港股年内最大IPO曲折上市

天齐锂业此次赴港上市融资的主要目的，是为了缓解公司巨大的债务压力。但债务危机缓解背后，机构对于锂价的未来走势则不太乐观。本文来自微信公众号：财经杂志 （ID：i-caijing），作者：杨秀红，题图来源：视觉中国

7月13日，港股市场年内最大IPO天齐锂业（9696.HK）挂牌上市。

这家锂业巨头的香港首秀不算顺畅。大幅折价发行港股、募资还债等外界批评不断。就在港股正式交易前两个交易日，还遭遇了昔日总舵主徐翔妻子应莹的唱空。种种负面舆情之下，天齐锂业A股股价在过去的两个交易日（11日~12日）累计跌幅达13.65%。

上市首日，天齐锂业港股开盘一度破发，早盘最高跌幅超11%，不过股票交易的最后一分钟，308万手资金进场扫货，股价最终报收于82港元，与发行价持平。

作为中国及全球领先的锂生产商，受益于新能源产业提振，近年来锂价飞涨，天齐锂业（002466.SZ）业绩和股价也随之水涨船高。其今年一季度净利润增幅超14倍，股价在今年上半年上涨16.6%。

天齐锂业是市场上少有的市值超千亿的锂业巨头，在资本市场上，其与赣锋锂业（002460.SZ，1772.HK）齐名，有“锂中茅台”的称号。

对于天齐锂业港股上市盘中破发原因，富途投研团队对《财经》记者表示：

“背后的核心原因有两点，一是天齐锂业港股上市前，A股出现连续较大幅度下跌，使得整体市场情绪较为低迷；二是港股市场相对理性，有着完善的多空交易机制，对于前期大幅度上涨的公司，除非有着极强的增长潜力，否则一般不买单，因此许多公司A/H折溢价率较高。”

天齐锂业执行董事兼行政总裁夏浚诚在港交所现场则表示，“股市是一个自由的财经交易市场，不是说企业能够控制的，股价跌跌涨涨都是很正常的。”

截至收盘，天齐锂业H股报收82港元/股，与发行价恰好持平，其H股较A股折价近50%。

一、上市首日盘中破发，锂业巨头被唱空

7月13日，天齐锂业港股上市首日开盘即破发，盘中最低跌至72.65港元/股，较82港元/股的发行价下跌11.4%，随后其股价有所回升，临近尾盘，股价再度跳水，但在收盘前最后一分钟，股价再度被拉升，最终收盘价与发行价持平。

上市前夕，天齐锂业的暗盘交易中，股价已出现破发。在暗盘交易阶段，其股价跌幅一度逼近10%。截至7月12日暗盘收盘，天齐锂业仍跌6.83%，报76.4港元/股。

天齐锂业港股上市首日，其A股也低开2.97%，盘中跌幅一度超过5%，但午后其股价震荡回升，收盘时股价报128.60元/股，上涨0.63 %。从天齐锂业A股和H股比较来看，其H股较A股折价50%以上。

对于公司股价，夏浚诚在港交所现场表示：“我不觉得A股和H股的股价方面，除了公司的基本面，有什么可以去担心的。”

富途投研团队认为，天齐锂业港股上市盘中破发原因之一，是在上市前公司，A股出现连续较大幅度下跌。

而天齐锂业A股近段时间下跌的导火索，则来自私募大佬徐翔妻子的一则股评。

7月10日晚间，徐翔的妻子应莹在《每周市场点评》中表示：“天齐锂业戴维斯双击已达顶峰，价格已高估。”受此影响，天齐锂业股价随后两个交易日大跌13.65%。

针对应莹对天齐锂业的评论，天齐锂业7月11日回应称：“据应莹本人昨晚（7月10日）的公开回应，她没有股票账户、不买卖股票，理解她本人未持有天齐锂业股票。同时我们也提醒投资者理性看待市场评论，注意投资风险。公司目前经营一切正常。”

与上市首日即破发不同的是，天齐锂业本次发行 H 股受到机构欢迎。据天齐锂业H 股招股说明书，其基石投资者包括中创新航科技股份有限公司、中国太保投资管理（香港）有限公司、LG化学、太平洋资产管理有限责任公司、深圳市德方纳米科技股份有限公司、四川能投（香港）控股有限公司及金山（香港）国际矿业有限公司。

招股书显示，上述七大基石投资者将认购 5978.62 万股，约占发行股份的 36.4%，认购金额为49 亿港元。其中，上市公司德方纳米将认购 11.78 亿港元。

天齐锂业是以锂为核心的新能源材料企业，业务包括锂化合物及衍生物生产与锂精矿开采及生产。其产量和销售规模在国内锂行业中均居前列。

锂是电动汽车背后的重要驱动力之一。自2021年以来，对锂长期供求失衡的担忧以及市场炒作，曾让锂价“一飞冲天”。伴随锂价飞涨，天齐锂业近年来业绩也水涨船高。

2021 年，天齐锂业实现的营业收入76.63 亿元，同比增长 136.56%；实现归属上市公司股东净利润20.79 亿元，同比增长 213.37%。今年一季度，天齐锂业业绩继续飙升，当季实现扣非净利润28.34亿元，近19倍的增长。

二、债务危机缓解，锂价涨势现隐忧

作为A股市场上市值约2000亿元的锂业巨头，天齐锂业因近年来“蛇吞象”式的并购，资金链一度紧绷。

而天齐锂业赴港上市融资的主要目的，即是为了缓解公司巨大的债务压力。

根据公司此前递交的招股书，其此次赴港IPO募集资金，拟主要投向三方面：

• 一是偿还并购智利矿业化工（SQM）所欠贷款的未偿还债务及相关交易费用；

  
  

• 二是为安居工厂一期建设拨资；

  
  

• 三是补充营运资金。

截至2022年6月10日，SQM债务的尚未偿还本金额为11.3亿美元。

其对SQM的收购，被认为是一场“蛇吞象”式的并购。2018年5月31日，天齐锂业以40.66亿美元收购 SQM 公司 23.77%的A类股股权。而根据其当时的公告，其中有35亿美元（约合223亿元人民币）的收购资金是向境内外银团借款。彼时，天齐锂业的净资产仅为119.37亿元。

由于债务高筑且公司营收状况不佳，2020年，天齐锂业曾一度陷入了“生死边缘”。2020年11月中旬，公司公告称，已无力支付因并购出现的贷款利息4.71亿元。在公司即将陷入违约困局前夕，其通过间接出让泰利森24.99%的股权，暂时转危为安。

富途证券投研团队对《财经》记者表示，“天齐锂业本次募集资金134亿港元，募集情况较好，对于重资产的采矿业，天齐锂业本次募集资金会极大地缓解后续的资金压力。”

不过，债务危机缓解背后，机构对于锂价的未来走势则不太乐观。

中信证券7月11日发布的锂行业深度报告认为锂价拐点或在2023年到来，价格或高位回落。

其分析认为，锂价在2022年下半年上涨预期较强，但受产业链库存累积等因素影响，预计锂价后市涨幅或有限。中信证券判断，锂价拐点或在2023年到来，价格或高位回落，2024年随着供应过剩压力增大，锂价将显著下行。

其进一步分析称，高锂价刺激下供应端扩产不断加速，预计2023年全球新增锂供应量将达到40万吨碳酸锂当量（LCE），推动行业供需格局反转。根据其测算的供需平衡表，预计2023年~2025年全球锂供应过剩占需求总量比例为6%、23%、30%，呈现逐年上升态势。2023年由于过剩比例较小，预计锂价或维持30万元/吨以上。2024年供应料将大幅过剩，预计锂价将显著下跌，价格或跌至15万元/吨以下。

麦肯锡也认为，未来几年，锂行业有能力提供足够的产品，来满足锂离子电池行业飞速发展的需求。其预计，从2021年到2030年，采用传统制取工艺的锂供应量有望增加300%以上；此外，直接提锂（DLE）和直接制锂（DLP）技术有望成为重要驱动力量，使锂行业能更快满足飙升的需求。

对于锂价表现，夏浚诚7月13日对外表示，“对于锂价方面，讲的是科学的供需关系，按照现在的供求关系，短期之内供应是赶不上需求的。只要供需关系存在落差，锂价方面我们非常有信心。”

天齐锂业港股未来走势如何？

富途证券投研团队对《财经》记者表示，投资者不能仅根据A股定价就判断H股定价，H股更多是“绝对价值”市场，公司的估值底部来源于派息率和增长潜力，并且炒作故事较少，因此投资者需要严谨判断增长潜力和未来估值水平来进行投资。

本文来自微信公众号：财经杂志 （ID：i-caijing），作者：杨秀红