第三次风暴，杀过来了？

本文来自微信公众号： 格隆汇APP ，作者：深鹏，题图来自：视觉中国

油价又爆了！

布伦特原油期货在3月12日，再次突破每桶100美元的心理关口，尚未完全平复的市场恐慌情绪，再一次爆发。

隔夜美股三大指数全线收跌，高科技板块更是重灾区。

今天的亚洲股市，也基本翻绿。

开战至今，资本市场已经出现了两次级别比较大的冲击，第一次是开战之初，第二次是油价快速冲到接近120美元关口时。

实际上，都离不开“油价”两个字。

这一次，油价再次冲破百元关口，是否意味着，新一轮风暴近在咫尺？

挥之不去的“滞胀担忧”

今年年初，资本市场都在憧憬的“软着陆”、“大放水”、AI应用商业化等等，现在看美梦可能要暂时中断了。

毕竟，这是新世纪以来，原油价格第三次叩开三位数的大门。

相比前两次，这一次的“风暴”并非由需求泡沫或单一区域冲突引发，而是核心能源通道的“窒息”与全球滞胀结构的深层共振。

此次油价飙升对宏观经济的冲击，核心在于其长尾效应正在将全球经济从“通胀”推向“滞胀”。

高盛经济学家测算，油价每上涨至100美元，全球总体通胀率可能上升0.7个百分点。

更危险的是传导效应：航空、物流、化工、农业(化肥与运输)成本全面抬升。

3月12日，随着油价反弹，全球大豆、玉米等农产品价格同步上涨，能源危机正沿着产业链向餐桌蔓延。

美国核心PCE通胀可能因此被推升至3.1%以上，彻底打乱美国的控通胀节奏。

高油价如同一种隐形的“累退税”，直接抽取消费者的可支配收入。

Wilmington Trust首席经济学家指出，若油价维持在100美元长达三个月，将对经济造成显著的拖累，甚至可能将脆弱的经济推向衰退。

高盛同样估计，这一油价水平可能导致全球经济增长放缓0.4个百分点。

对于欧洲和亚洲的制造业大国而言，进口能源成本的激增意味着贸易条件的急剧恶化，输入性通胀叠加外需疲软，将严重挤压企业利润。

货币政策方面，高油价有可能导致“降息狂欢”秒变“加息梦魇”。

这是此次风暴对资本市场最直接的打击，一些交易员已基本放弃了对9月降息的押注，仅保留12月一次降息的可能，甚至开始讨论“加息”的风险。

这也映衬出美联储深陷两难境地：

如果为了抑制油价带来的通胀而加息，将会直接戳破高企的股市泡沫并加速经济衰退；如果选择忍耐或降息，则可能重演1970年代通胀失控的悲剧。

“更高更久”的利率预期，成为了悬在全球风险资产头上的达摩克利斯之剑。

尽管一些国家、国际组织也尽全力去减缓油价暴涨造成的问题，比如释放原油储备、开辟新运输航线，伊朗也会选择性地放行一些国家的油轮，甚至放宽对俄油的制裁，但也需要油价实质性回落，否则市场神经依然紧绷，容易往“负”方向交易。

这是市场的本能，也是最稳妥、最无奈的应对。

资本市场“冰火两重天”

既然如此，是否意味着，资本都在夺命而逃呢？

非也！

刚收盘的亚洲股市，虽然依然收绿居多，但跌幅不算夸张，完全没有周一日经225指数、韩国综合指数崩盘式下跌。

究其原因，一方面有国家已经放出输入资金，稳定市场的信号，例如韩国；另一方面，也可能是市场对于油价的波动已经逐渐适应，毕竟之前有过日内冲上120美元，但其后很快又回落到80多美元。

资本最害怕的，是不确定性，这种不确定性也表现为没有参考案例。

只要有前面的案例打底，心理上会多了一层“抗跌垫”。

不过，仍然需要提醒的是，只要战事没有降温，没有结束，那市场的波动性依然存在，“过山车”的情况仍然有机会再发生。

特别是一些明显受压的行业，比如美股的AI科技，遭遇了“戴维斯双杀”：

杀估值：利率预期飙升（降息推迟），导致这些远期现金流占比高的科技股折现率大幅提高，估值承压。

杀基本面：油价上涨侵蚀运输、制造成本，尽管AI本身耗能巨大，但更直接的影响在于企业IT支出可能因宏观恶化而被削减。

当然了，市场并非单边下跌，更多是呈现极端分化，即：一边疯狂避险，一边又疯狂投机。

疯狂投机的，是能源板块，尤其是油气资源，这也符合近段时间里“HALO”风格。

不仅美股，港A市场也一样，剧烈分化在所难免。

国内情况稍好一些，毕竟始终有“托底”的可能性，相比离岸的港股市场，波动率要低一些。

不过，一些对油价敏感的中下游制造业（如汽车、家电、机械），利润率挤压已成定局。

这些板块的投资者，要么离开，要么躺平，还有就只能往具备对冲能力的板块去靠了，如石油天然气、煤炭、油服以及部分有色资源品，等等。

至于国内的AI科技，会显得比较摇摆，宏观冲击当然有，但时不时出来的一些新概念，例如最近包括的openclaw热，又能够刺激相关板块的炒作，股价反而暴涨一波。

说白了，还是A股固有的性格，即喜欢炒消息面。

这类行情，突发性大，爆发力也强，问题是可持续性成疑，因此波动率会居高不下。

路在何方？

因为战争依然存在很多不确定性，所以做展望并不是一个容易的事。

既然如此，我们也不去挑战高难度的东西，而是回归基本的，决定市场走向的关键变量——战争的烈度、油价的反应。

大概有以下两个情景推演：

情景一，冲突螺旋升级、长期化

如果伊朗与以色列/美国的冲突演变为持久战，霍尔木兹海峡持续受阻，油价突破2008年峰值，甚至向更高的区间冲击。

那么，全球经济将陷入明显的滞胀、衰退，美联储将彻底放弃降息，甚至被迫重启加息以遏制通胀预期脱锚，这将引发股债双杀。

股市将经历大幅度的估值收缩，AI科技会迎来更惨烈的下调，唯一能跑赢的资产是实物资源（能源、黄金、部分农产品）。

黄金在通胀对冲与美元走强的矛盾中将呈现剧烈震荡，但长期配置价值凸显。

情景二，冲突降温、外交解决，或很快分胜负

若国际社会迅速介入，又或者冲突很快平息，油价可能迅速回吐溢价，出现类似3月10日那样的暴跌，单日从近120美元跌至81美元。

这将引发剧烈的市场风格切换，前期因油价暴涨而飙升的能源、资源股可能大幅回调，而备受压制的科技成长股、制造业板块将迎来报复性反弹，港股这类离岸市场的反弹力度更强。

昨天高盛发表最新观点，美股空头仓位已飙升至3年最高点（处于93%分位），极度拥挤且流动性脆弱，一旦周末出现停火或油价回落等利好，将引发大规模逼空。

当然了，在这种地缘战争引发的剧烈分化、高波动，以及高度不确定性面前，任何一种假设都有机会发生，对于投资者而言，不变的真理，就是风险控制、对冲。

投资最无力的时候，还不是你押注错了方向，而是押错后毫无对冲和还手之力，眼巴巴看着自己“沦陷”。

尾声

虽然战事未停，油价未落，市场恐慌和余震仍在，但市场本身也会不断计价，到某一个时间点，会达到一个临时平衡点。

到那时，如果没有新的增量信息，那价格反应会逐渐钝化，又或者不再纠结在地缘和油价这两个因素，而是转向其他因素，例如财报、技术和产业新闻等。

目前这种高波动状态，对于有能力做波动的投资者，或者有能力逆向交易，是机会。

而其他人，“无为”也可以是一个好选择。

毕竟，财不入急门。

套用芒格的理念：投资最难的事，不是做对事，而是在该什么都不做的时候，真的什么都不做，因为太多人，输在能力不足下的手痒。