逆势大涨，资金悄悄调仓

本文来自微信公众号： 格隆汇APP ，作者：哥吉拉，原文标题：《逆势大涨！资金悄悄调仓》

在A股市场整体走弱、多数板块承压的背景下，煤炭板块近期逆势突围，成为市场中最具韧性的防御主线之一。

4月23日，A股整体震荡下跌，市场超4000只个股下跌，而煤炭板块却逆势走强，昊华能源、华电能源双双涨停，中煤能源涨超5%，潞安环能、兰花科创等个股跟涨明显。

与此同时，得益于隔夜国际原油大涨的刺激，今天“三桶油”跟随油价大涨集体上扬，带动油气开采、燃气、电力等板块联动上涨。

今年以来，煤炭及煤化工板块跟随国际油价一度显著飙升，后又随着油价下跌而回调，但如今，资金似乎又在蠢蠢欲动了。

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多重刺激共振

今年以来，全球地缘政治局势的持续发酵，成为板块上涨的重要催化剂，也重构了全球能源供需格局，同时为煤化工、电力板块带来联动利好。

当前，霍尔木兹海峡封锁局势持续升级，作为全球能源运输的“咽喉”，该海峡承担着全球约20%的石油消费及近三分之一的LNG海运贸易，封锁直接导致中东能源出口受阻。

更为关键的是，全球最大的LNG生产基地——卡塔尔拉斯拉凡工业园遭袭击后，核心设备损毁严重，LNG供应从可逆停产转为长期硬中断，复产周期长达数月，触发了全球范围内的“气转煤”替代浪潮，同时也带动化工品价格随油价走高，为煤化工利润释放奠定基础。

近期，亚洲多国已开启“气转煤”进程，日本、韩国、中国台湾地区的公用事业公司纷纷寻求额外的高热值煤炭货船，重启闲置燃煤电厂；

欧洲部分国家也在评估燃料转换的经济性，预计若天然气价格维持高位，今年夏季煤炭发电量可能较去年增加20%。

长江证券测算，若霍尔木兹海峡长期封锁，仅煤电替代需求一项，即可年化拉动全球电力耗煤8486万吨，为煤炭需求提供了中长期支撑。

值得注意的是，日本、韩国、菲律宾的煤电政策转向已落地实施，叠加当前油价较冲突前仍处于高位，煤电的成本优势持续存在，进一步放大煤炭需求。

与此同时，国内供给端的刚性约束进一步强化了板块景气度。

2025年全国原煤产量已达48.3亿吨，但新增产能超过83%集中于晋陕蒙新四省区，产能集中度空前，且“年度不超公告产能、月度不超10%”的严格管控，叠加安全环保常态化核查，让供给端难以实现弹性释放。

此外，4月大秦线春季集中检修，每天3小时全线停运，导致港口煤炭日供应减少约20万吨，北方港口库存加速去化，进一步加剧了短期供给偏紧格局。

而印尼下调2026年煤炭生产配额、美国煤电厂推迟退役、澳洲矿山增产乏力等因素，也使得全球海运动力煤供需格局从“宽松”转向“紧平衡”。

数据显示，2026年以来，煤炭价格中枢已呈现止跌回稳态势。截至4月17日，秦皇岛港动力煤（Q5500）平仓价769元/吨，周环比上涨8元/吨，同比上涨104元/吨；国际端，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB价周环比上涨，内外盘价格联动增强。

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资金悄悄流入布局

一季度，部分煤炭电力及煤化工企业的业绩迎来回稳增长迹象，也是获得资金青睐的重要原因。

在煤价尚未大幅上涨的一季度，一些煤炭企业已交出答卷，验证了行业盈利的底部反转，而煤化工板块的盈利潜力。

从行业整体来看，规模以上煤企前2月利润总额达531.3亿元，同比增长4.88%，结束了连续6个月的负增长；

申万宏源、中信证券等机构测算，2026年一季度煤炭行业重点上市公司净利润加总口径同比增长约2.2%，其中动力煤公司整体同比微增，冶金煤公司整体同比改善幅度达21%，煤化工板块表现最为亮眼，净利润同比增长30%-90%。

机构认为，结合当前市场环境，近期化工品价格被油价带动持续上涨，煤化工利润有望进一步释放，2026年或将成为煤化工业绩反弹的关键一年。

其中重点布局煤化工的煤炭企业，其化工业务利润将同步提升，还能进一步增厚公司整体业绩。

个股层面，业绩分化中凸显韧性。昊华能源一季度实现归母净利润3.20亿元，同比增长15.64%，扣非净利润同比增长17.84%，经营活动产生的现金流量净额达8.92亿元，同比大增26.76%；

陕西能源一季度净利润8.88亿元，同比增长26.30%，主要得益于煤炭产量与外销量的双增长；

中煤能源、兖矿能源等龙头企业也表现稳健，前者归母净利润42.68亿元，同比增长7.3%，煤化工业务贡献显著增量，后者归母净利润32.8亿元，同比增长21.0%，受益于国际煤价上涨和煤化工产品涨价的双重驱动，充分体现了煤化工业务的盈利弹性。

值得一提的是，煤炭板块内龙头企业高股息特征突出，截至4月23日，A股煤炭板块股息率整体约4.70%，其中不少龙头如中国神华、陕西煤业等龙头股息率超6%，远高于银行存款利率，成为险资、社保基金等长期资金的“压舱石”配置标的。

这也是当中东地缘冲突刺激油价上涨时，板块核心龙头能屡屡获得避险资金青睐的核心原因之一。

另外，近期以光模块、CPO为代表的算力硬件方向大幅调整，中际旭创、腾景科技等多股大跌，资金从高估值科技板块向低估值、高股息的能源、公用事业板块进行“高低切换”的迹象愈发清晰。

从资金流向数据来看，4月23日，电力、油气开采及服务、煤炭三大板块获得主力资金明显流入，为A股当日资金净流入前三大板块。

4月以来，煤炭板块累计成交额已超2200亿元，主力资金净流入规模位居全行业前列。

与此同时，受算电协同、HALO交易兴起的影响，公用事业板块也获得资金青睐，进一步带动能源板块整体走强。

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机构怎么看？

对于煤炭板块及联动板块的后市走势，主流机构普遍持乐观态度，认为，煤炭板块景气度具备延续性，短期受业绩兑现、低库存等因素支撑，中期有望迎来国内外煤价共振上涨，同时煤化工、电力板块的联动利好将进一步强化板块行情。

中信证券在最新研报中指出，一季度煤炭行业业绩表现良好，为二季度煤价走势及板块行情奠定了积极基础。即便中东冲突出现缓和迹象，能源供应的恢复也并非一蹴而就，需要一定的时间周期；

与此同时，北半球即将迎来夏季用能旺季，需求将集中释放，在供应恢复缓慢而需求旺盛的双重作用下，国内外煤价在二季度中后期有望形成共振上涨的局面，煤炭板块有望启动新一轮行情。

此外，煤、化价格上涨的效应在二季度也有望得到充分体现，进一步提升煤炭企业的盈利空间。

大同证券表示，煤炭PPI转正在即，煤价看涨，煤炭股有望迎来“戴维斯双击”——业绩和估值同步提升。

当前板块估值处于低位，一季度业绩已验证行业底部反转，叠加霍尔木兹海峡封锁带来的中长期替代需求，后续随着夏季用电高峰来临，电厂补库需求释放，将进一步支撑煤价和板块表现。同时，煤化工业绩反弹、电力板块联动效应，也将为煤炭板块带来额外增长动力。

需要警惕的是，板块短期涨幅已较大，部分个股存在获利盘回吐压力，可能引发短期回调；同时，若美伊局势意外出现实质性缓和，短期避险情绪消退，也可能导致能源板块回调，但考虑到卡塔尔LNG的产能恢复周期长达数月，供给缺口不会因局势缓和而立刻填平，回调空间相对有限。

此外，煤价过快上涨可能引发监管层保供稳价政策干预，2025年多地长协电价下行带来的后续影响仍需跟踪，这些因素都将对板块走势形成一定约束。

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结语

总体而言，煤炭板块当前的景气度具备一定的基本面支撑，后续随着夏季用电高峰来临、煤价上行效应逐步体现、煤化工利润持续释放，板块行情有望持续演绎。

但其走势仍需密切跟踪地缘局势、煤价波动、政策调控、电力板块复苏等核心变量的变化。

在算电协同、煤化工反弹、电力需求增长的叠加下，煤炭板块能否有望从“单纯的防御品种”转变为“防御+成长”的双重属性资产，值得继续跟踪关注。（全文完）