出手，既能快速补齐短板，给自己备足弹药，又降低了未来竞争压力，还顺势将优质资产尽数掌握，可谓一举几得。
二来，叮咚买菜向已经建立了一套源头直采到社区末端的高效供应链与仓配运转机制，包括85%以上生鲜源头直采、12家自营工厂、2家自营农场。
依托这些能力，叮咚在自有品牌侧，建立起了覆盖多场景的成熟品牌矩阵：“叮咚好食光”（预制菜、半成品菜核心品牌）、“保萝工坊”（水果、蔬菜、肉禽蛋主力品牌）、“拳击虾”（季节性大单品品牌如小龙虾）、“蔡长青”（面点、点心品牌）、“良芯匠人”（面包、烘焙品牌）。其自有品牌商品约占总GMV的20%，毛利率接近30%，比行业平均水平高出5-10个百分点。
最重要的是，在用户的心中，叮咚以“选品有趣、品控好”著称。很多叮咚买菜挖掘的特色自由品和区域品，如贵州花溪牛肉粉、有豆志江南油炸臭豆腐、良芯匠人的花卷，均是好评满满，若能将这套选品方法论，注入到小象超市体系中，无疑是如虎添翼，商品竞争力与毛利率将会大大提高。
从单枪匹马的模式创新，到融入生态的协同作战，美团收购叮咚买菜，并不是故事的终局。即时零售的下一场大战在即，双方合并后，能否真正发挥1+1＞2的作用，不妨拭目以待。
（本文图片来自网络，配图仅供参考，无指向性及商业用途）
参考资料：
1.斑马消费《叮咚卖身，前置仓模式终结》
2.差评X.PIN《美团50亿收购叮咚买菜，难道是冲着京东来的？》
3.商业观察家《叮咚买菜的“归宿”》
