电解槽卖爆，订单排到2028年，企业为何持续亏损

本文来自微信公众号： 环球零碳 ，编辑：小澜，作者：环球零碳研究中心，原文标题：《电解槽卖爆！订单排到2028年，企业为何持续亏损》

“一两年前，中国在绿色氢能领域还不太引人注目，但现在，他们几乎拥有了世界上所有的大型项目。”国际能源署氢能负责人何塞·贝尔穆德斯说道。

这种扩张速度，几乎到了一个近乎狂飙的阶段。

据国家能源局的最新数据，截至2026年3月底，全国建成和在建可再生能源制氢产能规模突破100万吨/年，其中建成投运超25万吨/年，较2024年底直接翻了一倍，在建规模更是高达90万吨/年。

氢能项目数量的爆发，很快传导到设备端。最先被点燃的，是电解槽市场。

据统计，国内电解槽招标量今年飙升至2200MW，同比增长175%。加上未公开的央企内部招标和海外同步签约订单，总招标量约为2800MW，同比增幅超过200%。

“我们现在在手的碱性电解槽制氢设备订单，明确排到2027年下半年，部分核心大客户的订单甚至锁定到2028年。绝对是满负荷生产状态，而且是'超负荷排产'。”经济观察报曾采访的一位电解槽企业的高管说道。

“这一波绿氢潮，不是短期，2026年下半年到2027年，项目会持续落地，行业内龙头企业订单饱满、产能满负荷的状态至少还能延续两年。”

然而，2024年的数据统计，我国电解槽出货量只有约3.1 GW，当年电解槽装备产能则是47.7GW/年，占全球电解槽产能的80%以上。真实市场需求不及预期，部分企业为抢占份额不惜“赔本赚吆喝”，引发恶性价格战，导致电解槽设备企业几乎全线亏损。

那么，这一波电解槽购买热潮，背后的买家究竟是谁？他们将成为这些电解槽企业的“救命稻草”吗？

从国内来看，央企占据了超六成的订单，例如中石化、中国石油、国能集团、中煤集团等。特别是中石化，其新疆库车、鄂尔多斯、乌兰察布三大绿氢基地已在陆续推进二期扩容，单项目电解槽需求都在300MW以上。民营则以宝丰能源、美锦能源等为代表。

双碳政策从2026年开始实质推进，今年4月，中办国办发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，随后印发碳达峰碳中和评价考核办法。

以前，地方政府发展氢能产业，只是个“选择题”，可做可不做。一些地方或受地方企业推动，或源于政绩驱动，或出于政策补贴，就率先推进氢能产业，但一遇到阻碍就推不动，政策成为氢能发展的最大变量。

而这两份文件的发布，双碳有了考核压力，作为拥有巨大碳减排价值的氢能再一次被看见，一些具备资源条件的地区，发展氢能产业就由“选择题”变为“必答题”，原先被搁置的项目也重新看见。

与此同时，随着技术迭代，西北多地绿色氢气的成本已降至每公斤12-15元人民币，逐步接近灰色氢气的成本，在煤化工、钢铁、合成氨等领域面临碳关税的情况下，绿氢替代灰氢已大势所趋，项目推进进一步加速。

从国外来看，海外大单买家的出现。GlobalData最新的全球氢能研究报告提出，氢能市场正在以宣传为导向的扩张转向实际项目落地为导向的扩张。据不完全统计，仅今年4月，国富氢能就拿下超亿元的海外电解槽订单。

中东和北非是成为海外大市场，两地计划到2030年实现780万吨绿色氢气产能。这将需要约78吉瓦的电解槽，但截至去年年初，仅建成约3至4吉瓦，存在巨大缺口。

5月4日，沙特国际电力和水务公司（ACWA Power）还与希腊、法国、德国签署绿氢与可再生能源电力出口谅解备忘录，计划到2030年前每年向欧洲供应20万吨绿氢。

4月初，奥地利、德国、荷兰、波兰和西班牙联名致信欧盟，请求放宽欧盟绿色氢能规则（RFNBO），以鼓励对该领域的投资。此外，意大利斥资69亿美元的补贴可再生能源或生物质制氢项目。

连美国也加入了这一行列，4月中旬，特朗普政府宣布保留拜登时期为了推广更清洁的燃料而规划的50亿美元氢能项目。

除此之外，中东冲突让全球各国再次关注绿氢。石油和天然气价格越来越高，进而影响到尿素和化肥等下游产品。液氨是尿素生产的关键原料，通常由天然气制成。但改用电解制氢可以减少对天然气的依赖，“氢经济”取代石油的呼声再次高涨，为中国电解槽设备出口商创造更多机遇。

图说：绿氨的价格变得有竞争力

来源：彭博社

然而，一个反常的现象出现了，电解槽都卖爆了，企业却还像2024年一样亏损，甚至亏的更多。

根据氢能赛道头部企业发布的2025年业绩报告，营收均较上一年有所下滑。以国富氢能为例，电解槽销量实现了跨越式增长，但年度亏损额却同比攀升超过80%。

“订单接到手软，财报满眼赤字”，核心问题只有一个，电解槽价格太低了。据分析，国内碱性电解槽价格在过去两年内跌了60%，甚至更低，直接摊薄了毛利。

有人表示，1000标方的碱性电解槽去年年底还是700万元左右，今年有些企业直接报到500万元以下。

价格战带来的结果是，一边订单爆发，一边大面积亏损。据经济观察报采访的电解槽企业高管表示，企业毛利率已从2023年的35%降至2025年的15%，2026年一季度部分低价订单毛利率为负。这直接导致，多家中小电解槽企业倒闭或停产。据了解，现在一些上市公司宁愿少接低价单，也要保住利润和现金流。

更麻烦的是，氢能项目的周期也很长，从签约到回款，至少18到24个月，有些款项甚至可能因为某些原因无法追回。

国富氢能在年报明确指出，亏损扩大主要受“信用减值损失增加所致”。信用减值损失‌是指企业因应收账款、贷款等金融资产的信用风险恶化，预期无法全额收回而计提的损失准备。简言之，企业预计有些“欠钱”或“债权”可能收不回来了。

有些人会说，那既然国内价格低，就去国外，国外价格高一点。然而，欧洲并不想轻易放中国电解槽进去。欧盟一边打着“能源安全”的旗号，一边也想保护本土电解槽制造商。欧盟委员会近期公布的《工业加速器法案》就提出：欧盟政府补贴的项目，不得使用中国制造的电解槽堆栈。

不过，据GlobalData调查，中国的低价电解槽依然对欧洲非常有吸引力。但是，海外项目对电解槽企业的考验不仅仅停留在价格层面，还有能不能按期交付、能不能形成完整供应链、能不能配合本地项目开发，同样关键。

电解槽不是太阳能组件，它不是一个轻资产、少维护、快速出货的标准化产品，而是一套复杂系统。电解槽堆、辅助设备、控制系统、运维服务、备件供应、认证体系、现场安装和长期运行稳定性，都决定了项目能否成功。

所以，电解槽爆单，对企业来说究竟是“虚火”还是真热，最终比拼的，已经不只是拿订单的能力，而是穿越行业周期的能力。能真正活下来的，必定是具备技术、交付、现金流和全球化运营能力的企业。

[1]https://oilprice.com/Alternative-Energy/Renewable-Energy/The-Global-Energy-Crisis-Is-Reviving-Green-Hydrogen.html

[2]https://www.yicaiglobal.com/news/chinas-hydrogen-push-goes-global-strengthening-worlds-energy-security

[3]能源新媒：欧洲最怕的一幕，正在电解槽重演

[4]工业能源圈：44家企业联合发声！打响氢能“反内卷”第一枪

[5]经济观察报：“订单排到2028年！”制氢设备突然爆单

[6]氢能h2：20天6大项目密集落地，绿氢“签约潮”背后：国内电解槽招标量同比飙升175%，我们正站在规模化落地拐点

[7]https://about.bnef.com/insights/clean-energy/no-iran-war-wont-boost-clean-hydrogen-except-in-china/

[8]https://www.energymonitor.ai/analysis/hydrogen-market-outlook-renewable/