对投资的三种非常规性思维-虎嗅网

继续《对企业常见的三种错误假设》的话题。

有些所谓的“传统”的观点会在瞬间被颠覆，不过这需要不断的阅读、积极的思考，方能实现。第三大道资产管理公司的主席马丁·惠特曼就为我们提供了这样一种“非常规性”的投资思维。马丁·惠特曼不愧为一代宗师，让他来颠覆我们的“传统”思想肯定是有益的，因为它或许就让你进入到霍华德·马克斯所说的“第二层次思维”的状态之中，从而使自己略显得“与众不同”。举例说：

1、许多人会理所当然地追求公司的高利润率，当然，这并没有错。但是，如果盲目地把高利润率作为股票投资的重要指南，则是危险的。这其中有两个原因：首先，由于利润率持续走高的公司一般会被投资公众视为高质量的公司，因此，这类公司的股票价格往往处于高位。其次，有时会发生保持多年的高利润率突然不复存在的情况。实际上今天的高利率公司都遭遇到了特殊的问题。正因为如此，如果有理由认为低利润率将会有所提高，那么低利润率就有可能成为导致购买某种证券的重要原因。因为低利润率的小幅上涨能够导致收益的大幅增长，而高利润率同样的幅度则只会对收益产生有限的影响。

2、许多人会倾向于公司业务的“专业化”而排除业务的“多样化”，因为多样化容易“多样恶化”。有的公司的管理层在某些情境下似乎能够很好地从事单一业务。麦当劳就是一个经营业务单一、高度成功的很好例子。而有的公司集中致力于一种业务的公司而遭受了严重的损失。相比之下，有的公司采取了积极的多样化策略，大胆涉足其他业务或产业，因此而获得高度成功。当然，也有一些公司进行多样化的尝试不是难以令人满意，就是损失惨重。所以，根本就没有先验的方法可以用来断定公司业务多样化的好坏。多样化常常需要营运和投资方面的高超管理能力。

3、许多人会一味排斥高周期性公司，当然，这也没有什么不好。但是，马丁·惠特曼观察到：竞争产业的公司往往能够吸引经营能力较强的管理层，而不那么投入的人士则往往会去经营基本稳定的产业的公司。他曾经看到，某些机床制造和金属加工公司的管理层在一个以竞争加剧、大规模技术创新和总需求周期性锐减的环境里展开角逐。当他把这样的公司管理层与受政府提供的垄断所保护的某些公司的管理层进行比较后，最终他还是选择了高度竞争、高周期性环境下的持续经营的公司，尤其是它的普通股表现出基于财务健康标准的吸引力时。这样的公司，其资金往往充裕，流动性相对极强。

列举这些例子，不是让投资者积极模仿并准备践行之，而是旨在提供一种“非常规性”的思维。这种思维或许就是“第二层次思维”。现在我们都知道，“第一层次思维”因为对相同事件有着相同的看法，通常也会得出相同的结论。正因为如此，第一层次思维者是不可能取得优异结果的。因为“如果你的行为是常规性的，你很可能就会得到常规性的结果。只有当你的行为是非常规性时，你的表现才有可能是非常规性的。而只有当你的判断高人一等时，你的表现才会高于平均表现。”因此霍华德·马克斯建议，为了持之以恒地获得优异的投资回报，你必须成为第二层次思维者中的一员，而马丁·惠特曼或许就给我们指出一条这样的途径。

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