本文来自微信公众号：林掌柜（ID：kanbingtong），作者：林掌柜，题图来自：视觉中国

辅助生殖作为消费医疗领域中最具牌照稀缺型的细分专科，一直是医疗人和投资人关注和追捧的热门赛道。然而，与消费医疗其他专科不同的是，辅助生殖具有“难准入、高门槛、严监管、守伦理”等特性，还与国家人口战略和人口政策直接相关。

辅助生殖赛道虽热，但门其实很窄。截至2020年底，辅助生殖牌照（即“辅助生殖技术应用准入资质”，本文特指人工授精、体外受精-胚胎移植和卵泡浆内单精子显微注射等三种辅助生殖技术应用准入资质齐全）90%仍集中在公立三甲医院，仅有极少数社会资本有机会分得一杯羹，绝大多数人只能站在门外，透过门缝窥其一二。

近年来，不少上市公司以合作成立混合所有制医院和参股或控股民营辅助生殖机构等方式获得辅助生殖牌照。

• 2015年，通策医疗与昆明市妇幼保健院共同建设的昆明市妇幼保健生殖医学医院获批辅助生殖牌照。

• 2017年，思创医惠参股新疆佳音医院，复星医药收购深圳恒生医院。

• 2018年，康芝药业收购云南九洲医院和昆明和万家妇产医院51%股份，锦欣生殖并购了深圳中山泌尿外科医院。

• 2019年，麦迪科技收购海口玛丽医院。

• 2019年，扎根辅助生殖市场多年的锦欣生殖在香港主板IPO，上市后加快并购步伐，2020年并购了武汉黄埔中西医结合妇产医院，2021年和2022年又通过两次并购获得云南九洲医院和昆明和万家妇产医院的整体控股权。

有国资背景的产业基金和有品牌基础的知名医疗集团也纷纷布局辅助生殖领域。

• 中信资本控股了处于龙头地位的湘雅生殖与遗传专科医院。

• 联骥生物先后控股了沈阳菁华医院、海南和京生殖医院和黑龙江上德妇产医院。

• 美中宜和集团不仅自建了天津美津宜和妇儿医院，还通过并购北京宝岛妇产医院更名为美中宜和北三环妇儿医院。

• 专注辅助生殖领域的爱维艾夫集团已在湛江、揭阳、天津、昆明拥有4张辅助生殖牌照。

• 康健医疗集团也在南昌、武汉和贵州布局了3家拥有辅助生殖牌照的医院。

社会资本对辅助生殖的投资热情空前高涨，纷纷摩拳擦掌、跃跃欲试，期冀有朝一日能入局掘金。那么，辅助生殖的春天来了吗？该如何评估辅助生殖牌照价值？

一、回顾社会资本参与历程

国内辅助生殖技术的临床应用，自1988年北医三院诞生第一例试管婴儿以来，迄今已有三十多年。社会资本早期主要凭借特殊资源和雄厚背景，以托管合作、技术帮扶、混合所有制等模式，与公立三甲医院合作运营辅助生殖中心，从而得以介入辅助生殖业务。

2007年，辅助生殖牌照审批权限从原卫生部下放至各省市卫生厅（现卫健委），牌照准入审批显著加快。社会办医获得独立辅助生殖牌照的时间也大多集中在近十多年间，大致沿着从边疆（新疆2004年审批1家）到沿海和内地省市的路径演进，区域分布也极不平衡。

截至2020年12月30日，全国民营和混合所有制辅助生殖机构分布情况为：

广东8家（东莞3家，深圳2家，湛江、揭阳和肇庆各1家）、云南5家（均在昆明）、湖南4家（长沙2家，衡阳和邵阳各1家）、海南4家（海口3家、博鳌1家）、上海4家、北京3家、天津3家、河北3家（石家庄、邢台和廊坊各1家）、辽宁2家（均在沈阳）、湖北2家（均在武汉）、山东1家（济南）、四川1家（成都）、西藏1家（拉萨）、安徽1家（宿州）、福建1家（厦门）、江西1家（南昌）、山西1家（晋中）、重庆1家、黑龙江1家（哈尔滨）、贵州1家（贵阳）。

2020年6月1日，《基本医疗卫生与健康促进法》正式实施后，社会资本基本无法直接介入公立医院生殖中心业务，无论是科室托管模式还是与公立医院合作举办营利性医疗机构，都被明确立法禁止。社会资本开展辅助生殖业务，要么按照各省市区域规划和准入政策规定逐步申请牌照；要么参股或并购已有牌照的民营医疗机构。

二、辅助生殖春天判断逻辑

辅助生殖的春天来了，这主要基于以下3个判断逻辑。

1. 从政策层面看，由于国内宏观环境发生了巨大变化。其中，尤以国内人口形势最为严峻，人口老龄化趋势加快，出生人口数逐年下滑。近年来，国家人口战略和人口政策有了重大转变。

2016年，全面“二孩”政策正式实施，2021年，“三孩”政策出台，为辅助生殖技术应用相关规划调整提供了政策依据。这从国家卫健委发布的《人类辅助生殖技术应用规划指导原则（2021）版》以及各省市相继出台的《人类辅助生殖技术应用规划（2021-2025）》中都得到了充分体现。

2. 从技术层面看，经过三十多年的发展，国内辅助生殖技术已相当成熟。这从2017年和2019年连续两次先后有3名辅助生殖专家（乔杰、黄荷凤、陈子江）当选院士中也能得到侧面印证。临床上，除了被称为第四代试管婴儿（卵子干细胞技术，不属于常规辅助生殖技术），人工授精（IUI）、体外受精-胚胎移植（IVF-ET，第一代试管婴儿）、卵泡浆内单精子显微注射（ICSI，第二代试管婴儿）和胚胎植入前遗传学筛查、诊断（PGS、PGD，第三代试管婴儿）等辅助生殖常用技术均已得到广泛应用。

3. 从市场层面看，辅助生殖技术应用长期处于“供不应求”状态，区域设置分布和机构业务发展也极不平衡。据国家统计局数据显示，2021年，我国育龄夫妇的不孕不育率已经攀升至约12%-18%，辅助生殖技术需求极为广阔。

然而，由于体制和机制约束，拥有90%辅助生殖牌照的公立三甲医院，业务发展极不平衡，各省市辅助生殖业务均主要集中在头部几家生殖中心，大多数生殖中心常年周期数无法超过1000例，不少生殖中心周期数甚至只能勉强保住牌照，业务量极不饱和，存在牌照和资源浪费现象。

三、辅助生殖牌照价值评估

辅助生殖牌照很稀缺也很值钱，牌照价值一般可从以下3个维度评估。

1. 区域维度。在不同地区，辅助生殖牌照价值差距悬殊。受传统生育文化的熏陶和影响，作为典型刚需的辅助生殖业务，覆盖区域较广，目标人群就医受行政区域限制较少。但评估牌照价值仍要重点考量当地育龄夫妇数量及其生育意愿和付费能力。极端对比情况，西北、东北区域的辅助生殖牌照显然就不如华东、华南等人口密集和经济发达区域的值钱。

2. 竞争维度。过去，辅助生殖机构之间的竞争主要体现在牌照审批上，谁能率先拿到牌照，谁就能在当地市场上处于垄断地位，在大多数地级市甚至还能长期拥有独家垄断优势。

随着辅助生殖牌照逐步向社会资本开放，尤其是中高端不孕不育患者大多选择跨市跨省乃至跨国就医，辅助生殖市场竞争逐步加剧。评估牌照价值时，除了要充分考量当地及周边主要城市现有竞争对手的发展状况，还要综合判断未来潜在竞争对手获批牌照的可能性。

3. 团队维度。主要是评估临床专家团队和运营管理团队。辅助生殖技术虽然已被广泛应用于临床，但衡量技术应用水平高低的核心指标是成功率，不仅包括人工授精成功率、体外受精成功率，还包括对患者真正有意义的活产率（也叫“抱婴率”）。而成功率除了和患者年龄等生理因素紧密相关外，还取决于临床团队的专业技术水平。

此外，辅助生殖机构持续性发展还需要运营管理团队的支撑和配合，在评估运营团队时应重点评估“病种产品化”能力，尤其是获客能力。

可预见的是，随着辅助生殖牌照稀缺性和垄断性的持续下降，越来越多的民营辅助生殖机构将加入抢食不孕不育市场大蛋糕的队伍中来。未来各大辅助生殖机构之间的竞争也将趋于激烈，从抢牌照转向抢专家团队，从抢专家团队转向抢运营团队。

与之相伴随的是，转型辅助生殖领域的妇产科、泌尿外科医生将越来越多，辅助生殖领域将迎来并购小高潮，“大者通吃”的头部聚集效应也愈加显著。

辅助生殖的春天虽然来了，但其市场化程度远远不如医美、口腔、眼科等其他消费医疗专科，依然只有少数拥有雄厚资金实力和特殊资源背景的大资本、大集团才可能成功入局。

本文来自微信公众号：林掌柜（ID：kanbingtong），作者：林掌柜