走巴菲特的路，抄港股新经济的底？

本文来自微信公众号：读数一帜（ID：dushuyizhi007），作者：王立峰、实习生吴笛，编辑：王立峰，头图来自：视觉中国

创下了23个月以来的新低后，恒生科技指数还没有见到明确的见底信号。进入3月以来，恒生科技指数已跌去13.31%，于3月10日收于4436.65点。

本轮恒生科技指数的调整，最早从2021年的2月中旬开始。在触及了11000点的历史最高位后，恒生科技指数掉头向下，迄今跌幅已经超过了50%。 

普遍的分析认为，美联储加息、流动性困扰，以及针对消费者互联网公司的监管与反垄断政策，是这轮港股科技股调整的主要驱动因素。 

事实上，过去一年以来，表现疲软的不仅是阿里、腾讯等为代表的科技互联网公司，画面的另外一边是九毛九、奈雪的茶等这些新经济公司同样表现疲软。

一、新经济公司表现持续疲软

受益于疫情之后的全球货币与流动性宽松，以及疫情后“宅经济”的崛起，以美团、腾讯、京东以及小米集团等为代表的新经济企业在2020年的市场中大放异彩。

以自由流通市值计算，腾讯、阿里巴巴、美团、京东，以及网易等在内的内地科技股在恒生科技指数的权重占比达到了75%。鉴于这些公司的整体良好表现，恒生科技指数2020年全年涨幅78.71%，是恒生科技指数推出以来表现最好的年份。

大好之年随后可能是“大坏”，至少从该指数的走势来看是这样。美元加息搅动流动性预期，叠加反垄断的政策不断推进并进入深水区，恒生科技指数在接下来的一年内开始了长达14个月的大调整。

前述这些新经济公司，是中国消费者互联网方面的杰出代表。这些公司过去一年的表现糟糕，阿里巴巴的跌幅接近50%，即使是长期被视为科网股“定心丸”的腾讯过去一年的跌幅也接近了20%。腾讯目前仍是中国第一大市值公司，其总市值接近3万亿元人民币，但是相比2021年2月份的高点已经缩水超过40%。

对于中国香港资本市场来说，2021年，被视为生物科技与新经济公司密集赴港IPO的资本元年，但该类公司股价表现普遍惨淡，全年新股破发率超过70%。

头部视频网站哔哩哔哩-SW（9626.HK）于2021年3月在港交所上市，其股价在6月达到每股1052港元的历史高位后持续下行，于3月10日收报于每股185.2港元，较其最高点已跌超80%。

“港股奶茶第一股”奈雪的茶（2150.HK）不仅在2021年6月经历了上市即破发的局面，截至3月10日收盘，目前股价较上市之初已跌超七成。

医疗器械股微创机器人（2252.HK）的股价同样在短暂攀升后一路下探，在3月10日收于每股28.15港元。今年以来，微创机器人（2252.HK）的股价跌幅已超50%。

图 | 数据来源：富途牛牛，2022年3月10日

二、新经济公司缘何表现不佳

新经济公司业绩不佳困扰市值表现。

2月24日，阿里巴巴发布了2022财年第三季度财报。财报显示，阿里巴巴当季度收入同比增长10%至2425.80亿元，包括淘宝、淘特、天猫等在内的中国商业部分的收入增长仅为7%；三季度归属于普通股股东的净利润约204.29亿元，同比减少74%。

根据百度在3月1日发布的全年财报，公司2021年总收入为331亿元，同比增长9%，归属百度的净利润为17.15亿元，同比下滑67%。

哔哩哔哩也于3月3日发布了2021年财报，根据报告，公司在2021财年录得净亏损68亿元，同比扩大119%，其中Q4季度亏损20.958亿元，同比扩大148%。

政策监管的不断收紧、疫情导致的社会消费动力不足，以及多重全球风险，是新经济公司业绩表现不佳的重要原因。

东方证券首席经济学家邵宇认为，监管政策是一个重要因素。目前看来，反垄断和防止资本的无序扩张仍是重要的政策方向，尤其是在防止资本的无序扩张方面。

“此外，对当时因板块叠加提高估值的公司来说，现在可能面临一个需要将板块切分的问题，公司市值受到的影响则不仅仅来自于切割的单个板块。对于可选消费类新经济公司来说，疫情导致的社会整体消费放慢，也是一个比较大的影响因素。”邵宇同时指出。

海通国际首席经济学家孙春明表示，全球通货膨胀对新经济公司在港股市场的表现也造成了一定的负面影响。 

“在通货膨胀的背景下，市场对主要国家的央行货币政策的预期在进一步收紧，海外风险影响整体市场情绪。通常在收紧货币政策、资金回流的情况下，新兴市场比较容易看到资本外流，特别是对于中国香港这样一个高度开放的国际金融中心。”孙春明分析称。

有业内人士同时指出，多重风险因素使得国内长线投资者保持观望态度。中国香港的资金池相较于美国的资金池比较小，而中国香港本地的传统投资人对新经济型的公司的了解并不是特别深入，该类型公司的市场流动性相对来说会比较差。

“由于中国香港的资金体量比较小，叠加投资回报收益方面的不稳定性，‘烧钱’模式的新经济公司，目前也并不会得到太多的市场青睐。相对来说，国家重点发展的企业类型，如突破卡脖子技术、专精特新、智能制造等方面的公司，会更具备吸引力。”

三、港股“见底”了吗？

整体看来，在全球多重风险加剧的大背景下，市场情绪并不乐观，港股走势仍然有待观望。

孙春明认为，港股短期内走向比较难判断，但中长期来看，会进入一个值得投资的区间。

“短期内，疫情冲击和禁运措施等因素使全球通货膨胀进一步加剧，各方面风险仍旧存在，走向比较难判断。中长期来看，港股目前的估值在基本面和市场情绪等因素的情况下，到达了一个历史低位。此外，港股中有一定比例的上市公司与内地关系非常紧密，相信港股发展的增速会高于整体经济增速。”

邵宇表示，港股市场存在的不确定性仍然较大。一方面，监管已经成型，公司按照政策监管作出了比较明确的调整和优化，监管影响会逐渐稳定。另一方面，港股市场高度开放，受到整个美元流动性的影响，在美联储持续加息、地缘政治风险、风险偏好上看，都不是特别有利。

分析人士认为，港股市场正在逐步进入较好的配置时点。“在消费升级和科技创新趋势下，随着监管政策的缓和，港股处于低位估值下，港股市场投资价值的性价比逐步提升。港股市场已经逐步进入战略投资的时期。”

本文来自微信公众号：读数一帜（ID：dushuyizhi007），作者：王立峰、吴笛，编辑：王立峰