净利润下滑31.19%，“扫地机销冠”石头科技怎么了？

本文来自微信公众号： 芯流智库 ，作者：邓召淑

营收与利润的剪刀差，揭示了石头科技在战略调整期的根源性矛盾，即资源配置分散。

一方面，得益于国内“以旧换新”政策红利与海外市场的8年布局，公司的智能扫地机器人全球份额稳居第一。

另一方面，“既要又要”的战略，资源横跳在高端与中低端市场、核心品类与新品类、本土与全球市场之间，难以聚焦。

问题接踵而至，衍生出全球化布局与高昂开拓成本、高研发投入与低技术转化效率、战略调整期与行业竞争激烈等多重中间矛盾。

并不是不知道资源分散的风险，是必须得下这一步棋。

其背后是国内扫地机品牌集体面临的行业结构性困局。“不扩张等死，乱扩张找死”的集体焦虑下，多走一步总归是好的，但多走哪一步则决定了品牌生死。

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以下是正文：

增收不增利，剪刀差背后

总营收同比增长55.85%，净利润同比下跌31.19%，形成了悬在石头科技头上的巨大剪刀差。

2025年财报数据揭示了这家处于规模扩张阶段的公司，在经营基本面和发展之间的矛盾。营收与利润的严重背离是这一阶段的核心特征。

资料来源：石头科技2025年度业绩快报

剪刀差的一面，是2025年石头科技实现总营收186.16亿元，创历史新高。

通过完善产品矩阵，其智能扫地机器人销量份额稳居全球第一，成为营收增长的核心来源。

具体来看，国内政策红利与海外市场深度布局的共振作用功不可没。

在国家“以旧换新”补贴政策带动下，全价格段的产品矩阵布局大幅提升了中低端机型销量，与国内智能家电的需求完美契合。

此外，石头科技瞄准海外市场，以欧洲、北美为核心市场的同时，快速渗透东南亚、拉美等新兴市场。针对欧洲大户型设计、地毯使用等本土化需求，推出适配机型；凭借全价格段的产品矩阵，满足新兴市场对产品性价比和实用性的要求。

剪刀差的另一面，是净利润同比下滑31.19%，毛利率承压下滑。

2025石头科技利润指标全面下行，净利润13.6亿元，同比下滑31.19%，创历史新低。加权平均净资产收益率10.11%，较上年同期减少6.07个百分点，盈利效率下滑，利润端承压。

所谓喜恶同因，营收与利润的剪刀差下，竟然是同一套逻辑。

调整产品结构，加大中低端扫地机器人布局，这种“薄利多销”的手段在全行业价格战中，直接拉低了整体盈利水平。

一方面，中低端产品毛利率远低于高端产品，另一方面，价格战白热化只会降低全球产品平均单价，反而影响到各类型产品价格。

进军海外市场更是山重水复。

拓宽海外渠道过程中，单是品牌建设与推广费用就翻倍增长。石头科技2025年前三季度销售费用为31.80亿元，同比增长103.42%。

再加上反全球化热潮下，不同国家关税壁垒森严，还没抵达彼岸就在路上押了不少成本。如欧盟对非本土生产家电征收7.8%，平均关税+19%增值税，这一政策使得出海更加艰难且昂贵

同时，在拓展海外新兴市场时，石头科技主要推出中低端产品，毛利率本身就低于高端产品，再叠加海外市场进入成本，只会进一步拉低了毛利率，是盈利贡献一大短板。

资源配置分散，三大矛盾加剧剪刀差

面临矛盾，是公司发展到一定阶段的必然产物。而石头科技现阶段的根源性矛盾就在于资源配置的分散。

要高端市场，也要中低端市场；要提升原品类，也要新品类开花；要本土市场份额，也要走向全球化……当研发、资金、市场等资源分散去多个地方，反而难以形成核心竞争力，还要面临被偷家的风险。

这一根源矛盾指向了营收规模增长与利润水平承压的核心矛盾，其他几个中间矛盾也都围绕这一核心矛盾展开。

其一，全球化布局与高昂开拓成本的矛盾加剧了剪刀差的程度。

自2018年确认全球化布局战略后，现已形成“欧洲、北美为核心，新兴市场为增量”的全球市场格局。2025年前三季度海外营收达65.46亿元，同比增长73.2%，占总营收54.3%。

欧洲市场多点开花：在德国、西班牙、北欧等国家稳居市占率第一。北美市场全面领先：2025全年美国市场全渠道销售额份额达22.07%，位居第一。东南亚市场快速渗透：2025年前七个月机器人零售市场销售额同比增长近40%，在中国品牌整体市场份额超八成。

各种市场都沾点，自然各种成本都涌上来。

与国内市场相比，海外市场的渠道布局、国际物流、关税费用、品牌推广等成本均处于高位。

格隆汇研报指出，石头科技2025年前三季度的海外业务中，由于关税及国际物流运费上涨，增加了海外业务的综合成本，导致毛利率同比下降10.1个百分点至50.1%。

2025年前三季度，公司整体销售费用已达31.8亿元，同比暴涨103.42%，其中海外市场相关支出占比超60%。

欧洲市场的产品从生产到终端消费者的综合成本占比已达65%，较国内高出25个百分点。刚性成本增加，全球化布局战略要求公司具有长期主义精神。

其二，高研发投入与低技术转化效率的矛盾拓宽了剪刀差的范围。

2025年前三季度研发投入已达10.28亿元，同比大幅增长60.56%，研发投入占营收比例为8.52%。

但在激光导航、AI避障等主流技术领域，其研发成果与同行高度同质化。导航算法、清洁模组等核心专利占比也不足15%。

没有突破性的技术，没有形成壁垒，自然就没有溢价谈判空间。

而极少数具有高技术价值的产品，也没有与市场打好配合。如G30系列，一款5000元以上旗舰产品，虽技术配置领先，但在整体销量中占比仍不足3%。

该产品表现差的原因在于目前价格区间出现集中趋势，2025年价格区间已收缩至3001-4000元，该区间产品占比达47.37%，中高端产品正成为市场增长的核心引擎。

因此，随着高端与中端价差缩小，高端功能感知弱化，用户自然不愿为G30多付2000–3000元的溢价。

资料来源：石头科技官方商城

同时，石头科技的全产品矩阵战略加深了这一矛盾。对于新品类，目前正处于市场培育期，投入与产出不匹配是情理之中。

但石头科技步子太大。

2025年首次推出3大核心场景和2个全新品类概念，形成“室内清洁+户外养护+衣物护理”的全场景矩阵，向全场景智慧生活领域全面延伸。切入智能割草机、分子筛洗烘一体机两大全新品类，打破清洁机器人单一赛道。

这些“漂亮”的概念，无疑占了研发成本的大头。

其三，战略调整期和行业竞争激烈的矛盾延续了剪刀差的存在

在全球化布局和全产品矩阵构建的调整期，内部因毛利率低而承压。

内忧的同时，还有外患。

科沃斯作为石头科技最直接的竞争对手，在2025年凭借品类纵深覆盖、本土化闭环战略，在净利润和毛利率等表现上远超石头科技。

在产品布局中，科沃斯更强调纵深覆盖，形成“入门-中端-高端”的梯队，而石头科技更聚焦场景拓展与技术突破。科沃斯凭借技术普惠的核心，取得新品类营收占比达25%的好成绩，高于石头科技的18.2%。

在全球化布局中，科沃斯采取本土化闭环战略，即形成“本土化生产+本土化研发+本土化渠道”的完整闭环。而石头科技仍以“国内生产+跨境出口”模式为主。

本土化闭环可以有效降低物流与销售成本，海外市场综合成本占比达55%，较石头科技低10个百分点，实现利润与规模的同步增长。同时，本土化闭环还分散了因北美关税政策带来的不确定性，让全球化道路走得更稳健。

行业结构性困局，向外扩张的必然

是什么置石头科技于“增利不增收”的境地？

产品同质化、技术壁垒低、国内价格战的行业结构性困局，让中国扫地机品牌集体陷入“不扩张等死，乱扩张找死”的集体焦虑中。

国内扫地机同行已经高度成熟，头部品牌功能几乎重合且覆盖日常需要。如LDS激光导航是标配，AI双目已普及，更别提基站设计和清洁等基础了。

行业还存在技术“看起来高，实际上薄”的幻觉。石头科技每年花营收的8.52%投入技术研发之中，但导航算法、清洁模组等核心专利占比却不足15%。

在这里，没有谁能真正的“卡脖子”，筑牢技术壁垒。

既然壁垒低，行业竞争就回到了最熟悉的局面：价格战。通过活动大促、以旧换新、中低端产品迭代等手段，2025年线上均价同比下降3.5%，线下均价同比下降7.2%。

三个buff叠满的行业困局下，各品牌只能各寻出路。所以我们看见石头科技冒着“营收利润剪刀差”的风险，2025年疯狂涌向海外，拓展新品类。

尾声

石头科技2025年的剪刀差，本质上并非偶然的业绩波动，而是中国扫地机行业在同质化内卷的结构性困局下，典型的主动的战略启示。

全球市场份额的登顶与营收规模的突破，彰显了其产品矩阵与全球化布局的战略成效。而利润端的承压，则暴露了资源分散、本土化不足等深层短板。

财报中的剪刀差直指一个无法回避的真相——行业结构性困局下，“既要又要”的扩张只会加深矛盾。

对石头科技而言，未来的考验就在于能不能把有限的资源，重新押回最有壁垒的地方。