2026-05-01 15:08
扫码打开虎嗅APP
本文来自微信公众号： 心智观察所 ，作者：心智观察所
先看一组数字：
印度2018年的光伏组件产能仅有不到10吉瓦，到2026年3月已经攀升至172吉瓦，几乎与全球年装机量持平；
而中国头部光伏企业在2025年集体陷入历史最深的亏损泥潭。
截至2026年3月底，印度光伏累计装机达150.26吉瓦，较2014年的2.82吉瓦增长约53倍；2025-26财年印度新增可再生能源装机55.29吉瓦，其中光伏新增44.61吉瓦，创历史新高。2026年第一季度光伏新增14.45吉瓦，同比增幅达85.7%。与此同时，受本土制造能力提升影响，组件进口额从2024-25财年的21.5亿美元骤降至2025-26财年（截至2026年1月）的7.58亿美元。
A股光伏龙头2025前三季度营收vs归母净利润情况（@以下均心智观察所制图）
为印度提供整线设备的，有迈为股份、捷佳伟创等中国企业。
2022年4月，新加坡迈为收到印度巨头信实工业关于采购8条600兆瓦异质结电池整线、合计4.8吉瓦产能的承诺函，订单金额超过迈为股份2021年营业收入的50%，按照行业当时4亿元每吉瓦的整线投资估算，对应金额约19亿元，是当时全球异质结领域最大的单笔海外订单。
捷佳伟创近年来则向印度多家厂商交付TOPCon整线，与迈为形成路线上的错位。
商务部和海关总署2025年第91号公告于2026年1月1日实施，将光伏相关设备纳入两用物项许可管理，未经许可不得出口。
此时，中国光伏头部企业已陷入艰难处境。通威股份预亏90至100亿元，TCL中环预亏82至96亿元，天合光能、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、爱旭股份、钧达股份、大全能源等九家龙头合计预亏超过435亿元，市场预测全行业亏损将再创新高。
这是这些企业自2023年第四季度以来连续第九个季度的亏损延续。
2025年，全球光伏产业链各环节名义产能均已突破1100吉瓦，而全球实际装机需求仅约600吉瓦，组件环节开工率普遍不足六成，多数企业陷入售价低于现金成本的恶性循环。
与此同时，作为银浆核心原料的白银价格在2025年涨幅超过百分之百，硅料下半年也从低谷反弹，“价格-成本剪刀差”持续扩大。隆基、晶科、天合、晶澳的业绩预告中都出现了相似的措辞：海外贸易壁垒持续加剧。而曾被视为唯一盈利组件巨头的晶科，2025年也未能幸免，第四季度单季亏损接近48至58亿元的规模，成为全年最差。
但产业链并非铁板一块。在硅料、硅片、电池、组件四大主环节哀鸿一片的同时，光伏逆变器与储能这两条细分赛道却走出了完全相反的曲线。
阳光电源2025年前三季度营收664亿元同比增长32.95%，归母净利润118.81亿元同比增长56.34%，单季毛利率创下年内新高。其逆变器全球市场份额约25.2%，连续十余年居全球之首；储能业务上半年首次超越逆变器成为公司第一大收入来源，海外发货占比从去年同期的63%攀升到83%。
同样位列上半年营收前五的特变电工、正泰电器，也维持了健康盈利。
先要明确，“中国光伏全军覆没”并不准确，真正陷入深度亏损的，是高度同质化、技术壁垒相对低、产能扩张惯性最大的主材制造环节；而依靠电力电子技术、电网支撑技术、储能集成能力建立的差异化护城河，仍然在为企业带来远高于行业平均的回报（如下图）。
光伏支架、玻璃、胶膜等环节虽不及逆变器风光，但头部企业仍能维持盈亏平衡。这就是中国光伏产业当下真实图景：一个技术密集、附加值高的下游与配套环节仍在赚钱，一个资本密集、产能严重过剩的中上游正在出清。
那么，印度何以从2018年的边缘角色一路冲到如今的全球第二大光伏制造国，仅看产能数字是不够的，必须看到这背后是一套精密咬合的政策体系。
印度并不是被动地接收中国设备，而是主动设计了一整套引导外部产能向本土聚集的制度框架。2020年4月起印度对进口组件征收40%基本关税、对电池征收25%关税；2022年启动总额4500亿卢比的生产挂钩激励计划；2024年4月强制实施针对组件的批准型号与制造商清单制度，2026年6月将进一步覆盖电池环节；2025年9月对中国电池征收为期三年的反倾销税，税率高达23%至30%。
最关键的是印度的策略明确而务实：不要成品要产能，不要打工要技术。当中国企业还在国内为每瓦低于0.7元的组件价格血拼时，印度用关税壁垒把市场围起来，再用补贴和清单制度把外部资本引进来，最后用大型私营财团承接整条产线。信实工业、阿达尼集团、Waaree Energies、Premier Energies这些名字，已经在中国设备出口商的名单上反复出现。
中国设备厂商踩进这个布局的方式，是教科书式的。
一套中国制造的全自动光伏产线价格只有欧洲或美国同类设备的三分之一到二分之一，交付周期短、调试服务及时，几乎是印度雄心唯一的可行供给。迈为的4.8吉瓦异质结整线、捷佳伟创的TOPCon整线、晶盛机电的拉晶炉、北方华创的部分镀膜设备，加上整线之外配套的工艺参数、产线布局、安装调试、人员培训，构成了一个完整的交钥匙工程包。这种合作模式让印度客户以约每吉瓦3亿元的成本获得了在中国本土自建需要6至8亿元才能拿下的产能。
一位行业分析人士的评价非常直接：印度本质上是在用中国资本、中国设备、中国技术、中国工程师，建造一个挑战中国自己的产业。
但“亡羊补牢”还不晚。印度今天真正的位置在哪里？印度的多晶硅产能仅有约2吉瓦，超过90%的需求依赖进口，主要来自中国的通威、协鑫、大全和德国的瓦克化学。硅片产能才刚刚起步，Premier Energies与中美硅晶合资的2吉瓦工厂2026年6月才会投产，这是印度本土第一条规模化硅片产线。截至2026年初，印度电池产能约30吉瓦，仅能覆盖其组件产能的不到六分之一。光伏关键设备如大尺寸拉晶炉、PECVD镀膜机的进口依赖度仍超过85%。
从产业逻辑看，印度的崛起轨迹与当年中国从组件起步、然后逆向打通电池-硅片-硅料的路径几乎一模一样，但中国当年用了大约十五年时间，印度希望用五到八年走完，这中间的差距，就是中国光伏产业可争取的窗口期。
要注意的是，印度光伏制造业自身已经显露出的脆弱性。其组件产能172吉瓦，远超国内40-50吉瓦的年装机消化能力，过去两到三年，印度组件出口的97%流向美国市场，而美国关税政策的不确定性，正在让这一过度集中的渠道变得不可靠。在非洲、中东、拉美这些增量市场，印度组件直接遇到中国低成本供应链的正面狙击，并无明显胜算。换句话说，印度的产能堡垒同样建立在沙滩之上，只是今天看起来锋利。
但必须承认，印度正在以非常具体的方式回过头来重塑中国光伏的全球版图。
2025年中国光伏产品出口额已经连续两年同比下降，1至10月同比下降13.2%，下降至244.2亿美元。下降的不只是对印度的出口，因为印度组件产能溢出后必然在第三方市场与中国厂商正面相遇，每一个被印度组件抢走的订单都是中国失去的市场份额。
这其实是全球光伏装机增量与产能增量之间的根本性错配。按照各方机构的预测，2025年全球新增装机在600至630吉瓦之间，2026年增速可能放缓至15-20%，但中国名义产能加上印度新增产能，已经是这个数字的近两倍。在一个零和的存量博弈结构中，新进入者每多生产一吉瓦，老玩家就少卖一吉瓦。
为什么明知如此，中国设备厂商仍要继续向印度输出整线和技术？这个问题的答案或许是“集体行动困境”。每一个出售设备的厂商都获得短期收入，但整个产业链的长期生态却被掏空。每一个个体都告诉自己同一句话：我不卖别人也会卖。
在2022年异质结技术尚未在国内规模化、设备厂商急于打开海外市场证明商业可行性的时刻，迈为股份接下信实工业的订单，从公司治理的角度无可指摘。那是一笔合法、合规、能够大幅提升公司业绩、也能验证自身技术实力的好生意。
但当类似的逻辑被产业链所有环节、所有厂商重复一遍之后，集体的代价就显现了。迈为2025年还未公布全年财报，但行业普遍预期不容乐观；捷佳伟创2025年第四季度出现多年来首次单季亏损，公告当日股价暴跌13%。“资敌”的逻辑链终于反过来咬住了制造端的设备环节自身。
深层的根源，还是中国光伏产业无法回避的结构性矛盾。这个产业从一开始就带有强烈的资本属性：行业上市公司在2023年上半年的再融资计划高达2000亿元，2024年8月光伏A股上市公司数量已达100家，跨界进入者络绎不绝。资本市场的逻辑要求企业不断扩张产能、不断讲新的技术故事、不断通过定增和债务融资抢占下一轮产业周期的位置。
当一项技术从PERC切换到TOPCon、再到BC或异质结时，每一次迭代都意味着一轮新的资本开支、一轮新的产能竞赛。地方政府的招商引资进一步放大了这种倾向，很多三四线城市把光伏当作支柱产业引进，提供土地、税收、电价的全方位优惠，进一步压低了资本进入光伏制造的门槛。
结果是产能扩张远远跑在需求增长前面，名义产能突破1100吉瓦的同时，实际装机仅600吉瓦左右。在这种背景下，向海外尤其是向印度这样有政策保护和补贴的市场转移产能，几乎成为厂商个体最理性的选择，既可以释放过剩资本压力，又可以在海外赚取比国内更高的毛利。但当这种行为成为行业共识，自救就变成了自噬。
而储能、动力电池行业正在重复光伏的这条路径。印度对光伏强制配储的政策，让2025年中国电池厂商赚得盆满钵满，但已有厂商开始向印度转移电池产能，国轩高科已经在印度落地，更多企业的合作还在洽谈中。如果不加管控，几年之后，今天发生在光伏的故事会原封不动地复制到储能赛道。
稀土的历史已经给过中国一次教训，也是因为同样的“我不卖别人也会卖”的集体行动困境，中国稀土曾被以白菜价卖向全世界，最终倒逼国家以行政手段重塑出口管制体系。
商务部和海关总署2025年第91号公告，以及2026年针对光伏设备的细化执行措施，可以视为这一历史经验在新产业领域的延续。但根据公开报道，目前对欧美高端光伏设备出口的审批较严，对印度方向的审批仍相对宽松，这背后既有外交关系的考量，也有印度与欧美在民用敏感技术管控上规则的差异，是一个复杂得多的政策选择，不是简单卡死二字可以解决的。
那么对于身处这场博弈中的中国光伏企业，真正的出路在哪里？答案可能不在于呼吁同行或者期待国家一刀切的禁运，而在于直面产业自身的结构性矛盾。
中国光伏的真正护城河，不是产能规模，更不是低价竞争。阳光电源在逆变器和储能领域的持续盈利证明，差异化的技术壁垒、深度的全球化运营、稳健的现金流管理，才是穿越行业寒冬的真正能力。隆基的BC技术、爱旭的ABC组件、晶科的TOPCon产能升级，正在试图通过技术代差重新拉开与跟随者的距离。
这些路径的共同特征，是把竞争从“比产能”转向“比盈利”，从“卖产品”转向“卖系统能力”。这要求企业必须有大局观和忧患意识：清楚地认识到自身在全球产业链中的真实位置，清楚地评估每一笔海外订单的长期机会成本，清楚地理解短期商业利益与长期产业安全之间的取舍。这是一种远比签合同更难做出的判断。
中国光伏过去十五年走过的路，是从产业追赶者到全球主导者的传奇逆袭。在多晶硅、硅片、电池、组件的所有环节，中国企业把成本打到了让全世界都难以想象的低点，让光伏发电成本下降了90%以上，让人类的能源转型获得了真正的物质基础。这是一份了不起的产业贡献。
但今天，这个产业站在了一个新的十字路口。是继续依靠规模和价格的惯性向外溢出，最终亲手培养出能够取代自己的对手；还是回到技术、品牌、服务、系统集成能力的高地，重新定义自己在全球产业链中的位置。印度的崛起不是一个偶然事件，它是政策、资本、技术、地缘多重力量叠加的产物，今天发生在光伏的事情，明天可能在储能、电池、电动汽车、半导体设备等更多产业上重演。正应了那句老话，最坚固的堡垒，往往是从内部攻破的。
