洋河业绩持续陡降，顾宇也在“主动降速”且更猛？

本文来自微信公众号： 正经社 ，作者：智者正叔

如果要用一个词形容洋河股份2025年的业绩，最贴切的大概就是“下坠”了。

4月27日晚间，洋河股份交出了一份堪称上市以来最差的成绩单：2025年，营收192.11亿元，同比下降33.47%；归母净利润22.06亿元，同比下降66.94%。

两项核心指标均创下自2009年上市以来的年度最大跌幅纪录。

把时间轴拉长，可以清晰看到下坠轨迹：2023年，归母净利润还高达100.16亿元，稳坐白酒行业“探花”之位；2024年，净利润缩水至66.73亿元，降幅33.37%；到了2025年，净利润只剩下22.06亿元。短短两年间，净利润从百亿之巅跌回了2010年的水平。

说到洋河股份的业绩下行，从张联东时代到顾宇时代，管理层的词汇是“主动降速”“主动调整”。

然而，如果只是增速放缓，“主动降速”或许还能解释得通。可净利润腰斩再腰斩、第四季度巨亏超17亿元，这样的数据，很难让人相信都是主动选择的结果。

2025年7月，顾宇接替张联东出任董事长。正经社分析师注意到，他接手时，洋河股份已经出现了渠道库存高企、产品结构失衡、价格体系混乱的现象。其中，2024年存货周转天数逼近900天，几乎近2.5年才能完成一次存货循环。

上任后，顾宇推动了大刀阔斧的调整：收缩战线，聚焦基本盘；全面推行“去库存、稳价盘、提势能”的经营基调；暂停省内第六代海之蓝销售订单，省外严格执行控货。

看上去，这种“主动降速”确实比张联东时代更猛。具体而言，2025年，白酒销量同比下降26%至10.3万吨，吨价也同比下降10%。中高档酒营收165.42亿元，同比下降31.97%；普通酒营收22.34亿元，同比降幅更大，达43.17%。省内省外市场收入分别同比下降32.39%和34.47%，经销商数量净减少495家。

全线承压的态势，清晰勾勒出激进去库存阵痛的轮廓。

回到那个关键问题：

这到底是主动的深蹲起跳，还是积淀已久的被动暴露？

有业内人士直言：洋河股份的下坠，一方面固然是行业进入深度调整期的反映，另一方面也跟自身战略执行、市场应对及品牌竞争力等多重短板有关。“主动降速”某种意义上是为过去多年压货式增长买单的必然结果，顾宇只不过是在这基础上，被迫选择了更彻底的出清。

正经社分析师注意到，在一片难看的数字中，也出现了积极的信号。2026年一季报显示，洋河股份实现归母净利润24.47亿元，单季度净利润已超过2025年全年水平。从渠道健康度来看，核心省外市场的第六代海之蓝渠道库存从高位的4至6个月压缩到了2至2.5个月，经销商库存周转天数降至45天。梦之蓝梦6+终端价格保持平稳，春节后批价较节前有所提升。

问题在于，这一轮“主动降速”到底还要持续多久？资本市场显然信心不足。洋河股份股价曾于2021年触及249.55元/股的历史高点，目前已震荡下跌到50元/股上下，较历史高点缩水超过80%。

对顾宇来说，这是他执掌洋河股份后的第一份年报。这份成绩单到底是主动求变的长远主义，还是提振乏力的持续，市场正在作出回答。那句“铁打的茅五，流水的老三”，恐怕还要在洋河股份的伤口上再撒一段时间盐。【《正经社》出品】

参考阅读

1、读财报｜洋河财报疑点被挖出，张联东“主动降速”有无尽头？

2、大幅收缩战线，洋河陈旧打法变数丛生丨正经深度