2026-04-29 16:11
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本文来自微信公众号： 葡萄酒商业观察 ，作者：WBO
近期，10家主要葡萄酒上市及挂牌企业公布了2025年财报。2025年，受宏观经济环境、消费需求持续萎缩等因素影响，国内葡萄酒市场延续深度调整，行业集体承压。10家主要葡萄酒上市及挂牌企业中，仅2家实现盈利，有8家陷入亏损，2家因触及财务红线被实施“退市风险警示”。
张裕跑赢葡萄酒大盘，但2025年营业收入还是下滑8.81%
行业龙头张裕2025年实现营业收入29.89亿元，同比下降8.81%；净利润7100万元，同比下跌76.64%。营收降幅跑赢了行业大盘17.80%的萎缩速度，但高昂的固定成本、渠道费用和品牌投入在营收收缩时带来巨大杠杆效应，导致利润下跌。然而，在众多上市酒企亏损面扩大，张裕凭借近30亿元营收扛起行业基本盘。
更具战略意义的是，张裕在2025年发起了一场近“20年来的最大规模”营销变革：“守正”端主动收缩战线，酒庄酒、进口酒、白兰地聚焦核心省份，80%销售人员下沉终端；在“创新”端，张裕跳出了传统葡萄酒的竞技场，多名利烧烤葡萄酒、长尾猫白葡萄酒、“1931新版小瓶解百纳”、熊司令果汁葡萄酒四款从场景、渠道、人群、品类四个维度“破壁”，试图将葡萄酒从萎缩的高端宴请市场拉入更广阔的市井消费和快消化赛道。其战略意图不是在萎缩的葡萄酒市场里争夺份额，而是去更大的酒饮盘子里寻找增量。
转机已在2026年一季度显现。最新季报显示，张裕实现营收8.78亿元，同比增长8.29%；归母净利润1.49亿元。营收增速转正意味着转型策略开始奏效。
王朝阵痛、威龙布局烈酒、怡园瘦身
王朝酒业2025年营收约1.70亿港元（折合人民币约1.55亿元），同比下降37%；归母净利润约0.14亿港元，同比下降59%。业绩下滑的核心原因在于受宏观经济影响，尤其是中高档产品销售大幅下滑。
其年报显示其红葡萄酒营收占比约39%，白葡萄酒占比约54%。为应对困局，王朝推出了低酒精度起泡酒、零度自流汁系列等新品，并开拓酱香型白酒、黄酒等新品类以谋求收入多元化，但新旧动能转换尚在痛苦过渡期。
威龙股份2025年的业绩显示，公司全年实现营业收入3.63亿元，同比下降18.36%；归属于母公司股东的净利润由盈转亏，亏损额6305.96万元。除了市场低迷、销售收入下滑等共性问题外，威龙股份的亏损还源于多笔大额计提，因产品动销缓慢，公司计提了3874.88万元的存货跌价准备；同时，全资孙公司涉及诉讼，公司为此预提了2779.61万元的未决诉讼损失。
不过，威龙股份在品牌建设层面仍具备突出亮点。公司牵头制定并发布“舒适白兰地”团体标准，提前卡位赛道，为后续品类竞争构筑先发优势；目前威龙白兰地已正式切入广东江门市场，完成渠道铺货落地。与此同时，企业仍持续推广有机葡萄酒并优化内控。
怡园酒业2025年营收约0.35亿元，同比增长9.4%，增长源于年内新开拓的线上销售渠道；持续经营业务亏损约318万元，较上年同期大幅收窄。扭亏的关键在于出售旗下蒸馏酒厂业务及部分葡萄酒业务股权，“瘦身”之举消除了负债杠杆，提升了财务能力。剥离重资产后，怡园聚焦高端圈层和线上直营，虽然营收规模微小，但守住了精品酒庄的品牌调性。
楼兰酒庄2025年营收约0.69亿元，同比微降5.52%；归母净利润亏损678万元，较上年减亏14.36%。年报将收入下滑的原因直接归结为“葡萄酒市场行情差，公司销售困难”，显示了中小酒企在行业寒冬中的无力感。但值得肯定的是，通过严控费用，销售费用同比减少787万元、管理费用微降，楼兰实现了亏损收窄。另外，楼兰持续丰富产品布局，重磅打造拾桂等新款酒品并加码白葡萄酒赛道。
不过，其应收账款暴增589.79%至2124万元，说明为维持销售对经销商放宽了信用条件，存在坏账风险。此外，其前五大客户销售额占比高达57.71%，客户集中度高。
法塞特这家挂牌新三板的企业2025年营收仅约213万元，同比下滑10.90%；归母净利润亏损1411万元，亏损同比扩大9.20%。公司主营业务收入仅约156万元，其中葡萄酒销售占比为主，但其余约58万元为其他业务收入，这类收入同比增长82.94%，主要来自农业相关的业务板块。但转型尚未见效，审计报告明确指出其存在借款本息逾期、拖欠工资、银行账户被冻结等问题，持续经营能力存在重大不确定性。
ST之困与红酒世界的主动退市
*ST莫高2025年营收2.04亿元，同比下跌38.00%；归母净利润亏损1.07亿元，亏损幅度扩大超过一倍。问题根源在于多元化业务的全面溃败，葡萄酒营收仅2690万元，同比下滑55.57%，已沦为配角；降解材料及制品营收4019万元，下滑63.73%，受上下游产业链不完善、产品价格承压拖累；药品营收3175万元，下滑52.69%，因终端需求下降导致量价齐跌。
唯一增长的是膜袋业务，营收8855万元，增长20.14%，但该业务毛利率仅为-1.92%，基本卖得越多亏得越多。因触发“净利润为负且营收不足3亿元”的新规红线，莫高股份被实施退市风险警示，股票简称变更为“*ST莫高”。
*ST中信尼雅2025年营收1.23亿元，同比下降23.62%；归母净利润亏损2600万元，去年同期盈利1212万元，由盈转亏。年报显示，高档酒收入锐减39.21%，经销商渠道批发代理收入下降43.77%，是业绩下降的主要原因。而线上收入虽增长40.97%，但毛利率仅28.03%，远低于批发代理的61.59%，增收难增利。另外，因同样触发新规红线，中信尼雅被实施退市风险警示，股票简称变更为“*ST尼雅”。
ST通葡2025年营收6.83亿元，同比下降21.48%；归母净利润亏损8342万元，亏损同比扩大。与莫高、中信尼雅不同，ST通葡的问题不在产品，而在内部治理的遗留问题。
其电商平台九润源主营白酒，营收占比超85%，在名酒价格倒挂的大环境下步履维艰；而葡萄酒主业营收仅约0.93亿元。更为致命的是，前实控人违规担保的遗留问题始终未能卸下，年报确认高达8945万元的违规担保预计负债，内部控制存在重大缺陷。对于ST通葡而言，脱困的前提是先理清历史旧账、轻装前行。
通天酒业2025年收入达1.59亿元，同比增长约48%；归母净利润亏损仅84万元，基本实现盈亏平衡。增长引擎并非葡萄酒，葡萄酒收入同比下滑23%，营收占比降至44%；而烈酒收入同比增长361%、占比升至43%，日本清酒收入增长650%、占比10%。
其烟台子公司凭借50ml小瓶烈酒切入国内快速增长的小酒市场，通过新兴渠道扩大分销。通天几乎已不再是一家纯粹的葡萄酒企业，其已然进行了较为彻底的结构转型，与ST通葡走了类似道路。
与上述被迫“戴帽”或挣扎的企业不同，红酒世界选择了主动退场。今年3月，深圳红酒世界电商股份有限公司发布公告，拟申请公司股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。这家曾被誉为“葡萄酒电商第一股”的企业，自2015年底挂牌新三板以来，经历了业绩连年亏损的十年坎坷路。
2025年的惨淡财报，并非孤立事件，海关总署数据显示，全年葡萄酒进口量约2.07亿升，同比下降26.85%，法国、澳大利亚、智利等主要来源国无一幸免。国产与进口同步出现双位数降幅，宣告葡萄酒市场已正式告别过去的增量博弈，转入存量竞争。消费场景单一，高端商务退潮后家庭自饮等替代场景远未成势；需求端结构性萎缩，高端餐饮和礼品采购两大支柱同步松动。目前葡萄酒行业进入了深度调整期。
然而，困境之下，破局方向也逐渐清晰。随着莫高股份、中信尼雅相继“戴帽”，葡萄酒上市公司的格局可能在未来1-2年内发生剧变。退市新规的严格执行，将倒逼边缘化的上市酒企要么孤注一掷做大营收，要么加速资产重组和主业转型；而手握现金储备和品牌积淀的企业，或许将在行业调整期扮演更积极的角色。
