全村希望看尊界，江淮能否扭转颓势？

本文来自微信公众号： 凤凰网财经 ，作者：公司研究院

千亿市值，却亏了17亿。江淮汽车，牵动业内目光。

一边是受到华为加持的高端品牌尊界带动，市场对江淮的高端化转型充满期待；另一边是主业还在亏钱，17亿的亏损数字摆在眼前。这就是江淮汽车当下的真实处境。

日前，江淮汽车发布了2025年年报。全年营收464.76亿元，同比增长10.35%。但归属于上市公司股东的净利润为-17.03亿元，扣非后的亏损更是达到25亿元。

事实上，江淮汽车已连续两年扣非前后均深陷亏损，2024年营收同比下滑6.28%至421.16亿元；归母净利润及扣非后净利润分别为-17.84亿、-27.41亿元。

若将时间线拉长观察，公司主营业务造血能力长期匮乏，扣非后净利润已连续9年深陷亏损，2017-2025年亏损额累计约163亿元。

这家老牌车企，正在经历转型期最艰难的阶段。而尊界S800，这款江淮与华为联手打造的百万级豪车，其波动中的销量，正是这场转型不易的缩影。

这家以轻卡起家的车企，喊话“一切为了尊界,为了尊界的一切”。江淮，能否撑起百万豪车的野望？

01

“失血”的基本盘

在讨论尊界之前，必须先看清江淮汽车的底色。

2025年，江淮汽车整车及底盘销量为38.41万辆，同比下降4.72%。然而在销量下滑的情况下，营业收入却实现了10.35%的增长。这种走势可能主要来自产品结构的变化，与华为合作推出的百万级高端品牌尊界，显著拉高了单车均价。

然而，业内普遍认为增长的集中度也带来隐忧。江淮汽车在年报中坦承，“公司乘用车除尊界外，品牌市场竞争力不强”。

2025年，江淮乘用车销量为14.9万辆，同比下降10.63%，公司披露的乘用车设计产能为34万辆，对应产能利用率仅约42.36%。在汽车制造这种重资产行业，大量闲置产能带来的折旧支出，正在持续侵蚀利润。

图片来源：江淮汽车财报

而利润端的压力则来自多个维度，合资板块仍在拖累业绩。根据行业测算，处于投入阶段的大众安徽项目，2025年对江淮汽车投资收益的负面影响约为10.8亿元。

与此同时，公司研发投入持续加码。2025年全年研发投入达41.79亿元，同比增长20.64%，其中资本化比例为56.71%，对应金额23.70亿元。值得注意的是，其中超过一半的研发支出进入资产科目。若采用更为谨慎的费用化处理，当期亏损将进一步扩大。

销售费用同比暴增97.5%至28.97亿元，远超营收增速，其中广宣及销售服务费从2.11亿元飙升至15.72亿元，主要用于尊界品牌的推广。尊界的高端渠道建设正在烧钱，但效果尚未转化为更多利润。

偿债能力方面，江淮汽车资产负债率近两年持续攀升，2023年末至2025年末分别为69.01%、74.68%、79.07%。

江淮也不是完全没有家底。商用车还是基本盘，2025年，江淮汽车商用车业务规模较为稳健，全年销量同比增长9.33%，轻卡稳居行业第二；其中，新能源商用车销量同比增长70.76%，位居行业第四。

但问题在于，这些家底能否支撑尊界度过漫长的高端品牌培育期？

02

尊界坐上“过山车”

尊界S800的交付曲线，起伏程度宛如过山车。

财报显示，尊界S800于2025年5月30日上市，截至报告期末累计交付已超过1万台，带动乘用车板块收入同比增长46.99%，达到179.96亿元。2025年12月，单月交付冲到4376辆的峰值，连续多月稳居70万元以上豪华轿车销量榜首。

图片来源：江淮财报

进入2026年，曲线骤然反转，第三方平台交付数据显示，1月2798辆，2月922辆（春节因素），3月不足783辆。四个月跌幅超过80%。

更令人担忧的是新增订单。据行业人士透露，2月、3月新增订单月均仅500到800台。截至2026年4月初，尊界手中确实还有约5000到6000台订单未交付，但如果新订单跟不上，存量订单消化后，交付量可能进一步下滑。

尊界S800的销量断崖，暴露了国产百万豪车面临的系统性困境。

图片来源：第三方平台

当中国品牌集体向高端发起冲击，如比亚迪仰望U8、蔚来ET9相继入局，市场从国产稀缺向选择丰富转变，尊界的竞争压力将进一步加大。

此外，江淮汽车长期被视为商用车企业，在消费者心中与德系传统百万豪车之间存在一定认知落差。虽然华为的背书填补了一部分，但品牌的沉淀需要时间。

03

豪赌的逻辑，2026的大考

财务状况吃紧的情况下还要押注尊界，很大程度上是因为江淮没有太多选择了。

这家公司的乘用车业务正在全面萎缩。早在2024年，乘用车销售收入由2023年的159亿元下滑至122.4亿元，销量由19.99万辆下滑至16.68万辆，均价由7.96万元下滑至7.34万元。

价、量、总额全面下滑，江淮在主流乘用车市场已无竞争优势。尊界是江淮向上突围的唯一支点。

江淮为此投入了巨大资源。总投资约100亿元的尊界超级工厂，年产能20万辆，预计达产后产值可达1000亿元。公司专门组建了超过5000人的研发与交付团队，成立了尊界上海设计中心。某种程度上，尊界是江淮的背水一战。

对于2026年，江淮汽车提出了较为激进的目标：预计销量42.4万辆，同比增长10.4%；营业总收入目标为650亿元，同比增长约39.58%。但新增近200亿元的收入，仅靠尊界S800一款车型显然难以实现。

按照规划，2026年是尊界品牌的产品大年。除S800外，尊界还将推出一款MPV和一款SUV车型，分别对标丰田埃尔法和路虎揽胜，价格定位预计将填补鸿蒙智行50万至100万元的产品空白。

但是，尊界能否真正扛起江淮的转型大旗，仍是未知数。如果继续低迷，市场将重新评估尊界和江淮冲击高端的故事。

从更宏观的视角看，江淮汽车的困境并非孤例。在中国汽车市场快速向电动化、智能化转型的背景下，许多传统车企都面临着旧业务萎缩、新业务未成规模的阵痛期。

江淮的问题在于，其乘用车除尊界外缺乏竞争力，商用车虽构成稳定现金流但增长空间有限，合资板块又持续拖累业绩，导致转型的安全垫不够厚实。

资本市场给予江淮汽车的估值，很大程度上基于对高端化转型的预期，尤其是华为赋能带来的想象空间。但这些预期能否兑现，还要看后续车型的实际交付情况，以及传统业务和合资板块的改善进度。在真正实现稳定盈利之前，江淮汽车仍需要在新旧业务之间寻找平衡。

真正的考验，不在于能否创造一次高峰，而在于能否在低谷中保持定力，走完这场马拉松。

参考报道：

轮传：营收增长难掩亏损困境，江淮汽车“押注”尊界能否破局？