蔚来盈利了，但是能走出ICU 吗？

本文来自微信公众号： 独立思考 ，作者：潘大叔，原文标题：《蔚来盈利了，但是能走出 ICU 吗？》

1、昨天蔚来发布了2025年四季度和全年财报，李斌兑现了自己的承诺，实现了四季度盈利。蔚来可终于实现了一次盈利了。其实，我一直跟喜欢蔚来的车，但是当初还是换了理想。原因有二，一是太贵，觉得不划算；二是巨亏的让我害怕它会随时暴雷。

2、2025年，蔚来降价了；2025年四季度，蔚来扭亏为盈了。降价是因，扭亏是果。

3、看蔚来2025年四个季度交付量、营收、成本和费用的数据，逐季改善的态势是非常良性的。交付量四个季度分别大概是4.2万、7.2万、8.7万、12.48万量；营收分别是120.3亿、190.1亿、217.9亿和346.5亿元；综合毛利率分别是7.6%、10%、13.9%和17.5%；经营利润是-64.2亿、-49.1亿、-35.2亿到+8.1亿元。收入快速增长、规模效应使得毛利率持续改善、经营利润也因此实现逐季收窄到盈利。

4、2025年一季度的蔚来，给人的感觉是蔚来已经半截身子入土了。可能也正是因此，触发了李斌的觉醒和改变。

5、一个改变是蔚来内部管理上的变革，具体怎么变的咱们外人也很难凭借一个“Cell Business Unit”来界定成效，但是能看得到最直接的成果是蔚来会省着花钱了，成本费用是实实在在的在变好。李斌2025年的采访，说2025年是蔚来以精细化财务管控为核心，我心想十年的公司才开始搞这个，以前蔚来不巨亏都没天理了，好在李斌在生死边缘终于醒悟了。

6、另一个改变是李斌和蔚来终于不装高端了。蔚来从问世之初就把自己当BBA去卖，定价高的离谱。初始竞争没那么卷的时候或许这个策略还能勉强成立，到了后边极度内卷，卷到连保时捷、玛莎拉蒂都得降价几十万的时候。蔚来以前那定价能卖得动才叫怪事了，好在李斌在生死边缘终于醒悟了。

7、最低17.98万元的乐道L90和最低30.88万元的蔚来新ES8就是两个蔚来在2025年的王炸车型。与其等着被别人卷，不如自己先去卷别人。尤其是新ES8的定价策略，太有杀伤力了，直接破圈了。乐道L90是蔚来的存亡之战，解决蔚来的现金流问题；蔚来新ES8是蔚来的救赎之战，解决蔚来的毛利率和扭亏问题。从2025年四季度财务数据看，可以说取得了阶段性的成功。

8、2025年的蔚来一切向好，但你要说蔚来是否就已经走出了拐点，这还言之尚早。目前还只能说将将爬到了ICU的门口，能不能爬的出去、能不能拐点真的拐过去，还得看2026年的经营情况了。蔚来管理层的2026年预期还是挺乐观的，交付量预计46-49万量，增长40-50%，也定下了2026年Non-GAAP盈利的目标。按理说，应该有谱，不过想想近几年各车企定的匪夷所思的年度目标及惨不忍睹的完成率，现在还真不好说蔚来这看着不离谱的目标到底靠谱不靠谱。

9、关键还得看蔚来的新车给力不给力，一个是蔚来ES9、一个是乐道L80。新车卖的好，规模就能上去了，毛利率也就能上去了；进而，换电站的成本也能进一步摊薄，那么蔚来2026年持续的盈利应该不成问题。2025年的蔚来ES8和乐道L90主打的就是一个极致性价比，那么2026年这两款车能否做到更极致就是蔚来决胜的关键了。

10、看看这些新势力车企的潮起潮落，我们就能发现一两款车卖的好坏就能决定一个企业的兴衰。说白了，就是规模效应都不够强，抗风险能力很低。按照传统车企的规模，年销量能到3-500万辆了才有足够的规模效应，而不是依赖一两款车的销售来决定自己的命运。看看摇摇欲坠的理想、看看慢慢爬起的蔚来，概莫如此。

11、所以，即便2026年蔚来能够持续盈利，也不足以说蔚来真的就能从ICU爬到了KTV。路还长着呢，现在给任何一个新势力车企下一个确定性成功的结论都还太早，倒是能给不少新势力车、传统车企新品牌下个确定的死亡通知书。

12、不管怎么说，蔚来能实现历史上首季度盈利，对于蔚来来说都是可喜可贺的事儿。2026年，我倒是比较关注两个点：一是蔚来的毛利率能否达到20%以上，这曾经是理想一直坚持但现在很难坚持住的一个指标；二是蔚来三个子品牌的定价和销量倒挂的不正常现象变得正常一点儿，萤火虫和乐道才是最应该走量的产品，而不应该是蔚来啊。