2026-03-06 13:05
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本文来自微信公众号： 培风客 ，作者：Odysseus
首先我不是油气的专家，而且在海运上没有任何知识，所以在这个价差和运费每天高额波动的时候，我觉得最好的方法就是闭嘴。别人在4倍标准差和十倍标准差，我一个外行去发表看法和傻逼没有任何区别。
其次我对地缘的研究很有自知之明，这个世界有很多国家，我喜欢的东南亚其实地缘研究是入门级别的难度，属于简单但收益高的地方，因为这个区域的重商主义很多，利益是很多问题的链条。欧洲和日本复杂一点但他们政治成熟，南美政治不成熟但我自己没觉得中国人在当地有太大的机会所以研究不上心。中美是核心研究，作为中国人本身我们自己有优势。
但中东和东欧，绝对是地缘研究里面的最高难度，这也是两个我去过住过但依然觉得毫无理解的领域。
但最近读了很多报告之后，我觉得可能聊聊也可以提供一些增量信息。
最明确的感受就是对于冲击体会的分层，油气的朋友站在了中心，庆幸没有在迪拜，但我能感受到新加坡的朋友就比美国的朋友更体会冲击，原因很多。
除了地理上的分层，油气感受到的冲击可能比其他商品圈子更多，金属更多的讨论在到底计价供给冲击还是后续的需求冲击，而股票的朋友还在讨论要不要抄底科技股，坦率说我自己并不理解
这里多说一句，在没有这个战争的时候，科技股和股票就在一个区间震荡了五个月，我就算明天伊朗和以色列坐下来，油价也跌不回去之前的地点，今天早上我看到新闻说特朗普觉得油价会比之前更低，美国财政部准备做原油的反套，那一瞬间我就很恍惚。那么降息预期我不说是多少，但很难比之前更加鸽派。
油价带来的成本冲击，尤其是供应链的可能重构，对于企业盈利一定是一个负面的效应。因为这种封锁建立在战争上，等于是用一个几万或者几百万美元的炸弹去摧毁一个几亿甚至十几亿的油轮，这种行为就是说破天也不可能提高生产力。
我的确不太理解在这里做多一些拥挤科技股票的思路，我自己宁可放弃这里抄底的一大堆收益，我也不想承担这个风险。
当然，如果变成更大的战争，因为财政的支出，大部分股票会涨，但第一你是否愿意在战争的时候持有股票，第二你是否要持有科技股就是另外两个问题。
而如果说宏观，我感觉他们是最淡定的，这种淡定来自于大部分说法还是，事情可以在几周内解决。
这是我觉得另一个搞笑的事情，首先我觉得事情到底多快可以解决是一个争论，其次，我深深感觉，大部分投资者，对于四周的供应中断到底是个什么事情没有太多概念。
有一个看法我一直在不同场合分享
库存是企业应对不确定的方法，所以当不确定性增加的时候，库存会增加。这是我们在过去几年在铜，在很多战略金属上看到的事情。
这个故事还有一个下文，就是之所以库存如此重要，是因为企业在有库存和没库存的时候，完全是两个思路。而目前一些商品的库存可能就是2-4周。意味着如果事情要解决，就必须快
在过去几天，我们看到了很多降温的努力
-C-40 Clipper在两天前来到了北京
十二个小时的停留应该就是一次标准的就事论事，我们只是还不知道结果
-双方的武器消耗
虽然我不太相信公开的数据，但双方的长距离武器和拦截弹肯定是每天在消耗。
也许是我错了，但无论是和专家交流，还是问问AI，霍尔木兹海峡的封锁，并不一定依赖无人机和导弹，炮弹和火箭弹就可以做到。但我很少听到有人说，对于伊朗来说，这完全可以持续。我觉得目前的封锁强度可能无法维持，但同样我也不觉得在1-2个月内，霍尔木兹海峡的运力可以恢复到战争之前。
这是一个不对称战争，其实坦率说，如果美国要控制海峡，他们其实需要考虑登陆作战，但这是一个巨大的政治风险。这种感觉其实很熟悉，很多地缘冲突都是，一步步，在一次次短期的合理选择下，走向长期的糟糕结果。
-中国的斡旋
俄罗斯在这场战争中获得了很多利益，他们调停的兴趣只会有那么大，美国是参战方，欧洲自顾不暇，目前来看，无论是经济利益，还是政治影响，只有中国能做出这样的斡旋
但坦率说，中国做这种穿梭外交的历史纪录也就是一般，伊朗会保持和中国良好的关系我相信，但中国能否提出一个稳妥的方案，让以色列和伊朗这对世仇在这个时候和平，我实在是一点信心都没有，这是英国人和美国人做了几十年都没做到的事情。
所以回到最原始的定义，战争是政治的延续
对于美国来说，他们有意愿推动一个政权更替，但一点也不想加入地面战争，虽然比较唏嘘的是，这从一个不可能的事情变成了一个选项，甚至是有合理性的选择。
所以我不奇怪未来美国会尝试从这场战争中抽身，他们甚至为此愿意去推动以色列赦免内塔尼亚胡。
对于以色列来说，内塔的目标和以色列的目标大体一致，但有些许区别，内塔的诉求一定是推翻伊朗的政权，而以色列其实是可以接受无核化。但这就像我们在历史中看到的很多次，这种分歧经常存在且危险。
对于伊朗来说，就像之前说的，首先他们要有一个领导人，这个人的选择本身就会说明很多问题。经过了一周我们还没有看到，无论是因为安全原因还是因为分歧，都说明伊朗的判断非常困难。
但对于伊朗尤其是革命卫队来说，他们面对的处境其实非常艰难，以色列和内塔都乐于见到一个分裂的伊朗，因此他们如果选择强硬回应，在没有进攻以色列可能性的情况下，他们其实只能通过让世界感受到痛苦，才能遏制未来的进攻，或者让BIBI离开办公室。
所以目前我们看到的各方的诉求并不统一，意味着事情可能还需要一些谈判才能解决。
我觉得目前市场并没有完全意识到这个事情有多么风险
-第一是因为乐观的投资者可能不理解企业的库存被消耗之后，他们的生产和生产思路会很快发生改变
-第二我觉得乐观的投资者可能不理解，4周的供给干扰是一个很长的时间，在全球化和供应链稳定的假设下，一个月的库存是一个很大的负担，所以大部分人不一定有这么多
-第三就像之前说过的，90%以上的地缘事件在2周内都会消失，但剩下的10%可以改变世界，如果十年前我和你说，霍尔木兹海峡被封锁，油价在80，我肯定被打出去了，即便是一年前，这话也会被当作外行。而今天很多市场依然在按照无事发生或者下周结束在交易
我希望世界和平，没人希望活在一个随时可能发生袭击的年代，但如果要我说，我觉得宏观，股票依然在定价事情很快结束。但在油气领域，很多老手在周一就开始交易持续，而且他们到目前是对的。
我对金属领域稍微熟悉一些，我们金属领域还在讨论这到底是供给短缺带来的上行，还是需求冲击带来的下行，所以金属走势非常蹒跚，如果要我说，我觉得两方面的头寸都要有。之前说过铜的上行是需要美股的，所以美股跌了铜我觉得一样有风险。
铜的话，我觉得比较公允的长期看法是
有两种supercycle，一种是科技带来的特定品种的supercycle，2016年以及之后的碳酸锂。一种是经济复苏带来的supercycle，01-07的中国故事。今天很多矿业公司对于铜的兴趣在于，铜处在这两个叙事的十字路口。带着这个思路去理解，对于铜的风险和机会可能会更有感觉
短期的话，我觉得现在就是看下游的点价区间能不能承受宏观的风险，我自己感觉宏观根本没有感受到风险，我觉得这个事情本身就是有问题的。短期我会在铜上面谨慎很多。
黄金是个不错的对冲风险的工具，目前敏感的投资者在减仓之前涨幅多的东西，黄金一起被卖，如果有了风险黄金在冲击后企稳，依然是好机会。
提示风险是一个很不讨喜的事情，但站在这个周五，我自己是更加防御的，我觉得大不了这个周末事情完全好起来，后面美股破前高rally我可以有很多事情可以做，但现在我其实很不安，这是一场没有人兜底的战争，我看不到它结束的快速路径。而市场有点自动驾驶活在梦里的感觉。
