美国市场，何时能恢复平稳状态？

本文来自微信公众号：财经杂志 （ID：i-caijing），作者：金焱，编辑：苏琦，原文标题：《美国GDP自新冠疫情以来首次萎缩》，头图来自：作者供图

美国商务部当地时间6月29日公布的最终修正数据显示，2022年一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算下降1.6%，较前值下调0.1个百分点。今年一季度美国个人消费支出按年率计算增长1.8%，较前值大幅下调1.3个百分点。二季度看上去也不会很乐观。

这是自2020年初新冠疫情暴发以来国内生产总值（GDP）的首次萎缩。此前，政府估计降幅为1.5%。 作为经济的两个最大支柱，消费者支出和商业投资在一季度都有所增长，表明美国经济仍在以温和的速度扩张。

一季度GDP报告中最大的负面因素是消费者支出的下修，而这正是美国经济的主要引擎。PNC金融服务集团的经济学家对《财经》记者表示，今年剩余时间内美国消费者支出前景喜忧参半。 在疫情期间，美国家庭额外节省了2万亿美元，在今年余下的时间他们会继续花掉一些额外的储蓄。稳健的工资增长和非常紧俏的劳动力市场也对消费者有利。

但尽管如此，负面因素正在增加：通胀、利率上升、股市下跌和房价增长放缓是消费者支出增长的下行风险。

很多经济学家已下调了对今年经济增长的预期，并提高对美国经济在未来12至24个月内陷入衰退的可能性的预测。美国消费者削减了服装、家具和食品等商品的支出，但并未减少出行的支出。摄/《财经》记者金焱

美国房价上涨和抵押贷款利率快速上升，对承受能力的持续打击导致5月的购房申请放缓。通胀压力和高于5%的抵押贷款利率都是未来几个月房地产市场的不利因素。美国30年期固定抵押贷款利率以有记录以来最快的速度（斜率）飙升至6%以上，该水平上一次出现还是在2008年美国房地产泡沫破裂前。

美国企业研究所（AEI）高级研究员爱德华·J·平托（Edward J. Pinto）此前是前房利美（Fannie Mae）的执行官，他对《财经》记者指出，购买率锁定量和房价升值 （HPA）都在持续减速，这是强劲的趋势逆转。

今年的第19周～22周，经过通胀调整后，美国五个不同收入阶层的最下面二个阶层的支出同比分别增长了14% 和 15%。低收入房主面临越来越大的压力，因为尽管汽油价格创历史新高，但人们并未减少出行，通货膨胀，尤其是汽油和食品的通胀侵蚀了预算，消费者必须减少非必要的支出。

美联储主席鲍威尔29日称，相较于加息过高而使经济陷入衰退的可能性，他更担心无法遏制高通胀的风险。鲍威尔说，美联储必须迅速加息，即使这样做会增加经济衰退的风险，也要避免经济出现更严重的危险，即通胀上升的局面变得根深蒂固。他说，由于担心最近一段时间的高通胀可能会导致消费者和价格制定者预计物价将持续上涨，美联储没有逐步上调利率的资本。

美联储官员正在以20世纪80年代以来最激进的步伐加息，部分原因是担心价格上涨可能会改变消费者的心理，进而导致通胀居高不下。自3月以来，美联储已三次上调基准联邦基金利率，从近零水平上调至1.5%～1.75%的范围，其中本月调升了0.75个百分点，这是28年来幅度最大的一次加息。

多位华尔街人士对《财经》记者表示，在7月26日～27日举行的美联储会议上，很可能再次同样幅度的加息。而市场担心如果通胀预期不断升温，美联储可能会被迫更大幅度地加息。

美国股市29日收盘大致持平，道琼斯指数上涨82.32点，至31029.31点，涨幅0.3%。标普500指数下跌2.72点，至3818.83点，跌幅不到0.1%。纳斯达克综合指数下跌3.65点，至11177.89点，跌幅0.03%。标普500指数仍位于熊市区间，今年以来已累计下跌20.33%，势必将创出自1970年以来的最差上半年表现。

花旗集团前全球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO杰弗瑞·杨（Jeffrey Young）对《财经》记者指出，通货膨胀远高于趋势值，且势头持平。历史上，这一阶段股票的预期一个月收益率为负，且这一消极影响要大于目前经济增长所处位置产生的中性影响。

在通货膨胀“放缓”状态下，股市需要比在经济增长“放缓”状态下更长的时间才能好转。通货膨胀通常滞后于经济增长，因此这是有一定道理的。

美联储往往滞后于通货膨胀周期，维持紧缩政策来应对挥之不去的通胀风险。市场需要一段时间才能得出结论，通胀风险确实降低 了，货币政策也需要一段时间才能转变。在通货膨胀达到峰值或者美联储发出通货膨胀马上就要结束的信号之前，市场将持续动荡。

瑞银29日发布的一份报告表示，在未来12个到36个月内全球经济更有可能陷入“慢胀”，与以经济增长停滞和高通胀为特征的滞胀期不同，慢速通胀期（slowflation）的特点是经济增长缓慢，通胀率适度偏高。

美国第一季度私人商品生产行业下降了6.9%，私人服务生产行业下降了0.8%，而政府部门则增长了2.0%。总体而言，22个行业中有9个导致了第一季度实际GDP的下降。摄/《财经》记者金焱

金融服务巨头DeVere集团创始人兼首席执行官尼格尔·格林（Nigel Green）对《财经》记者表示，随着通胀飙升、利率上升、增长放缓、新冠疫情仍未结束，以及包括欧洲悲剧性的战争在内的地缘政治紧张局势，不确定性加剧，引发了金融市场的巨大波动。

对于许多投资者来说，这是一场完美风暴，股票和固定收益同时遭受疲软打击，使得适当的投资组合多元化更加难以实现。

震荡也将在2022 年下半年定义金融市场，但投资者可以保持乐观，因为通胀可能很快见顶，预计今年剩余时间通胀将放缓。历史表明，市场通常会在通胀见顶之前下跌，就像我们最近几个月所经历的那样。

这将利好股票；其次，由于金融市场在短期内继续不稳定，投资者将利用低迷期以较低价格购买优质股票来充实其投资组合，从而发挥其财务优势。恐慌性抛售为那些明智购买的人创造了一些重要的长期机会，这些机会具有很高的上行潜力和低风险的可能性。

中国取消行程码“带星”政策，对疫情的管控会更加精细化和准确化，这也将有助于缓解全球供应链中断，这对企业和消费者来说都是积极的。

本文来自微信公众号：财经杂志 （ID：i-caijing），作者：金焱，编辑：苏琦