某VC内部通报：本季度机器人项目完成率0%，请说明原因

本文来自微信公众号： 融中财经 ，作者：冯晓亭

2026年春晚过后，中国一级市场的剧本被一群“钢铁侠”彻底改写。

当二级市场的投资者还只能关注“具身智能概念股”时，一群手握重金的投资人已经在具身智能赛道里上演了前所未有的“抢筹大战”。

据不完全统计，2026年开年仅三个多月，中国具身智能及机器人赛道已披露融资事件数十起，合计融资金额超200亿元，投资方涵盖红杉中国、高瓴资本等头部投资机构，以及国家人工智能产业投资基金、多个地方国资平台。

其中，更是有自变量机器人、星海图、智平方、千寻智能、星动纪元这几家企业，自2月披露融资后估值相继突破百亿元，跻身独角兽行列。

节后复工第一天，一级市场的“份额焦虑症”已经全面爆发。投资人之间的问候语都变了。不少投资人向融中财经坦言，现在打招呼都从过去“最近看什么赛道”变成了“XX公司还有份额吗”。

焦虑来得有迹可循。一位参与完竞标却最终落败的投资人更是感叹，“现在就是挤破头往里冲，所有人都知道估值已经高得离谱，但你不抢，就连上牌桌的资格都拿不到。”更甚的是，有人表示，机构合伙人在季度复盘会上直接发问：“本季度机器人项目目前完成率0%，请说明原因。”但在场的投资经理面面相觑——不是没有看项目，而是根本没有份额可拿。

这种FOMO（害怕错过）情绪的根源，是近在眼前的IPO盛宴。

目前，除了已经完成上市辅导工作的宇树科技外，智元机器人、银河通用、星海图、松延动力、乐聚机器人等企业有着明确上市计划。

有了2025年国产GPU公司上市首日最高涨超7倍、大模型公司智谱和MiniMax市值双双突破3000亿港元的珠玉在前，没有人愿意在具身智能这场“AI终极战役”中缺席。

哪怕估值已经透支了未来两年的预期，哪怕商业化落地仍存迷雾，但只要IPO的钟声一响，一切故事都将被重新定价——这才是这场“挤破头”游戏里最残酷也最真实的逻辑。

“机器人，被投资人抢疯了”

春节过后，具身智能赛道迎来了一场密集的“官宣潮”。

自变量机器人10亿元A++轮融资、千寻智能近20亿元连续两轮融资、银河通用完成25亿元新轮融资、星动纪元10亿元战略轮融资、极佳视近10亿元Pre-B轮融资、帕西尼感知科技超10亿元B轮融资……诸如此类，不胜枚举。

一串串数字密集刷屏，也让不少投资人发出感叹，“现在没有10亿元级别的融资，都不好意思开新闻发布会了。”

这种“10亿起步”的融资门槛，在一年前还是一件难以想象的事情。

还记得2025年，穿着花棉袄在春晚舞台拙劣表演的宇树科技机器人，在彼时并未受到太大关注。但一年后，银河通用、魔法原子、松延动力相继官宣登台，春晚成了机器人企业不惜代价争夺的终极流量入口。

这一幕，是整个2025至2026年机器人产业竞速式繁荣的缩影——从舞台上的赞助费，到一级市场的融资额，数字一路攀升，理性与疯狂的边界愈发模糊。

更令人惊叹的是估值的跳跃式攀升。自2月以来，自变量机器人、星海图、智平方、千寻智能、星动纪元等企业相继完成新一轮融资，估值接连突破百亿元大关，一夜之间跻身独角兽行列。值得注意的是，这几家新晋百亿估值独角兽，绝大多数成立于2023年之后，成立时间最短的甚至不足两年。换言之，它们从零到百亿估值，只用了互联网时代的“一轮融资”时间——这在过去硬科技赛道是不可想象的。

这场融资狂潮背后的投资人阵容，更是豪华得令人咋舌。

银河通用的投资方名单，几乎囊括了从国家级产业基金到产业链巨头的全部核心力量：国家人工智能产业投资基金（大基金三期）、中国石化、中信投资控股、中银资产、上汽金控、中芯聚源、深创投、上海人工智能基金……一长串名字横跨央企、金融机构、产业资本和地方国资。星动纪元的资方则更为国际化，三星、新加坡电信、友利资本、中金保时捷等国际产业巨头集体入局，背后涵盖科技、汽车、物流、3C、半导体、新能源等多个行业。千寻智能的投资方中出现了沙特阿美风险投资旗下基金Prosperity，自变量机器人则同时获得光速光合、君联资本、经纬创投、高瓴创投、软通动力的连续加持。

与此同时，融资节奏也在不断刷新纪录。智平方一年累计完成12轮融资，成为全球融资节奏最快的具身智能企业；极佳视在2025年底三个月内连续完成4轮累计5亿元的A轮系列融资，进而在2026年3月又完成近10亿元的Pre-B轮融资；灵心巧手2025年至今，连续完成六轮融资，累计金额数十亿元。

全球市场的爆发式增长，为这场融资狂潮提供了宏观注脚。IDC于2026年1月23日发布的《全球人形机器人市场分析》显示，2025年全球人形机器人出货量约1.8万台，同比增长约508%，被业界冠以“人形机器人量产元年”的称号。

市场调研机构Counterpoint Research的数据则显示，中国已是全球人形机器人应用第一大国，2025年的落地量占全球比重超过80%，全球出货量前十企业中有九家来自中国。而摩根士丹利最新报告预计，2026年中国一国出货量将达1.4万台，2034年将破百万台，2041年有望达3000万台，追赶乘用车市场规模。

面对这样的远期叙事，也就不难理解为何投资人愿意为当下的“10亿门槛”疯狂买单了。

下桌的人，将来还能上桌吗？

机器人这个赛道，不是一直这么被一级市场所看好的。就在一年前，一场席卷整个创投圈的论战，将这条赛道推向了舆论的风口浪尖。

2025年3月，金沙江创投管理合伙人朱啸虎接受媒体采访，用几句话点燃了整个创投圈。“我们正在批量退出人形机器人公司。我问这几个CEO，你们商业化可能的客户在哪里？我感觉他们说的都是自己想象出来的客户，谁会花十几万买一个机器人去干这些活？现在共识高度集中，估值上涨得非常快，这种变成了我们早期VC想回避的赛道。”

消息迅速发酵。当天夜里，经纬创投创始人张颖在朋友圈隔空回应，直言“机器人领域蓬勃发展，大赛道，百花齐放，过程中有点泡沫也非常正常，时间拉长，人形机器人赛道一定能出大公司”。

而被点名的星海图则发布与金沙江创投合作始末的澄清公告，并呼吁具身智能赛道长坡厚雪，行业的发展离不开社会各方各界的持续关注与鼎力支持。而另一家被退出的松延动力，则在视频号发布了一段自家人形机器人产品跑步的视频，配文“无惧杂音，继续前进”。其创始人姜哲源在朋友圈转发该视频时评论称，“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山”。

这场论战的余波尚未平息，市场的走势却已经开始给出答案。在金沙江创投退出后，星海图迅速拿到了高瓴资本、蚂蚁集团等的后续轮融资，估值一路攀升，并晋级为百亿估值独角兽。松延动力后续也完成多轮融资，这家被“看空”的企业更是在2026年登上了春晚的舞台。

这一幕颇具戏剧性：一边是早期VC批量离场，另一边是产业资本和互联网巨头争相入局——这在一定程度上反映了不同投资机构，对人形机器人行业的投资判断存在巨大的差异性。

那么，朱啸虎的质疑到底有没有道理？

IDC于2026年1月发布的《全球人形机器人市场分析》报告，某种程度上为他提供了数据佐证。报告显示，2025年人形机器人的市场需求主要由文娱商演、教育科研和数据采集等场景驱动，其中文娱商演和教育科研两大场景合计占到61.4%的市场份额。换句话说，现阶段购买人形机器人的客户，主要目的是展示、表演和研究，而非真正意义上的生产。那些在展厅里扭秧歌、在实验室里做demo、在展台上供人拍照的机器人，确实很难撑起一个万亿级的工业市场。

2025年11月，国家发展改革委政策研究室副主任李超在新闻发布会上首次就人形机器人行业提示风险，直言需防范“重复度高的产品‘扎堆’上市、研发空间被压缩”等问题。这一表态引发产业界与资本市场的强烈关注，也揭开了当前国内人形机器人产业高速发展背后的潜在风险。

这是国内首次对该行业明确提示风险，直指当前产业发展的深层隐忧。

李超表示，“速度”与“泡沫”一直是前沿产业发展过程中需要把握和平衡的问题，这对于具身智能产业来讲，也是一样的。同时，李超也强调，我国目前已有超过150家人形机器人企业，这个数量还在不断增加，其中半数以上为初创或“跨行”入局，要着力防范重复度高的产品“扎堆”上市、研发空间被压缩等风险。

而融资泡沫之外，更深层的隐忧来自行业标准的长期缺失。在此前相当长的时间里，中国人形机器人行业没有统一的技术规范、接口协议和安全标准。“人人都可以造机器人”的同时，也意味着“人人都在造不同的机器人”——各家产品接口不通，数据格式各异，控制系统互不兼容，产业协作和大规模商用部署的成本被推到了惊人的高度。

2025年末，工业和信息化部具身智能标准化技术委员会正式成立，这是监管层面的关键补位。浙大创新中心首席科学家熊蓉表示，2026年行业标准将重点规范术语定义、技术要求、接口协议、智能分级、数据采集和安全规范等核心维度。

回看朱啸虎退出的那个节点，一个值得深思的现象是：朱啸虎当时所离场的项目，很快被另一批“接棒者”疯抢。这说明，在政府引导基金、产业资本、互联网巨头深度介入的今天，早期VC的退出并不代表赛道失去价值，而是投资人的结构正在加速重塑。

IPO倒计时：

谁能活着敲响上市钟？

2026年初，一条在圈内流传甚广的段子精准捕捉了行业的集体焦虑：某家人形机器人公司CEO对员工说，我们今年只有两条路，一条叫上市，一条叫出货，谁也别想着走第三条。

这句话的背后，是百余家人形机器人企业正在共同面对的同一道考题：钱，正在变得比上一年更挑剔。眼下，多家机器人公司已经完成股份制改革、进入IPO辅导备案程序。换言之，2026年将是首批冲刺上市的窗口期。

在IPO预期驱动下，2026年初人形机器人行业爆发了一场定价逻辑的根本性重构。宇树科技于春节前后推出Unitree R1系列，起售价仅2.99万元，将人形机器人价格首次拉入消费级感知区间，引发行业震动。松延动力则在春晚登台之际同步推出消费级产品Bumi，将价格打进万元以内，宣传定位直指家庭服务场景。

两家公司几乎同时打出低价牌，表面是争夺消费市场，实质是一场以价格换出货量、以出货量支撑IPO故事的战略博弈——谁能在上市前交出更漂亮的出货量数据，谁就能在定价时拥有更多话语权。

然而，价格战的背面是更严峻的成本压力。摩根士丹利测算，在非中国供应链下，目前一台人形机器人的平均BOM成本约为13.1万美元，即便采用了中国供应链，BOM成本依然高达4.6万美元。相较万元人民币的售价，中间的缺口一目了然。头部企业普遍在以亏本或微利状态抢量，这场以量换市、以市换估值的游戏，最终考验的是谁的资金储备更为充裕——账上现金能烧多久，决定了谁能撑到规模效应到来的那一天。

对于大多数非头部企业而言，2026年的考题正在变成一道无解方程。

天眼查数据显示，截至2025年底，中国存续的机器人相关企业超100万家，其中2025年新增逾20万余家。一级市场看似热闹非凡，但获得10亿元以上大额融资的，始终是那几家头部企业。绝大多数企业自诞生起便几乎没有获得过外部资金，依靠创始团队积蓄或少量天使投资维持运转。

每一次技术革命，都会在爆发期之后迎来一次残酷的出清。光伏、电动汽车、AI芯片，无一例外。人形机器人这个赛道，出清刚刚开始。

如果说2025年是人形机器人的量产元年，那么2026年正在成为商业化大考下真正意义上的淘汰赛元年。前几年靠PPT融资、靠概念吸睛的时代已经结束，现在是真刀真枪拼出货、拼成本控制、拼资金储备的时刻。

而那些挤破头抢到份额的投资人，此刻正屏息凝神，等待着IPO钟声响起的那一刻。2026年，注定是人形机器人赛道从狂热走向理性的分水岭。有人上市敲钟，有人黯然离场，这才是商业本该有的模样。