雅虎之后阿里还要面对硬骨头软银，最好的战术就是集团IPO-虎嗅网

在阿里集团与雅虎股票回购协议里规定，雅虎将放弃委任第二名董事会成员的权力，阿里集团董事会将维持2:1:1(阿里集团、雅虎、软银)比例，意味着马云最终夺回控制权。

但这并不是最终的胜利。阿里至少还要面对两大棘手问题：

1 回购股份的资金来源

根据并购协议，6个月内，阿里集团需要动用63亿美元现金和不超过8亿美元的新增阿里集团优先股来回购雅虎手中的20%股权。来计算一下阿里集团的现金状况：

根据雅虎财报，截止2011年9月30日，阿里巴巴集团的流动资产为34亿美元。

今年2月，阿里巴巴跟澳新银行、瑞士信贷等6家银行签署了一项30亿美元的贷款协议，主要是为了筹集私有化B2B业务的资金。

阿里私有化B2B业务预计耗资190亿港元(约25亿美元)。

淡马锡将会给阿里提供5亿美元的融资。

根据上述计算，阿里回购雅虎面临约20亿美元的资金缺口。

蓝郡咨询董事hotashang认为，之前30亿美元的借款，已经让阿里巴巴每年背上近2亿美元的利息包袱，“而此次融资将会加重其利息包袱。而以股权融资方式则势必造成股权一定的稀释。其他私募开出的条件也并不会很优惠，马云的阿里巴巴将会面临下一轮与私募的较量。”

2 软银成为硬骨头对手

新浪科技计算，阿里巴巴从雅虎回购股权前，雅虎持股42%、软银持股27.86%、马云管理层持股30.14%。

阿里集团回购后的股权将被注销，各个股东的持股比例变化为：雅虎26.58%、软银35.27%、马云管理层持股 38.15%，其中软银持股比例与管理层已经非常接近。

而此前，马云也对媒体表示过，跟孙正义的谈判最艰难。

怎么能搞定这两个难题？最好的答案是IPO。

根据此前媒体披露的信息，阿里巴巴集团2011年开始盈利，年利润为23.4亿美元，净利润2.7亿美元，近三年收入复合增长率为80%左右，通过净利润所获偿还债务的可能性不大，最好的办法无疑选择IPO。

阿里集团自己也说了，“将动用部分现金储备，同时计划通过借贷、股权和股权关联融资相结合的方式筹措回购资金。”、

“阿里巴巴通过整体上市融资增发相应的股份即可偿还目前的借款，而阿里巴巴向私募融资发行的可转债也可以通过上市转化成股份，从而减转阿里巴巴集团的债务压力。”hotashang补充说。

此次收购中，阿里巴巴的估值达到350亿美元，今日的协议同时规定了一个时间点就是“2015年”。协议规定，如果阿里集团在2015年12月前进行IPO，阿里巴巴集团有权在IPO之际回购雅虎持有的剩余股份中的50%——即10%阿里集团股份。

这就意味着，只要完成IPO，阿里集团不但能获得巨额现金来偿还债务，还能进一步把股权集中回管理层股东手中，减轻软银的威胁。

目前来看，阿里集团夺回控制权的决心的压倒一切的。根据阿里集团与雅虎的协议，无论阿里巴巴集团融资情况如何，该公司均需回购雅虎目前所持阿里巴巴股份的1/4(即10%)以上，最多不得超过1/2(即20%)，交易预计在6个月内完成。

如对本稿件有异议或投诉，请联系tougao@huxiu.com

大 家 都 在 看