碳中和“钱还太少”：新兴行业不要怕泡沫

本文来自微信公众号：中国企业家杂志 （ID：iceo-com-cn），作者：王玄璇，编辑：马吉英，题图来自：视觉中国，原文标题：《春华资本汪洋：碳中和行业不是钱太多，而是钱太少》

碳中和已成当下创投圈最热门主题之一。

自2020年9月双碳政策提出以来，相关配套政策陆续出台。2021年被称为“碳中和元年”，红杉中国、高瓴、IDG资本、中金资本等机构纷纷发起设立碳中和基金。有研究预计，未来四十年碳中和目标将带来百万亿级别的新增投资，每年所需的绿色投资将会占到GDP的2%左右。

碳中和也是春华资本关注的重点行业之一。2021年10月，远景科技集团旗下远景能源和远景动力两家企业获得春华资本6亿美元的战略融资，这笔交易刷新了碳中和赛道的投资金额纪录。除此之外，春华资本还投资了锂电池企业珠海冠宇、固态电池企业辉能科技、小鹏汽车、蔚来、哈啰等。

近期，春华资本创始合伙人汪洋接受《中国企业家》专访，分享了他对碳中和行业发展阶段、颠覆性技术、行业面临的挑战等方面的思考。他认为：

1.早期项目要选龙头团队，中后期项目选行业中的绝对龙头。

2.和前两年相比，早期项目的融资难度翻了2~3倍，中后期项目融资也比较困难。创业者和投资人预想中的估值差异巨大，导致双方谈判过程会很累，成交难度在加大。

3.从全球来看，投在碳中和行业里的钱不是多了，而是还不够。这么多新技术，应该有更多资本进场。我们不怕竞争，怕的是一个好公司下一轮融不到钱。

4.发展资金是硬道理。不要在乎一时的估值下来了，股价下来了，最重要的是要把事情做成。

5.创业者需要有全球化的眼光、技术储备及市场触达，这是创业者接下来的最大挑战，也是最大机会。

以下为春华资本创始合伙人汪洋接受《中国企业家》采访主要内容，有删节：

三部曲：拓荒—供给端推动—需求端拉动

碳中和行业的发展，大致可分为三个阶段。

1.拓荒阶段（依靠补贴，降低成本）

第一阶段是2005年至2017年这十余年，属于“拓荒阶段”，特点为企业的生存发展依靠政府补贴。在全球范围内，补贴都像氧气，企业没有补贴就无法存活。

这一时期的太阳能或者风能发电成本是火电成本的4~5倍，全世界范围内，都在大规模对这些替代能源进行补贴。

2.颠覆性技术突破和创新阶段（供给端推动）

第二阶段是2018年之后的十年。此时全球范围内实现了PPP（purchasing power parity），以风能和太阳能为代表的新能源发电价格甚至低于煤电，这让新能源行业发生了革命性变化，补贴不再重要，全球政府补贴大范围退坡。目前大部分补贴退坡已经完成，这意味着行业从拓荒期进入成年期。

在这十年中，主要由供给侧推动行业发展。一些产品已经推向市场，但是大多数消费者对这类产品没有认知，消费习惯的养成需要一定周期。比如这一阶段，电动车的发展受技术、媒体、政策等因素的推动很大，消费习惯的培养还需要更长的周期。

3.“平淡无奇”的大众消费阶段（需求端拉动）

2028年左右，我们相信消费者会主动选择碳中和产品，碳中和将成为生活的一部分，变得“平淡无奇”了。

疫情和俄乌冲突对碳中和行业的发展起到了加速作用。当下燃油、天然气等成本大幅攀升，实际上十年前也曾涨到这么高，但当时大的石油供应商在加大产能。而这一次，石油供应商都在捂紧口袋，控制产能，这可能和地缘政治有关，也和替代能源有关。因为随着替代能源的应用，传统能源公司的高管对于传统能源的未来是存疑的。这里面不仅仅是短期的经济利益问题，他们对长期的公司形象和企业战略的思考，也发生非常大的转变。

这些因素造成传统能源价格大幅度提高，替代能源获得了前所未有的生存空间，无论在监管、舆论还是经济效益上，企业被动或主动地需要发展替代能源。

商业模式的演进与颠覆

在第一阶段，创业者生存的必要条件就是先利用好政府补贴，实现产品落地。其次，不断改进技术，提高效率，降低成本，实现PPP。在风电行业，度电成本下降空间非常大，最近两年补贴退坡后，每度电的装机成本可能下降了30%~50%，进而度电成本下降10%~20%。

第二阶段是长成阶段，创业者除了继续做降本提效这些常规动作之外，更要做一些常规之外的动作。我相信在全球范围内，有成千上万个细分行业正在产生颠覆性技术。

比如在生物能领域，原本藻类通过光合作用形成石油和煤需要上亿年，现在通过技术创新，这一过程缩短到1~2年。在这一过程中还可以利用海上的风能、太阳能，合成很多可降解材料，做成塑料袋等，这都属于碳中和。比如鸡肉，有一种技术可以在实验室里细胞培养生物学的方法做鸡肉，以后就不需要养鸡养牛，很多环保问题就没有了，空间占用等问题也解决了。

这十年，在工业、民用、消费等领域都将有颠覆性创新出现，让碳中和发生实质性升级，能耗降低一半。

总之，企业一定要在第二阶段推出颠覆性技术，想颠覆性的事情，这样才能引领行业发展，成为行业中的执牛耳者，为进入第三阶段做准备。

在行业上游的替代能源方面，相对来说，风能和太阳能领域出现颠覆者的可能性会低一些。尤其是风能，机械占比大，机械效率继续提高比较难。太阳能是不一样的，阳光转成电的转化率原来是8%，现在可能是21%~23%。如果有人说能做三个点的提升，这就是颠覆。

在行业中下游，颠覆者出现的可能性更高。或者会有公司创造出新的赛道，而不是颠覆谁，比如植物肉、燕麦奶。我觉得未来在生活方式上，这种创造者会遍地开花。

泡沫与挑战

相对来说，现在追捧碳中和的现象是存在的。

投资人既喜欢泡沫，又害怕泡沫。一个真正新兴的行业没有泡沫是长不起来的，所以泡沫不全是坏事。但是投资人投资就像选马一样，如果随着泡沫的起来，你最后选的是泡或者沫，投资就会灰飞烟灭。但如果你选的是基础，选马选对了，泡沫退去之后，你的投资还是成功的，还会赚钱。

与此同时，过去18个月里资本市场发生巨大逆转，这使得包括碳中和在内的很多行业，公司估值都发生了根本性变化。在全球范围内，其实有一个估值重估的过程。最热的行业如碳中和与中国的芯片行业，估值发生了巨大的前置，现在最新估值低于上一轮的项目，比比皆是。和前两年相比，早期项目现在的融资难度翻了2~3倍，受二级市场影响，中后期项目融资也比较困难。创业者和投资人预想中的估值差异巨大，导致双方谈判过程会很累，成交难度在加大。

我不能说到处都已经downround（估值比上一轮低），但是经常能听到，也经常有人愿意做。这是合理的生存之道和发展之道，一个聪明的企业家要有这样的度量。但他也要为此承担巨大压力，他要去做上一轮投得贵的投资人的工作，要去说服他，拍桌子也行，该拍就得拍。这样你才能生存，否则企业就死了。在这个时代，如果我是卖方，我也会做聪明的选择，识时务的选择，发展资金是硬道理。不要在乎一时的估值下来了，股价下来了，最重要的是要把事情做成。

从全球来看，投在碳中和行业里的钱不是多了，而是还不够。这么多新技术，应该有更多资本进场。我们不怕竞争，怕的是一个好公司下一轮融不到钱。

很难说现在碳中和行业的资金规模和理想规模之间的缺口有多大，可以肯定的是，五年之后，碳中和行业里的资本一定会有数量级的增长。眼下，资本进场的速度还是慢了。碳中和那么多新技术，需要更多VC和后期投资人的进入，让新技术能进入市场。

在碳中和领域，春华资本的投资理念是“两头硬，一头宽”。早期项目要选龙头团队，中后期项目选行业中的绝对龙头。

具体来说，一头是在上万个行业里寻找颠覆性技术，这一头要看得很宽，因为行业非常分散。投资某个行业时，春华资本会把全球的公司都看一遍，最后进行评估。

一头是类似远景、哈啰这类相对成熟的公司，风险有限，春华资本希望以合理的估值进行投资，期待未来公司的成长能带来好的收益。在这一头，机构的投资金额通常较大，可能是几亿、甚至十亿美元。

对于碳中和领域的创业者来说，目前面临两大挑战。

一是人才招募。一些领域人才成本非常高，这对于早期公司来说简直就是“梦魇”。不招人不行，要招人了发现融不到钱，非常不容易。只有充分市场化的机制，能解决这个问题。

另一个是全球化。技术无国界，碳中和一定是全球化的一件事，技术的突破绝对不在于任何一个国家。各国都有贸易壁垒，但不引进他国的好的技术是不现实的，比如最好的电池公司在亚洲，欧洲和美国都要引进。这是对监管者的挑战。

对创业者来说，和十年前相比，需要有全球化的眼光、技术储备及市场触达，市场至少覆盖多个国家、几个核心市场。全球化是最大的挑战，也是接下来最大的机会。

本文来自微信公众号：中国企业家杂志 （ID：iceo-com-cn），作者：王玄璇，编辑：马吉英